تحدث باول بحذر "تيسير" وقد تنتهي "تقليص الميزانية" في الأشهر القليلة المقبلة.

تنظيم: الاقتصاد الذهبي

في يوم الثلاثاء بالتوقيت المحلي الأمريكي، حضر رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول الاجتماع السنوي لرابطة الاقتصاد التجاري الأمريكي (NABE) المنعقد في فيلادلفيا، بنسلفانيا، وقدم خطابًا مهمًا حول الوضع الاقتصادي الحالي وتوقعات السياسة المستقبلية.

قال باول إن الاحتياطي الفيدرالي قد ينهي تخفيض الميزانية العمومية في الأشهر المقبلة. سيتحدد مسار السياسة النقدية المستقبلية من خلال البيانات وتقييم المخاطر، ولا تزال الميزانية العمومية أداة مهمة للسياسة النقدية، وقد يكون للتوقف المبكر عن توسيع الميزانية العمومية تأثيرات أقل. تزداد مخاطر سوق العمل، مما يبرر خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. لا تزال توقعات سوق العمل في اتجاه هبوطي. قال باول إن الجميع يركز على نفس البيانات غير الرسمية عن التوظيف، وأن طلبات إعانات البطالة على مستوى الولايات هي نقطة بيانات جيدة. ويعتقد أنه إذا استمر إغلاق الحكومة وتأخرت بيانات أكتوبر، سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في فقدان البيانات، مما سيجعل الوضع أكثر تعقيدًا.

قال باول إن المؤشرات الخاصة بسوق العمل التي أعدها القطاع الخاص والدراسات الداخلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي توفر أسباباً كافية تشير إلى أن سوق العمل يتجه نحو التباطؤ، حتى في غياب بيانات جديدة من مكتب إحصاءات العمل (التي تأخرت بسبب إغلاق الحكومة). إن "الأدلة الموجودة" تشير إلى أن "عمليات التسريح وعدد التوظيف لا يزالان منخفضين جداً"، بينما "وجهات نظر الأسر حول فرص العمل ورؤية الشركات لصعوبة التوظيف تستمر في الانخفاض."

قال باول أيضًا إن الاقتصاد الأمريكي يبدو أنه لا يزال في حالة مستقرة على الرغم من نقص البيانات الحديثة بسبب الإغلاق المستمر للحكومة. فيما يتعلق بالقضايا الاقتصادية، أعاد باول التأكيد على موضوعات تصريحاته الأخيرة، قائلاً إن "لا توجد سياسة واحدة خالية من المخاطر في التوتر بين أهداف التوظيف والتضخم."

علق "صوت الاحتياطي الفيدرالي" نيك تيميراو على أن خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول الميزانية العمومية قام بعدة أمور: 1) نظراً للإشارات الأخيرة التي تظهر قوة في معدلات الإقراض بين البنوك لليلة واحدة، قام الخطاب بتقييم آفاق التشديد الكمي الحالية بناءً على الأسعار السوقية؛ 2) كما أنه رد على الانتقادات الأخيرة (مثل وزير الخزانة الأمريكي باسنت) التي اعتبرت أن تدابير الدعم خلال جائحة كورونا - التي تم تنفيذها في ظل دعم واسع من الكونغرس والحكومة ترامب في البداية - كانت تدخلات سياسية سخيفة. اعترف باول (كما اعترف سابقاً) بأن إنهاء التيسير الكمي بشكل أسرع قد يبدو أكثر حكمة، ولكن نظراً لأن الاحتياطي الفيدرالي غيّر مساره بسرعة وبشكل حاد في عام 2022، فإن هذه الخطوة لم يكن لها تأثير جوهري على الاقتصاد الكلي. 3) كما دافع عن جهود بعض أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين الشعبويين الذين يحاولون حرمان الاحتياطي الفيدرالي من القدرة على دفع فوائد الاحتياطي الزائد (IOR)، محذراً من أن إلغاء هذه الأداة السياسية قد يتسبب في أضرار أكبر للسوق.

