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美國—伊朗衝突正持續升溫、並將全球市場拖入動盪。布倫特原油價格飆升至超過每桶 95 美元的六週高點，美國股市在地緣政治壓力下收低；如今所有目光都在關注：Google 的重磅財報能否改變敘事。我將詳細拆解每一個關鍵重點。
美國與伊朗之間的衝突已進入一個危險的新階段。本月初短暫為期兩週的停火破裂後，軍事交火大幅升級。總統 Trump 宣布，伊朗將為近期戰鬥中造成三名美國軍人死亡付出代價，隨後又發出直接威脅：從此刻起，任何攻擊通過霍爾木茲海峽的船隻，不論是飛彈、火箭、無人機或任何其他武器，都將觸發美國對伊朗基礎設施的報復，具體而言，每次事件都會轟炸並摧毀一座橋或一座發電廠。這番說法已將本就升高的緊張局勢推向新高點。
霍爾木茲海峽是本次危機的咽喉要道。戰爭之前，約 20% 的全球原油供應透過這條狹窄的 33 公里水道流動，日均約 1,500 萬桶原油與 500 萬桶/日的精煉產品。自衝突爆發以來，流量已從 2,000 萬桶/日大幅暴跌至最糟月份的低至 270 萬桶/日；依據 IEA 的說法，這是歷史上最大規模的油品供應中斷。來自中東生產國的累計供應損失現已超過 13 億桶。本週就有 3 艘油輪在海峽附近遭到攻擊；伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布鎖定兩艘油輪，且航運因船舶營運商改道或延後通行而顯著放慢。區域內船舶保險成本飆升，許多航運公司索性乾脆避開該航線。
在供應威脅之外，與伊朗結盟的葉門胡塞武裝宣布對沙烏地阿拉伯實施海上禁運。沙烏地阿拉伯此前一直透過管線將每日數百萬桶的油量導入紅海出口終端，為全球原油市場提供一個關鍵的緩衝閥。如今，胡塞方面若威脅在紅海一側的巴布亞爾曼德海峽（Bab el-Mandeb）目標鎖定運載沙烏地油品的船隻，也使這條替代路線面臨風險。若霍爾木茲與巴布亞爾曼德海峽都被有效封鎖，全球最重要的兩條油品海運走廊將同時遭到破壞；這種情境將使油價大幅螺旋上漲。
布倫特原油是決定全球大多數實體原油定價的國際基準，近期大幅反彈。7 月 22 日，布倫特短暫站上每桶 95 美元，將其月度漲勢延伸至約 30%。這是自 3 月透過霍爾木茲海峽中斷海灣出口以來最快的價格上升。就在幾週前、6 月下旬，布倫特還在每桶約 74 美元交易。從 74 美元衝到 95 美元，意味著在不到一個月內約上漲 28%。美國基準 WTI 原油也跟著上揚，交易在每桶約 82 到 85 美元。
油價還能再漲到多高？這完全取決於衝突走向。多家主要機構的情境與預測勾勒出一幅嚴峻圖景。BloombergNEF 估計，在目前僅內建約每桶 4 美元的溫和戰爭溢價的條件下，若沒有中斷，布倫特均價約為 55 美元；但若伊朗出口被完全移除，布倫特可能在 2026 年第二季均價達 71 美元、第四季達 91 美元。不過，這是在最新升級之前的保守估計。高盛目前則提出更激進的預測，警告若霍爾木茲海峽仍維持關閉，布倫特可能在 2026 年第四季超過每桶 120 美元，2027 年均價達 100 美元。花旗則更進一步，調高其布倫特預估並警告：若霍爾木茲的中斷持續，價格可能飆至每桶 150 美元；在第二季與第三季，均價接近每桶 130 美元，然後在第四季回落到每桶 100 美元。世界銀行在基準情境下預測 2026 年布倫特均價為每桶 86 美元，但也指出，若關鍵油氣基礎設施受到更多損害，今年價格可能高達每桶 115 美元。
從目前水準看，上行空間相當可觀。以目前 95 美元計算，達到高盛的 120 美元目標意味著還能多上漲 26%。若達到花旗的 150 美元高點情境，則相較於當前約還有 58% 的上行空間。在最極端的情境中，若霍爾木茲與巴布亞爾曼德海峽都在較長期間維持封鎖，分析師討論布倫特可能推升至 160 到 180 美元，將比目前水準高出 68% 到 89%。然而，目前市場定價僅反映霍爾木茲航運到 8 月 31 日恢復正常的機率為 13.5%，顯示對任何快速解決方案缺乏信心。
