黃金並不困惑。市場才困惑。
我看到黃金在1月28日達到歷史高點$5,589，並認為結構性故事才剛剛開始……然後它回落了近19%，至$4,524，今天突然大家都成了牛市頂點的專家。
我不認為黃金壞了。我認為它被誤讀了。
每個人都在說它波動很大。每個人都把回調當作警示信號。但我覺得他們看錯了圖表。
真正的故事不是價格。是它下面發生的事情。
伊朗最高領袖剛剛發布指令，命令該國的濃縮 uranium 留在伊朗境內。和平談判今天早上基本破裂。黃金在希望達成協議的情況下跌向$4,500……然後當這些希望破滅時又反轉。那不是一個壞的資產。那是一個運作良好的資產。
但這裡有個沒有人真正談論的角度。
黃金不再只是地緣政治的避險工具。它正成為主權債務的避險工具。而這是一個更大、更結構性的故事。
穆迪本月將美國信用評級從Aaa下調至Aa1。最後的完美信用評級已不復存在。穆迪預測到2035年，美國聯邦債務將達到GDP的134%，而2023年為98%。聯邦赤字有望擴大到幾乎佔GDP的9%。僅利息支付預計到2035年就會佔用聯邦收入的30%。
這不是短期問題。這是一個十年來逐步轉變的結構性變化，意味著美國國債不再是全球的默認避風港。
而黃金是直接受益者。
世界黃金協會確認，2025年全球黃金ETF流入達到890億美元……創下歷史最大年度流入。資產管理規模翻倍，達到5590億美元。實物持有量達到歷史高點4025
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