قال بيتر كارديلو، كبير الاقتصاديين في سوق رأس المال لشركة سبارتا كابيتال، إنه لا يعتقد أن باول قد غيّر لهجته. من ناحية، قال إن الأساس الاقتصادي قوي، لكنه في الوقت نفسه أشار إلى وجود ضعف. ما فعله هو إعداد السوق لسلسلة من خفض أسعار الفائدة، لكن ليس بالضرورة بشكل متسلسل. يعتقد بيتر كارديلو أن تصريحات باول تشير إلى أنه سيقوم بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في نهاية هذا الشهر، ثم ستقوم الاحتياطي الفيدرالي بتقييم الوضع. إذا استمر ضعف سوق العمل، مما يؤدي إلى فقدان الوظائف، فقد يكون مستعدًا لخفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر. يقوم باول بإعداد السوق لخفض أسعار الفائدة، لكنه في الوقت نفسه لا يريد أن يعتقد السوق أن خفض أسعار الفائدة أمر حتمي. إنه يستخدم ضعف سوق العمل كوسيلة للتحوط.

هذا هو النص الكامل لخطاب باول：

شكراً لكِ، إميلي. وأشكر أيضاً الجمعية الوطنية للاقتصاد التجاري (NABE) على منحي جائزة آدم سميث. أشعر بفخر كبير لكوني في هذا الشرف مع الفائزين السابقين مثل جانيت يلين وبن برنانكي. شكراً لكم على تقديركم، وشكراً لكم على هذه الفرصة للتواصل معكم اليوم.

عندما يفهم الجمهور وظائف الاحتياطي الفيدرالي وأسباب عمله، يمكن أن تكون السياسة النقدية أكثر فعالية. مع وضع ذلك في الاعتبار، أود أن أزيد من فهم الجميع لجانب من جوانب السياسة النقدية الذي يكون غامضًا وصعبًا تقنيًا بعض الشيء - وهو ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. قارن زميل لي مؤخرًا هذا الموضوع بزيارة طبيب الأسنان، لكن قد يكون هذا التشبيه غير عادل لطبيب الأسنان.

اليوم، سأناقش الدور المهم الذي لعبه ميزانيتنا العمومية خلال فترة الوباء، بالإضافة إلى بعض الدروس المستفادة. بعد ذلك، سأستعرض إطار تنفيذ احتياطياتنا الكافية، وكذلك التقدم الذي أحرزناه في تحقيق تطبيع حجم الميزانية العمومية. أخيرًا، سأتحدث بإيجاز عن الآفاق الاقتصادية.

خلفية الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

تتمثل إحدى المسؤوليات الرئيسية للبنك المركزي في توفير الأساس النقدي للنظام المالي والاقتصاد الأوسع. يتكون هذا الأساس من التزامات البنك المركزي. اعتبارًا من 8 أكتوبر، كانت إجمالي التزامات الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي 6.5 تريليون دولار أمريكي، حيث تمثل ثلاث فئات حوالي 95% من الإجمالي. أولاً، بلغ إجمالي سندات الاحتياطي الفيدرالي (أي النقود الفعلية) 2.4 تريليون دولار. ثانيًا، بلغ إجمالي الاحتياطيات (الأموال التي تحتفظ بها المؤسسات المودعة في البنك الاحتياطي الفيدرالي) 3 تريليون دولار. تمكن هذه الودائع البنوك التجارية من القيام بالدفع واستلام المدفوعات، وتلبية المتطلبات التنظيمية. تعتبر الاحتياطيات الأصول الأكثر أمانًا والأكثر سيولة في النظام المالي، ولا يمكن إنشاؤها إلا من قبل الاحتياطي الفيدرالي. إن توافر احتياطيات كافية أمر بالغ الأهمية لضمان سلامة ومرونة نظامنا المصرفي وكفاءة نظام الدفع، وكذلك لتحقيق الاستقرار الاقتصادي النهائي.

