巴西为何将比特币作为财政资产，以及其他国家可以学习的内容

关键要点:

• 巴西的举措是企业和市政的，而不是主权的。
• B3 的现货 ETF 和调整后的 0.01-BTC 期货让财务主管能够利用熟悉的工具获取、扩大和对冲风险敞口。
• 新的VASP标准(许可、反洗钱/反恐怖融资、治理、安全)，将于2026年2月生效，减少运营不确定性。
• 关键步骤：编写规则 → 列出普通访问产品 → 添加对冲工具 → 强制披露。

巴西实际上发生了什么？

明确来说，巴西国家财政部和中央银行并没有将比特币纳入该国的主权储备。也没有法律要求政府机构或国有企业持有比特币 (BTC)。

实际上发生的是一系列城市倡议、上市公司和新的市场基础设施相继上线:

• 在2022年，里约热内卢市市长提出将城市储备的1%分配给加密货币，这使得市政财政进入了讨论。
• 在企业方面，Méliuz 于2025年转向比特币财政战略，获得股东批准以扩展该战略，并筹集了约1.8亿巴西雷亚尔 (大约3240万美元)用于购买BTC。
• 公共市场的曝光率也在增加。2025年10月，OranjeBTC在B3上市，资产负债表上有数千个BTC。
• 中央银行收紧了虚拟资产服务提供者(VASP)关于反洗钱(AML)和打击恐怖融资(CFT)的规定，以及治理和消费者保护，执法将于2026年2月开始。

在接下来的章节中，我们将概述“是什么”、“为什么”以及相关的风险。

巴西在2025年的加密货币采用率排名中稳居前列你知道吗? B3 (是巴西的主要证券交易所，简称巴西证券交易所，成立于2017年，通过合并圣保罗的证券、期货和商品交易所而成。它是全球最大的市场基础设施之一，也是拉丁美洲首个上市现货比特币交易所交易基金)ETF(.

巴西迄今为止建立了什么？

巴西在过去几年中建立了受监管的、熟悉的方式来访问比特币。

在2021年，B3上市了拉丁美洲首个现货比特币ETF )QR Asset的QBTC11(，为机构提供了一种无需从第一天起进行自我保管的审计友好工具。衍生品紧随其后。

在2025年中期，B3将比特币期货合约的大小从0.1 BTC减少到0.01 BTC，以扩大参与度并改善对冲。该变更于2025年6月16日通过通告和公开通知正式实施。

产品创新保持了步伐。资产管理公司在 B3 上推出了混合基金，将比特币和黄金结合在一起，显示出监管机构和交易所对在公共市场上提供与加密相关的产品感到舒适。

规则手册与产品一起成熟。2025年11月，中央银行发布了有关虚拟资产服务提供商（VASPs）详细标准，包括许可、反洗钱/反恐怖融资、治理、安全和消费者保护，执法将在2026年2月开始。

对于财务主管来说，这降低了操作不确定性，因为他们依赖于ETF、期货和受监管的中介。

巴西财务主管为什么这样做

财政团队正在努力平滑收益，并在一个巴西雷亚尔在政策决策和外部冲击上可能剧烈波动的市场中保护购买力。

小额的比特币配置，通过经过审计的工具持有，增加了一种流动的、非主权的对冲，与美元和本地货币一起，而无需新的保管操作。

这也涉及到使用熟悉的管道。B3上的现货ETF和上市期货使财务主管能够在他们用于其他资产的相同治理和审计流程中进行规模、再平衡和对冲。更小的0.01-BTC期货合约使对冲变得更加精确，并且在财政规模上实施成本更低。

现在有了一个治理蓝图。Méliuz展示了董事会希望看到的顺序：股东批准 → 明确披露 → 执行 → 额外资本以扩大规模。这降低了其他首席财务官考虑试点分配的职业风险。

对于那些无法直接持有加密货币的人来说，获取渠道至关重要。OranjeBTC的B3上市为大型资产负债表上的BTC头寸提供了股权敞口，使机构能够通过上市工具参与，同时保持在授权范围内。

最终，监管框架降低了运营不确定性。随着中央银行的虚拟资产服务提供者（VASP）标准涵盖许可、反洗钱/反恐怖融资、治理和安全，将于2026年2月生效，财务主管可以依赖于已获得许可的中介和文档控制，而不是定制的加密基础设施。

你知道吗？ 现货比特币ETF是一种持有实际比特币的基金，让你可以像购买其他ETF一样在证券交易所购买该比特币的份额。它提供价格曝光、每日流动性和经过审计的保管，而无需管理自己的钱包或密钥，这就是为什么财务主管和机构通常更喜欢它而不是直接持有币。

风险及巴西如何应对这些风险

巴西知道风险，并正在收紧行动方案。

• 市场波动性： 比特币的波动性很大，因此选择参与的财务主管通常会限制头寸规模，设定再平衡规则并使用上市对冲工具。B3的小型0.01-BTC期货将于2025年6月16日生效，使得以更精确的方式对冲利润和损失及流动性冲击变得更加容易。
• 运营和对手风险： 自我托管、交易所风险和供应商安全并非微不足道。中央银行的新虚拟资产服务提供商标准促使加密中介朝着传统金融规范发展。
• 法律和执法清晰度： 当加密货币与刑事案件交叉时，检察官和监管机构需要可预测的工具。一项新法案将允许金融机构清算扣押的加密货币，使其处理与外汇和证券流程一致，并减少执法中的灰色地带。
• 公共光学和披露： “比特币国库”仍然是政治敏感话题。上市路径使公司进入审计师审核的报告和持续披露，涉及风险、保管和敞口。这种透明度帮助董事会和监管机构在市场成熟时感到安心。

巴西的比较：BTC 国库路径

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1. 请记住，巴西制定了规则。中央银行设定了明确的标准，以确定何时将加密货币与法定货币的兑换视为外汇，并提高了对虚拟资产服务提供商在反洗钱/反恐融资、治理、安全和消费者保护方面的标准。
2. 早期推出简单的访问产品。QBTC11及其同行于2021年推出，为机构提供了一种熟悉的、经过审计的工具，而不是迫使他们从头开始建立保管。通过ETF路径，财务主管可以在现有授权内调整敞口。
3. 为风险管理者添加对冲工具。2025年6月，B3将比特币期货合约的规模削减至0.01 BTC。较小的合约使对冲成本更低且更紧凑，使董事会能够批准它们，财务团队能够更精确地管理风险价值)VaR(和回撤。
4. 通过公共渠道鼓励信息披露规范。上市的“比特币国库”公司，如 Méliuz 和 OranjeBTC，创建审计、董事会流程、减值政策和报告节奏的参考点。这些成为其他公司可以借鉴的模板。
5. 在联邦级别以下进行试点。城市或机构在早期就处理表面政治和会计问题。里约在2022年的1%信号显示了光学效果如何迅速成为故事，以及为什么任务和风险限制必须明确。

这个过程很简单：编写规则手册，推出基础的访问产品，缩减衍生品以支持对冲，并允许披露标准在公共市场中发展。只有这样，关于将BTC放入国库的讨论才变得有意义。

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