另一方面，下行風險也存在。IEA 表示，全球供給已部分調整以填補缺口：大西洋盆地的生產商提高向亞洲市場的出口，沙烏地阿拉伯也將部分油量改由其紅海管線輸送，阿聯已使用其 Habshan-Fujairah 管線，伊拉克則改由土耳其與敘利亞路線輸送；美國頁岩產量則隨著在美國最大頁岩區的水力壓裂設備使用率提高而加速，近週在佩米安盆地（Permian Basin）上升了 20%。部分分析師認為，因為這些繞道作法，實際的供應中斷更接近全球供應的 10%，而非理論上的 20%。若出現外交解決或衝突降溫，價格可能大幅下跌；依較樂觀的預測，到年底可能回落至每桶 50 到 60 美元區間。
美國股市在這場地緣政治壓力下收低。7 月 22 日，標普 500 指數跌至約 7,486 點，較前一交易日下跌 0.30%。納斯達克 100 期貨在大型科技公司財報前下滑 0.7%。微軟下跌 1.11%，亞馬遜下跌 0.96%，Meta 下跌 0.30%，波動率指數 VIX 為 17.46。市場陷入反覆震盪，投資人緊張等待最大科技公司的財報，並不確定強勁財務表現能否抵消地緣政治帶來的壓力。油價上漲會直接威脅企業獲利率，原因是能源與運輸成本上升；而衝突帶來的整體不確定性也使投資人傾向採取偏風險規避的布局。
現在輪到 Google。Alphabet 在 7 月 22 日收盤後公布其 2026 年第二季財報，結果驚人。營收達到 1,198 億美元，年增 24%，超過華爾街預期的 1,170 億美元。每股盈餘（EPS）飆升 295% 至 9.11 美元，並大幅打破市場共識的 2.88 美元估計；不過這一數字因約 990 億美元的「其他收入」而被抬高，主要來自 Alphabet 於 Anthropic 與 SpaceX 的持股。Google Cloud 營收飆升 82% 至 248 億美元，明顯高於預估的 224 億美元；該業務分部的營業利益也超過翻三倍至 88 億美元。雲端積壓訂單（backlog）攀升至驚人的 5,140 億美元，顯示未來營收轉換量巨大。Gemini 目前擁有 9.5 億名月活躍用戶，較 7.5 億增加。Alphabet 也上調其 2026 年資本支出（capex）指引至 1,950 億到 2,050 億美元，較先前的 1,800 億到 1,900 億美元上調；其中僅第二季 capex 就達 449 億美元，年增一倍。
Google 的財報能否扭轉市場情緒？答案是複雜的。Alphabet 的結果顯示，AI 驅動的成長是真實且正在加速。雲端營收成長 82%、且積壓訂單達半兆美元，印證了巨額支出的論點。9.5 億名 Gemini 用戶代表消費端採用正在擴大。這些在基本面上都屬於對科技產業偏強的訊號，可能在至少短期內為聚焦 AI 的股票提供對抗地緣政治悲觀情緒的砝碼。
但更廣泛的市場面臨的是另一套計算方式。油價在 95 美元以上，且可能朝向 120 甚至 150 美元邁進，直接推升通膨預期。美國汽油價格已經突破每加侖 4.00 美元，較一週前的 3.87 美元上升。能源成本上升會壓縮消費支出，並提高各產業的投入成本，同時使聯準會的利率決策更加棘手。衝突的不確定性意味著風險溢價仍將維持在高檔。即便 Alphabet 的亮眼數字可能短暫提振科技股情緒，但它們無法解決霍爾木茲海峽危機。單一公司的強勁財報——就算規模像 Google 這麼大——也不太可能逆轉由歷史最大規模油品供應中斷所造成的宏觀逆風。
結論是這樣。布倫特原油已從 6 月下旬約 74 美元飆升至現今超過 95 美元；不到一個月上漲 28%。若再進一步升級，可能推升至 120 美元，代表額外 26% 的上行空間；最糟情境下，若霍爾木茲關閉，甚至可能達到 150 美元，意味著相較目前約還有 58% 的上行空間。美國股市正承受壓力，且很可能仍將維持波動。Google 交出具有歷史意義的財報超預期表現，雲端成長 82%、積壓訂單達 5,140 億美元，驗證了 AI 投資論點；但來自美國—伊朗衝突的地緣政治風險仍是主導市場的力量。只要霍爾木茲海峽沒有實質性的降溫，油價就會維持高位，而股市也將難以找到持續上行動能；不論個別企業的財報多麼強勁。
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