ثالثًا هو الحساب العام لوزارة الخزانة (TGA) ، والذي يبلغ حاليًا حوالي 8000 مليار دولار ، وهو في الأساس حساب شيك الحكومة الفيدرالية. عندما تقوم وزارة الخزانة بدفع أو استلام الأموال ، فإن تدفق هذه الأموال سيؤثر على عرض الاحتياطي أو الالتزامات الأخرى في النظام.

تتكون أصول ميزانيتنا العمومية تقريبًا بالكامل من الأوراق المالية، بما في ذلك 4.2 تريليون دولار من سندات الخزينة الأمريكية و 2.1 تريليون دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من هيئات حكومية (MBS). عندما نضيف احتياطيات إلى النظام، فإننا عادةً ما نفعل ذلك من خلال شراء سندات الخزينة في السوق المفتوحة وإيداعها في حساب احتياطي للبنك الذي تم التعامل معه. وهذه العملية تحول فعليًا الأوراق المالية التي يحتفظ بها الجمهور إلى احتياطيات، ولكنها لا تغير إجمالي الدين الحكومي الذي يحتفظ به الجمهور.

الميزانية العمومية هي أداة مهمة

إن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي هي أداة سياسية رئيسية، خاصة في ظل القيود المفروضة على معدل السياسة النقدية (ELB). عندما اندلعت جائحة كورونا في مارس 2020، كانت الاقتصاد على وشك التوقف، والأسواق المالية في حالة شلل، وقد تتحول أزمة الصحة العامة إلى ركود اقتصادي خطير وطويل الأمد.

كإجراء للتعامل مع الوضع، قمنا بإعداد مجموعة من أدوات السيولة الطارئة. حصلت هذه المشاريع على دعم من الكونغرس والحكومة، وقدمت دعماً حيوياً للسوق، ولعبت دوراً مهماً في استعادة الثقة والاستقرار. خلال ذروة شهر يوليو 2020، كان إجمالي قروض هذه الأدوات يزيد قليلاً عن 200 مليار دولار. مع استقرار الوضع، تم استرداد معظم هذه القروض بسرعة.

في الوقت نفسه، فإن سوق السندات الحكومية الأمريكية - التي عادةً ما تكون أعمق وأسواق أكثر سيولة في العالم، وأيضًا حجر الزاوية في النظام المالي العالمي - تتعرض لضغوط هائلة، وتهدد بالانهيار. نحن نعمل على استعادة التشغيل الطبيعي لسوق السندات الحكومية من خلال عمليات شراء كبيرة للأوراق المالية. في مواجهة عطل غير مسبوق في السوق، اشترت الاحتياطي الفيدرالي بشكل مذهل سندات الحكومة الأمريكية وسندات المؤسسات في مارس وأبريل 2020. دعمت هذه العمليات تدفق الائتمان إلى الأسر والشركات، وخلقت بيئة مالية أكثر تيسيرًا لدعم الانتعاش الاقتصادي. كانت هذه السياسة التوسعية مهمة للغاية، حيث قمنا بخفض معدل الفائدة الفيدرالية إلى مستوى قريب من الصفر، ونتوقع أن يبقى عند هذا المستوى لفترة من الوقت.

حتى يونيو 2020، قمنا بتقليل وتيرة شراء السندات، لكننا لا زلنا نحافظ على حجم 1200 مليار دولار شهريًا. في ديسمبر 2020، نظرًا لأن التوقعات الاقتصادية لا تزال غير مؤكدة للغاية، صرح اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بأنها تتوقع الحفاظ على هذه الوتيرة من الشراء، "حتى يحقق المجلس تقدمًا ملموسًا إضافيًا في تحقيق أهداف التوظيف الأقصى واستقرار الأسعار". تشير هذه التوجيهات إلى أنه في ظل استمرار الانتعاش الاقتصادي الضعيف ومواجهة ظروف غير مسبوقة، لن يسحب الاحتياطي الفيدرالي الدعم في وقت مبكر.

