還記得那些大家瘋狂追捧的疫情股嗎？事實證明，它們中有些正悄悄地開始回升。我最近一直在觀察 Shopify、Zoom 和 Peloton，說實話，它們自封鎖措施結束後的表現截然不同，令人著迷。

在 2020-2021 年，如果你投資的是居家隔離交易，你基本上是在賺錢。電子商務平台、視頻會議工具、居家健身設備——每個人都想接觸這些疫情受益者。但有趣的是：並非所有人都經得起時間的考驗。

我們先從贏家說起。Shopify 確實比大多數人預料的更能撐住。該公司的平台在轉向線上零售的過程中變得不可或缺，而令人印象深刻的是，這種轉變從未真正逆轉。他們最新的數據顯示，年比年收入增長 27%，對於這樣規模的公司來說，這是相當穩健的。更重要的是，他們已連續十個季度實現雙位數的銷售增長。這不是疫情的偶然現象——這是真實的商業趨勢。他們的 CFO 幾乎已經說得很明白：連續八個季度收入增長超過 25%，自由現金流利潤率達到 15%。這才是真正從疫情股轉變為可持續發展的企業。

Zoom 的故事則完全不同。在疫情期間，它是顯而易見的選擇——每個人都被迫使用他們的平台。但之後呢？銷售增長幾乎停滯。他們最新一季的收入僅增長 3%，而且重點是——他們的現金產生能力實際上還在下降。營運現金流從 $588 百萬降至 $489 百萬，年比年。自由現金流從 5.697 億美元降到 $463 百萬。這些數字並不能激起投資者的興奮。市場在等待他們找到新的增長動力，但到目前為止，他們仍在尋找。

然後是 Peloton。這家公司遭遇了重創——從 2021 年 1 月的高點下跌超過 90%。說實話，基本面解釋了這一切。銷售額同比下降 13%，至 $624 百萬美元，訂閱收入下降 4%，而他們的連接健身產品部門崩潰了 27%。人們已經不再想讓這些機器留在家裡了。這不是暫時的放緩——消費者的興趣真的消失了。

那麼，這告訴我們 2026 年的疫情股是什麼樣的？真正的教訓不是關於何時進入疫情交易，而是哪些企業在熱潮背後真正具有持久的生命力。Shopify 證明了電子商務的普及是結構性的，而非循環性的。Zoom 的經驗則讓人明白，僅在封鎖期間是唯一選擇並不足以建立持久的護城河。Peloton 則發現，硬體熱情可以像出現一樣迅速消失。

如果我要選擇這些疫情時代的股票中仍值得關注的，那麼 Shopify 絕對是首選。該公司的基本面隨著時間推移反而變得更強。Zoom 需要一個真正的催化劑來重新點燃增長，而 Peloton 則處於一個更艱難的境地，試圖說服消費者他們的產品在後疫情時代仍然重要。那些存活下來的疫情股，是那些抓住了真正、持久行為變化的公司——而非僅僅是暫時的干擾。