فجر التنظيم ودمج الذكاء الاصطناعي: JPM تقود تحول عملة مستقرة في القطاع المصرفي التقليدي

JPM Coin هو عملة مستقرة مدعومة بالدولار أعلن عنها بنك جيمي مورغان في فبراير 2019، وهي مصممة كأداة دفع بين المؤسسات (B2B)، مبنية على بلوكتشين كواروم الذي تم تطويره بواسطة بنك جيمي مورغان، وتعمل على شبكة المعلومات بين البنوك التي تم تطويرها (IIN).

وفقًا لبيانات JPMorgan لعام 2024، فإن المنصة التي تم إطلاقها Kinexys قد عالجت أكثر من 1.5 تريليون دولار من حجم المعاملات، حيث تعالج في المتوسط أكثر من 2 مليار دولار من المعاملات يوميًا. لقد أصبحت JPMC أول بنك تقليدي يحقق تطبيقًا على نطاق واسع للعملة المستقرة، وقد وضعت معيارًا لتبني المؤسسات المالية لتكنولوجيا البلوكتشين.

!

قال جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان، إنه كان لديه موقف متناقض تجاه العملات المشفرة، حيث انتقد خصائص المضاربة في عملات مشفرة مثل البيتكوين، لكنه صرح أيضًا "هذه التكنولوجيا المالية ذكية، ويجب علينا المشاركة". هذه التصريحات المتناقضة تكشف في الواقع عن اعتبارات استراتيجية لمجموعات التمويل التقليدية في مواجهة التغير التكنولوجي - فإذا لم يقوموا بترتيب أنفسهم بشكل استباقي في مجالات العملات المستقرة، والدفع، والحسابات، فقد يتعرضون للانهيار على يد شركات التكنولوجيا الناشئة.

حجم سوق العملات المستقرة ومنطق النمو

حجم سوق العملات المستقرة الحالي بلغ 225 مليار دولار، يشكل حوالي 7% من النظام البيئي العالمي للعملات المشفرة (حجم النظام البيئي العالمي للعملات المشفرة حوالي 3 تريليون دولار)، وقد حقق نمواً إيجابياً في القيمة السوقية لمدة 7 أشهر متتالية، مما يدل على قوة قوية في الصناعة.

أشار محلل بنك جي بي مورغان كينيث وورثينغتون إلى أن عملة مستقرة "قد تكون شكلاً أفضل من العملة القانونية"، حيث تجعل ميزاتها الرقمية والقابلة للتتبع على البلوكتشين من السهل الاحتفاظ بها بشكل ذاتي وإجراء معاملات فورية، خاصةً في تدفقات الأموال عبر الحدود، مما يحقق مزايا ملحوظة - مقارنةً بنظام سويفت التقليدي (الذي يتطلب عادةً تسوية لمدة 3 أيام)، يمكن أن تصل عملة مستقرة على الفور، مما يبرز القيمة البديلة "للعملة الرقمية القانونية".

فيما يتعلق بإمكانية النمو المستقبلية، شهد السوق زيادة ملحوظة: تتوقع جي بي مورغان أن يصل الحجم إلى 5000-7500 مليار دولار في السنوات القادمة، بينما تشير التوقعات المتفائلة إلى أنه قد يصل إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028. بالنظر إلى أن النظام البيئي لا يزال في مرحلة المراهقة، ووجود دورة بناء البنية التحتية، وعقلية رعاية الشباب، قد يكون النمو الفعلي أبطأ من التوقعات المتفائلة، مما يعكس تعقيد وعدم يقين تطور الصناعة.

تخطيط العملات المستقرة في البنوك التقليدية

إن وضع البنوك التقليدية لعملات مستقرة هو في جوهره ممارسة ابتكارية دفاعية، حيث تظهر الدوافع الأساسية ثنائية: من جهة تهدف إلى التصدي لتآكل الأعمال التقليدية للدفع من قبل منصات التكنولوجيا المالية مثل PayPal وBlock’s Cash App، ومن جهة أخرى تهدف إلى الاستحواذ على المدخلات الأساسية للخدمات المالية الرقمية المؤسسية من خلال ميزة الأولوية.

يعكس هذا الاختيار الاستراتيجي التكيف التعديلي للبنوك مع التقنيات الناشئة، كما يكشف عن اعتبارات عميقة للحفاظ على الهيمنة السوقية. تشكلت مسارات متميزة بناءً على الموارد المتاحة لكل مؤسسة: يركز JPM Coin الخاص بجيه بي مورغان على سيناريوهات الدفع الفوري بين المؤسسات، بينما تركز سيتي بنك على الإيداعات المرمزة وخدمات الحفظ للأصول المشفرة، بينما تبني بنك أمريكا القدرة التعاونية البيئية من خلال المشاركة في الأعمال المتعلقة بعملة مستقرة.

تشكل هذه الديناميكية التنافسية المتمايزة ، التي تجنب الصراعات الداخلية المتماثلة ، كما أنها تجعل صناعة البنوك تشكل تغطية متعددة النقاط في مجال الأصول الرقمية.

إعادة تشكيل إطار العمل التنظيمي وتأثيره

تم توقيع قانون GENIUS (قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملة مستقرة أمريكية) ليصبح قانونًا، مما يمثل الإرساء الرسمي لإطار تنظيم العملة المستقرة في الولايات المتحدة. يستجيب هذا القانون مباشرةً للقلق السوقي الذي كشفت عنه أزمة سحب TerraUSD في عام 2022 من خلال تصميم مزدوج "التحقق من الهوية القانونية + آلية احتياطي صارمة"، مما يضع الأساس المؤسسي لتعميم العملة المستقرة.