لقد حافظنا على سرعة شراء الأصول حتى أكتوبر 2021. بحلول ذلك الوقت، أصبح الوضع واضحًا، حيث من غير المحتمل أن يتلاشى التضخم المرتفع دون استجابة قوية من السياسة النقدية. في اجتماع نوفمبر 2021، أعلنّا عن تقليص تدريجي لشراء الأصول. في اجتماع ديسمبر، ضاعفنا سرعة التخفيض وأفدنا بأن شراء الأصول سينتهي في منتصف مارس 2022. خلال فترة شراء السندات بأكملها، زادت حيازاتنا من الأوراق المالية بمقدار 4.6 تريليون دولار.

أثار بعض المراقبين شكوكا مشروعة حول حجم وتكوين مشتريات الأصول أثناء التعافي من الوباء. في عامي 2020 و 2021 ، استمر الاقتصاد في مواجهة تحديات كبيرة بسبب تفشي الوباء المتتالي ، مما تسبب في فوضى وخسائر واسعة النطاق. وخلال تلك الفترة المضطربة، واصلنا شراء الأصول لتجنب تشديد حاد وغير سار للأوضاع المالية في وقت ظل فيه الاقتصاد هشا للغاية. وقد تأثر تفكيرنا بالأحداث الأخيرة التي أدت فيها إشارات خفض الميزانية العمومية إلى تشديد كبير في الأوضاع المالية. نفكر في وضع ديسمبر 2018 ، و "الذعر التدريجي" لعام 2013.

بخصوص تكوين شراء الأصول لدينا، هناك من يتساءل لماذا نشتري سندات الرهن العقاري المدعومة من المؤسسات (MBS) في ظل انتعاش قوي في سوق العقارات خلال فترة التعافي من الجائحة. بخلاف المشتريات المخصصة بشكل خاص لعمليات السوق، فإن الغرض الرئيسي من شراء MBS هو نفسه الغرض من شراء السندات الحكومية، وهو تخفيف الظروف المالية الأوسع عندما يتم تقييد أسعار الفائدة السياسية عند الحد الأدنى. في هذه الفترة، من الصعب تحديد مدى تأثير هذه المشتريات من MBS على حالة سوق العقارات. تؤثر العديد من العوامل على سوق الرهن العقاري، كما أن العديد من العوامل خارج سوق الرهن العقاري تؤثر أيضًا على علاقة العرض والطلب في سوق العقارات الأوسع.

عند النظر إلى الوراء، كان بإمكاننا - وربما ينبغي علينا - أن نتوقف عن شراء الأصول في وقت مبكر. كانت قراراتنا الفورية تهدف إلى الحماية من المخاطر السلبية. كنا نعلم أنه بمجرد التوقف عن الشراء، سنكون قادرين على تقليص حجم الميزانية العمومية بسرعة نسبياً، وهذا ما حدث بالفعل. تظهر الأبحاث والخبرة أن شراء الأصول يؤثر على الاقتصاد من خلال التوقعات بشأن حجم الميزانية العمومية وآجالها المستقبلية. عندما أعلننا عن تقليص سياسة التيسير الكمي، بدأ المشاركون في السوق في استيعاب آثارها، مما أدى إلى تشديد الأوضاع المالية مسبقاً. قد يؤدي التوقف في وقت مبكر إلى بعض التغييرات، ولكن من غير المرجح أن يغير المسار الاقتصادي بشكل جذري. ومع ذلك، فإن خبرتنا منذ عام 2020 تشير بالفعل إلى أننا يمكن أن نستخدم الميزانية العمومية بشكل أكثر مرونة، وأننا أكثر ثقة، حيث أصبح المشاركون في السوق أكثر دراية باستخدام هذه الأدوات، ويمكن أن تساعد اتصالاتنا في بناء توقعات معقولة لديهم.

