1.4万亿“暗债”浮出水面：开曼对冲基金如何成为美债市场“隐形巨鳄”？

美联储最新报告揭开了美国国债市场的数据迷雾：美国财政部的国际资本数据（TIC）不仅“严重”低估了开曼群岛对冲基金的持债规模，更遗漏了其对高风险基差交易的深度依赖，而这一盲区正暗藏金融市场不稳定隐患。

一、数据缺口：1.4万亿持债规模被“隐身”

美联储团队在报告中指出，截至2024年底，TIC数据对开曼群岛对冲基金所持美国国债的低估金额约达1.4万亿美元 。经修正后，这类基金的实际持债规模高达1.85万亿美元——这一数字远超中国、日本、英国等传统持有大国，使其成为美国国债的“最大外国持有者”。

更值得关注的是，开曼群岛对冲基金的持债规模自2022年以来已激增1万亿美元，且正逐渐成为美国国债的“边际外国买家”。美联储报告作者直言，这种严重的数据低估，已成为政策制定者、投资者分析跨境资金流动与金融市场影响的“主要障碍”。

二、风险盲区：基差交易主导地位未被捕捉

TIC数据的缺陷不仅限于持债规模统计，更未反映开曼群岛对冲基金在基差交易中的核心角色。这种利用国债期货与现货价差套利的策略，需通过回购市场借款加杠杆运作——即同时买入国债现货、卖出国债期货，靠杠杆放大微薄价差收益 。

事实上，这类交易的风险早已引发监管警惕。2020年3月，基差交易平仓就被指诱发了国债市场动荡；2023年，随着对冲基金杠杆依赖度上升，美联储与财政部再次启动风险审查；2025年4月的市场波动中，基差交易平仓甚至贡献了美债收益率上行幅度的30%~40% 。而TIC数据与美国证券交易委员会报告的近1.4万亿美元差距，正是基差交易相关持仓未被纳入统计的直接体现。

三、数据失真：为何“隐形巨鳄”难被察觉？

TIC数据作为追踪美国跨境资金流动的核心指标，其失真根源在于统计局限——未能覆盖对冲基金通过基差交易形成的隐性持仓，而这类交易可在基金向美国证券交易委员会提交的文件中清晰查到。

随着开曼群岛对冲基金持债规模与杠杆交易风险同步攀升，这份“滞后且残缺”的数据，无疑让美债市场的潜在风险更难被预判。正如市场所担忧的，一旦遭遇外部冲击，高杠杆的基差交易可能再次引发“价格下跌→抛售→进一步下跌”的恶性循环，重演流动性枯竭危机[_