المواد التنظيمية الأساسية:

1. يُحظر على المصدّرين دفع فوائد على العملة المستقرة، مما يوضح خاصيتها "نقد رقمي بلا عائد"؛

2. المطلب 1:1 دعم الاحتياطي، والأصول مقصورة على الدولار، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، والأصول السائلة عالية الجودة؛

3. السماح للجهات غير المصرفية، والمؤسسات المودعة المؤمنة (IDIs) والشركات المرخصة من قبل الولاية أن تكون كجهات إصدار.

إن بند "حظر الفوائد" له تأثير حاسم: من جهة، يضعف المنافسة المباشرة بين العملة المستقرة وودائع البنوك وصناديق النقد، ومن جهة أخرى، يعزز من وظيفة تحديد موقعها كأداة دفع.

لكننا يجب أن نرى ما إذا كانت عدم اليقين بشأن قدرة المصدِرين غير المصرفيين على الوصول إلى الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي قد تجعلهم يواجهون مخاطر السيولة مشابهة لتلك التي تواجهها البنوك الظل التقليدية - - في الحالات القصوى، قد يكون من الصعب الاستجابة بسرعة لضغوط السحب.

تكمن القوة التنافسية الأساسية لعملات مستقرة المرتبطة بالبنوك في تأكيد الامتثال. على سبيل المثال، تعتمد الرموز المودعة على إطار إدارة السيولة الناضج والامتثال التنظيمي للبنوك التقليدية، مما يمنحها أساس ائتماني أعلى وقابلية تحكم أكبر في المخاطر مقارنة بالعملات المستقرة التي تصدرها جهات غير مصرفية.

تأثير العملات المستقرة على الأسواق المالية التقليدية

تظهر تأثيرات عملة مستقرة على الأسواق المالية التقليدية في ثلاثة أبعاد: إعادة بناء كفاءة الدفع، وتجديد تسوية أسواق رأس المال، ونقل المخاطر النظامية، حيث إن تكاملها مع التكنولوجيا المالية يعيد تشكيل المنطق الأساسي للبنية التحتية المالية التقليدية.

على المستوى المدفوعات، تتميز عملة مستقرة بخصائص التسوية الفورية مقارنة بأنظمة ACH و SWIFT التقليدية (التي تستغرق عدة أيام) مما يحقق قفزة في الكفاءة، بينما تقوم JPMorgan بدمج تقنيات الذكاء الاصطناعي مع عملة مستقرة لتعزيز هذه الميزة بشكل أكبر.

أنظمة التعرف على الشذوذ في التداول التي طورتها الهيئة أسرع بمقدار 300 مرة من الطرق التقليدية، من خلال التنسيق بين المراقبة الفورية للمخاطر والتحويل الفوري للقيمة، مما يدفع المدفوعات عبر الحدود والتسوية من نموذج "T+N" إلى التحول الفوري "T+0"، وإعادة بناء حدود كفاءة البنية التحتية المالية.

على مستوى سوق رأس المال، تستكشف العملات المستقرة دمجًا عميقًا مع الأصول المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. يبلغ حجم السندات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي التي تديرها JPMorgan حاليًا 1.2 تريليون دولار، مما يمثل 14% من سوق السندات الاستثمارية الأمريكية، وتولدت هذه الخصائص الديناميكية لتقييم الأصول طلبًا على أدوات التسوية الفورية.

يمكن استخدام العملة المستقرة في سيناريوهات التعديل الفوري للضمانات في السندات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، مثل تحقيق التسوية الفورية لتقلبات قيمة الضمانات في إعادة توازن محفظة الأصول المدفوعة بالخوارزمية، مما يقلل من تعرض مخاطر الطرف المقابل الناجم عن تأخيرات التسوية التقليدية.

فيما يتعلق بمستوى نقل المخاطر، يجب أن نكون حذرين من تأثيرات الانتشار عبر الأسواق لـ "run risk". تُظهر حادثة انهيار TerraUSD في عام 2022 أن مخاطر سحب الأموال من العملة المستقرة الخوارزمية قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة؛

على الرغم من أن عملات البنوك المستقرة تعتمد على آلية احتياطي العملة التقليدية 1:1 لتقليل المخاطر الداخلية، إلا أن عمليات الاسترداد المركزية على نطاق واسع لا تزال قد تنتقل عبر الأسواق المالية إلى النظام التقليدي.

على سبيل المثال، قد تؤدي عملية بيع مركزية للسندات الحكومية قصيرة الأجل في حوض الأصول الاحتياطي إلى أزمة في سيولة سوق السندات، مما يؤثر بدوره على استقرار الميزانية العمومية للبنوك التقليدية التي تحتفظ بأصول مماثلة، مما يشكل سلسلة انتقال من "سحب عملة مستقرة - بيع الأصول الاحتياطية - تقلبات في الأسواق المالية التقليدية".

عملة مستقرة كجسر رئيسي يربط بين المالية التقليدية و web3، لقد تجلت قيمتها الأساسية من خلال تحسين كفاءة الدفع، وتحسين التدفق عبر الحدود في سيناريوهات متعددة. تحت الدافع المزدوج لإطار تنظيم GENIUS Act ودمج تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، أصبح مسار التحول نحو التيار الرئيسي لا يمكن التراجع عنه.

تغير دور البنوك التقليدية بشكل عميق، من مشكك في العملات المشفرة إلى مشارك نشط، من خلال إصدار عملة مستقرة (مثل JPM Coin) واستكشاف الودائع المرمزة، مما يسمح لها بالدفاع عن نفسها ضد المنافسة من التكنولوجيا المالية والهيمنة على مدخلات المالية الرقمية.