يعتقد بعض الناس أننا كان يمكننا توضيح هدف شراء الأصول بشكل أكثر وضوحًا. التواصل دائمًا ما يوجد مجال لتحسينه. لكنني أعتقد أن بياننا قد أوضح أهدافنا بشكل كافٍ، وهي دعم والحفاظ على استقرار السوق، بالإضافة إلى المساعدة في خلق بيئة مالية مريحة. مع مرور الوقت، تتغير الأهمية النسبية لهذه الأهداف مع تغير الظروف الاقتصادية. لكن هذه الأهداف لم تتعارض أبدًا، لذلك لم يكن يبدو أن هناك فرق كبير في ذلك الوقت. بالطبع، الأمور لم تكن دائمًا على هذا النحو. على سبيل المثال، أدت ضغوط القطاع المصرفي في مارس 2023 إلى زيادة كبيرة في ميزانيتنا العمومية من خلال أنشطة الإقراض. لقد ميزنا بوضوح هذه العمليات المتعلقة بالاستقرار المالي عن موقف سياستنا النقدية. في الواقع، كنا لا نزال نرفع أسعار الفائدة خلال تلك الفترة.

نظام الاحتياطي الكافي يعمل بشكل جيد

عند الحديث عن موضوعي الثاني، تبين أن نظام احتياطي كاف لدينا فعال للغاية، قادر على التحكم بشكل جيد في أسعار الفائدة السياسة لدينا في ظل ظروف اقتصادية متنوعة وصعبة، مع تعزيز الاستقرار المالي ودعم نظام الدفع المتين.

في هذا الإطار، يضمن توفر الاحتياطيات الكافية توفير سيولة كافية للنظام المصرفي، بينما يتم تحقيق السيطرة على أسعار الفائدة السياسية من خلال تحديد أسعار الفائدة التنظيمية لدينا (سعر احتياطي الرصيد وسعر إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة). تتيح لنا هذه الطريقة الحفاظ على السيطرة على أسعار الفائدة دون التأثر بحجم الميزانية العمومية. وهذا أمر بالغ الأهمية نظرًا لتقلب الطلب على السيولة في القطاع الخاص وصعوبة توقعه، بالإضافة إلى التقلبات الكبيرة في العوامل الذاتية التي تؤثر على توفير الاحتياطيات (مثل الحساب العام لوزارة الخزانة).

سواء كانت الميزانية العمومية تتقلص أو تتوسع، فقد أثبت هذا الإطار أنه مرن. منذ يونيو 2022، قمنا بتقليص حجم الميزانية العمومية بمقدار 2.2 تريليون دولار، من 35% من الناتج المحلي الإجمالي إلى أقل بقليل من 22%، مع الحفاظ على السيطرة الفعالة على أسعار الفائدة.

خطتنا الطويلة الأمد هي أنه عندما تكون الاحتياطات أعلى قليلاً مما نعتقد أنه يتوافق مع مستوى الاحتياطات الكافية، سنتوقف عن تقليص الميزانية العمومية. قد نقترب من هذه النقطة في الأشهر القليلة المقبلة، ونحن نراقب عن كثب مؤشرات مختلفة لاتخاذ هذا القرار. لقد بدأت بعض العلامات تظهر، تشير إلى أن حالة السيولة تتقلص تدريجياً، بما في ذلك ارتفاع معدلات إعادة الشراء بشكل عام، بالإضافة إلى ضغوط تمويلية أكثر وضوحاً ولكن مؤقتة في تواريخ معينة. تشير خطة اللجنة إلى أنهم سيتخذون تدابير حذرة لتجنب حدوث توتر في سوق المال كما حدث في سبتمبر 2019. علاوة على ذلك، ستساعد الأدوات في إطار التنفيذ لدينا، بما في ذلك أدوات إعادة الشراء الدائمة ونافذة الخصم، في السيطرة على ضغوط التمويل، وفي عملية الانتقال إلى مستويات احتياطي أقل، ستبقى معدلات الفائدة الفيدرالية ضمن النطاق المستهدف.

