#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

Claude 背後的公司 Anthropic 的股份，現在正以隱含估值 1.2 萬億美元在二級市場易手，較過去一年大約增加 550%，足以使其超越 OpenAI；後者在同一批平台上的交易約為 9080 億美元。
這裡的稀缺動態才是真正的故事，而不只是標題上的數字。Caplight 的執行長 Javier Avalos 表示，Anthropic 是創投二級市場有史以來最受追捧的公司；Rainmaker Securities 的執行長 Glen Anderson 直截了當地說，需求遠遠超過供給，因而完成的交易很罕見，因為幾乎沒有人願意出售。這導致了一些不尋常的行為，有關潛在買家提出用自家房屋來交換股份的報導，以及大量依賴特殊目的載具，將多位買家的資本彙集進同一筆交易；而 Anthropic 在其自家網站上已明確警告不應採用這種結構，並告知潛在投資人，若透過任何間接路徑進入其股票，應假設該路徑無效。
從走勢來看，值得放在更廣的脈絡中。Anthropic 的 B 輪（Series F）在去年 9 月以 1830 億美元定價；今年 2 月已躍升至 G 輪（Series G）3800 億美元。5 月下旬完成的 H 輪（Series H）又將估值定在 9650 億美元。如今，僅僅幾週後，二級市場在這筆原始輪次定價之上又額外增加了 2350 億美元；在沒有任何新的融資公告之下，這純粹是「流動性不足導致的股份稀缺」與「壓倒性的買方需求」相遇所造成的結果。
對於這個數字究竟代表什麼、又不代表什麼，值得把話講清楚。二級市場定價反映的是流動性不足的少數股權：沒有董事席位，也沒有保證的退出安排。即使早期支持者也用較審慎的口吻來看待；Menlo Ventures 的 Matt Murphy 稱二級估值是「雜訊訊號」，但仍承認公司的營收已遠高於其內部預測。這項營收成長確實是支撐這個估值的因素之一，而非純粹的投機；截至 H 輪（Series H），披露的年化營收達 470 億美元，高於前一年年底的 90 億美元。
Anthropic 在 6 月初向美國 SEC 保密申請 IPO，部分報導提到可能的 2026 年 10 月上市窗口；不過公司沒有給出明確的時間表，並表示決策將取決於市場狀況。這次上市才是真正的關鍵點：一旦股份可在公開市場交易，「人工的供給限制」就會消失，1.2 萬億美元的數字也必須經得起來自實際公開市場買家的考驗，而不是少數急迫的私人投標者。
對於任何在 Gate 上追蹤 AI 基礎設施估值，並同時關注加密與代幣化股權市場的人來說，這屬於與 SpaceX IPO 和 Blue Origin 新一輪融資相同的更大敘事：私募資本市場目前正以公開市場尚未有機會獨立驗證的估值來為前沿 AI 與太空公司定價，而今年接連到來的上市，將是真正用來壓力測試這些數字是否站得住的關鍵。