最近这事在英文圈刷屏，但中文圈几乎没人提：

过去三十年，全球金融市场一直依赖一个隐形支柱——日本的超低利率和廉价资本。平时不显眼，但它悄悄支撑着全球资产价格和风险偏好。
这种极端稳定，让日元成为全球最便宜、最容易杠杆的货币。养老金、保险公司、对冲基金、银行、主权基金，都借日元去买美债、科技股、房地产、新兴市场。
这就是 carry trade（套息交易）：
去低利率国家借钱（几乎零成本）
投向高收益资产（美债、信用债、新兴市场利差）
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几十年来，这套逻辑支撑了全球资产价格。估计规模从几十万亿到上百万亿美元不等。
但在2025年11月，这块几乎不动的基座突然松动：
日本长期国债收益率飙升：
20年期 ~2.8%
30年期 ~3.3%
40年期 ~3.6–3.7%
对于长期超低利率国家，这是结构性转折。不是温和加息，而像压了多年突然弹开的弹簧。市场对日本央行继续压制低利率的信心明显下降。
为什么关键？carry trade 有两条生命线：
融资成本
日元稳定
现在都受威胁。如果日元突然升值，机构过去借的日元必须用更贵的日元还，杠杆风险瞬间上升。
carry trade 的 unwind 已经开始：
顺风时，日本资金外流推动全球资产上涨
逆风时，杠杆被迫下降，日元回流，全球流动性被抽走
有序的话 → 波动加大、风险偏好下降，但可控
突然的话 → 保证金压力瞬间放大，连锁被迫卖出，股票和加密资产承压巨大
对普通投资者来说，影响很直接：股市、债市、房贷利率、市场估值……全球流动性长期依赖日本。过去大家都假设日本不会动，但现在，日本真的动了。
看看最近币圈的波动，会发现加密市场其实非常渺小。
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