إن تطبيع حجم الميزانية العمومية لا يعني العودة إلى المستويات التي كانت قبل الجائحة. على المدى الطويل، يعتمد حجم ميزانيتنا العمومية على الطلب العام على التزاماتنا، وليس على شراء الأصول المرتبطة بالجائحة. حالياً، فإن الالتزامات غير الاحتياطية أعلى بحوالي 1.1 تريليون دولار من المستويات التي كانت قبل الجائحة، مما يتطلب زيادة في حيازتنا من الأوراق المالية بشكل متناسب. كما أن الطلب على الاحتياطيات قد ارتفع، وهو ما يعكس إلى حد ما نمو النظام المصرفي والاقتصاد ككل.

بخصوص تكوين محفظة استثماراتنا في الأوراق المالية، فإن تركيب محفظتنا الحالية من الأوراق المالية طويل الأجل مرتفع نسبياً مقارنة بالسندات الحكومية الصادرة، بينما تركيب الأوراق المالية قصيرة الأجل منخفض. سيتم مناقشة تركيب الأوراق المالية طويلة الأجل من قبل اللجنة. سننتقل تدريجياً وبشكل متوقع إلى المحفظة التي نتوقعها، حتى يتمكن المشاركون في السوق من إجراء التعديلات اللازمة وتقليل مخاطر تقلبات السوق إلى أدنى حد. بما يتماشى مع توجيهاتنا طويلة الأجل، هدفنا هو أن تتكون محفظة الاستثمارات بشكل رئيسي من السندات الحكومية على المدى الطويل.

هناك من يشكك في ما إذا كانت الفائدة على احتياطياتنا ستشكل عبئًا ثقيلًا على دافعي الضرائب. لكن الحقيقة ليست كذلك. تأتي إيرادات الفائدة من الاحتياطي من سندات الخزانة الأمريكية. في معظم الحالات، فإن إيرادات الفائدة التي نحصل عليها من سندات الخزانة الأمريكية المملوكة لدينا كافية لتغطية فوائد الاحتياطيات، مما يؤدي إلى تحويلات ضخمة إلى وزارة الخزانة. وفقًا للقانون، بعد دفع النفقات، يجب تحويل جميع الأرباح إلى وزارة الخزانة. منذ عام 2008، حتى مع احتساب الدخل الصافي السلبي الأخير، تجاوز إجمالي المبالغ التي حولناها إلى وزارة الخزانة 900 مليار دولار. على الرغم من أن إيرادات الفائدة الصافية لدينا أصبحت سلبية مؤقتًا بسبب الارتفاع السريع في أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم، إلا أن هذه الحالة نادرة جدًا. ستتحول إيراداتنا الصافية قريبًا إلى إيجابية، كما هو الحال في تاريخنا عادة. بالطبع، لا تؤثر الإيرادات الصافية السلبية على قدرتنا على تنفيذ السياسة النقدية أو الوفاء بالالتزامات المالية.

إذا لم نتمكن من دفع الفوائد على الاحتياطيات والديون الأخرى، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيفقد السيطرة على أسعار الفائدة. لن يتم تعديل موقف السياسة النقدية بشكل مناسب بناءً على الظروف الاقتصادية، وسيؤدي ذلك إلى انحراف الاقتصاد عن أهدافنا في التوظيف واستقرار الأسعار. لاستعادة السيطرة على أسعار الفائدة، سيكون من الضروري بيع كميات كبيرة من الأوراق المالية على المدى القصير لتقليص ميزانيتنا العمومية وعدد الاحتياطيات في النظام. قد تؤدي كميات وسرعة هذه المبيعات إلى الضغط على تشغيل سوق السندات الحكومية، مما يعرض الاستقرار المالي للخطر. يحتاج المشاركون في السوق إلى استيعاب مبيعات السندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، مما سيفرض ضغطًا صعوديًا على منحنى العائد بالكامل، مما يزيد من تكاليف الاقتراض للوزارة والقطاع الخاص. حتى بعد تجربة هذه العملية المضطربة والمدمرة، ستظل مرونة النظام المصرفي منخفضة، مما يجعله أكثر عرضة للصدمات في السيولة.

الأهم من ذلك، ثبت أن نظام احتياطي النقد الكافي لدينا فعال جداً في تنفيذ السياسة النقدية ودعم الاستقرار الاقتصادي والمالي.

آفاق الوضع الاقتصادي الحالي والسياسة النقدية

في النهاية، سأناقش بإيجاز الوضع الاقتصادي الحالي وآفاق السياسة النقدية. على الرغم من أن بعض البيانات الحكومية الهامة قد تم تأجيل نشرها بسبب الإغلاق الحكومي، إلا أننا نقوم بمراجعة دورية لمجموعة من البيانات المتاحة من القطاعين العام والخاص. لقد أنشأنا أيضًا شبكة اتصال وطنية من خلال بنوك الاحتياطي، حيث يقدمون رؤى قيمة سيتم تلخيصها في كتاب البني غدًا.

وفقًا للبيانات التي لدينا حاليًا، يمكن القول إنه منذ اجتماع سبتمبر قبل أربعة أسابيع، يبدو أن آفاق التوظيف والتضخم لم تتغير كثيرًا. ومع ذلك، فإن البيانات التي تم الحصول عليها قبل توقف الحكومة تشير إلى أن وتيرة النشاط الاقتصادي قد تكون أكثر قوة مما كان متوقعًا.

على الرغم من أن معدل البطالة ظل منخفضًا في أغسطس، إلا أن نمو عدد الوظائف قد تباطأ بشكل كبير، ويرجع جزء من ذلك إلى انخفاض الهجرة وانخفاض معدل المشاركة في القوى العاملة مما أدى إلى تباطؤ نمو القوى العاملة. في هذا السوق العمل الذي يفتقر إلى الحيوية ويبدو أنه ضعيف بعض الشيء، يبدو أن المخاطر السلبية التي تواجه التوظيف قد زادت. على الرغم من أن بيانات التوظيف الرسمية لشهر سبتمبر قد تأخرت، إلا أن الأدلة الحالية تشير إلى أن عمليات التسريح والتوظيف لا تزال عند مستويات منخفضة، وتستمر الأسر في perceiving فرص العمل والشركات في perceiving صعوبة التوظيف في الانخفاض.

في الوقت نفسه، بلغ معدل التضخم الأساسي للنفقات الاستهلاكية الشخصية (PCE) لمدة 12 شهرًا في أغسطس 2.9%، وهو ما يزيد قليلاً عن وقت سابق من هذا العام، حيث تجاوزت سرعة ارتفاع تضخم السلع الأساسية التقلص المستمر في أسعار خدمات الإسكان. تشير البيانات الحالية والاستطلاعات إلى أن ارتفاع أسعار السلع يعكس بشكل رئيسي تأثير الرسوم الجمركية بدلاً من ضغوط التضخم الأوسع. بما يتماشى مع هذه التأثيرات، ارتفعت توقعات التضخم القصيرة الأجل هذا العام بشكل عام، بينما لا تزال معظم مؤشرات توقعات التضخم طويلة الأجل متوافقة مع هدفنا البالغ 2%.

إن زيادة المخاطر السلبية على سوق العمل قد غيرت تقييمنا للتوازن بين المخاطر. لذلك، نعتقد أن اتخاذ موقف سياسة أكثر حيادية في اجتماع سبتمبر هو أمر مناسب. أثناء محاولتنا لتحقيق التوازن بين أهداف التوظيف وأهداف التضخم، لا توجد مسارات سياسة خالية من المخاطر. هذه التحديات تتجلى في الاختلافات في توقعات أعضاء اللجنة في اجتماع سبتمبر. أود أن أؤكد مرة أخرى أن هذه التوقعات ينبغي أن تُفهم كسلسلة من النتائج المحتملة، التي تتغير احتمالات حدوثها مع ظهور معلومات جديدة، مما يؤثر على طريقة اتخاذ قراراتنا في كل اجتماع. سنقوم بوضع السياسات بناءً على تطور الآفاق الاقتصادية وتوازن المخاطر، بدلاً من اتباع مسار محدد.

أشكركم مرة أخرى على منح هذه الجائزة، وأشكركم أيضًا على دعوتي اليوم لمشاركتكم. أتطلع إلى التواصل معكم.