Galaxy：ستأتي جيوش ETF العملات البديلة قريبًا، أي منها سيكون له مستقبل مشرق

المصدر: غالاكسي؛ الترجمة: جينس سي شينج

في 28 أكتوبر، بدأت ثلاثة صناديق متداولة في البورصة (ETF) جديدة للعملات المشفرة في التداول في السوق الأمريكية، لكنها لا ترتبط بأي شكل من الأشكال بالبيتكوين أو الإيثيريوم.

أطلقت Canary اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة، واحد يتتبع رمز HBAR (Hedera blockchain)، والآخر يتتبع واحدة من أقدم شبكات العملات المشفرة - لايتكوين (LTCC). ومع ذلك، أصبح صندوق الاستثمار المتداول في الإيثيريوم القائم على سولانا (BSOL) الذي أطلقته Bitwise هو محور التركيز.

في بداية هذا الشهر، أضافت غراي سكال ميزة الإيداع لمنتجيها القائمين على تداول الإيثريوم (ETP)؛ وفي 29 أكتوبر، أطلق صندوق غراي سكال سولانا (GSOL) أيضًا ميزة الإيداع. مع إطلاق هذه المنتجات، يوجد حاليًا في الولايات المتحدة 115 صندوقًا متداولًا في البورصة للعملات المشفرة، منها أكثر من 25 تقدم تداول العملات المشفرة القائم على الأصول الفردية.

نظرًا لتوقع إغلاق الحكومة، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) توجيهات مسبقًا تسمح للمصدرين بإزالة “التعديلات المؤجلة” من إعلانات التسجيل الخاصة بهم. تتيح هذه التغييرات للوثيقة أن تدخل حيز التنفيذ تلقائيًا بعد فترة انتظار مدتها 20 يومًا، مما يسمح لهذه الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) بالبدء في التداول خلال فترة إغلاق الحكومة.

جذبت BSOL التابعة لشركة Bitwise في يوم تداولها الأول صافي تدفق قدره 69.5 مليون دولار، بينما لم تحقق صناديق ETF البديلة من شركة Canary أي شيء. في اليوم التالي، جذبت BSOL مرة أخرى تدفقًا قدره 46.5 مليون دولار، في حين أن HBR و LTCC جذبا على التوالي 2.2 مليون دولار و 500 ألف دولار فقط. حتى إغلاق يوم الخميس، بلغ إجمالي صافي التدفق ل BSOL 37 مليون دولار، بينما حقق HBR صافي تدفق مفاجئ قدره 30 مليون دولار، في حين ظل LTCC بدون تغيير. في الأيام الثلاثة الأولى، بلغ إجمالي تدفق الأموال إلى BSOL حوالي 150 مليون دولار، مما جعلها أفضل صناديق ETF الجديدة أداءً في عام 2025.

وجهة نظر Galaxy:

أطلقت أحدث مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة، مما يكشف عن المشاكل الأكبر التي تواجه صناعة الأصول الرقمية من حيث التوقيت والتنظيم والمنافسة. تعتبر هذه الصناديق الأولى من نوعها التي تم إدراجها بعد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على معايير الإدراج العامة في سبتمبر، وتأتي في وقت تعاني فيه الحكومة من إغلاق. تعكس إطلاق هذه الصناديق مباشرة مزايا الإطار الجديد للإدراج، الذي يسمح لبورصات التداول الوطنية بإدراج صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة والأصول السلعية المؤهلة وفقًا لمعايير موحدة، مما يبسط عملية إدراج الأصول المؤهلة. كما استفاد المصدّرون من التوجيهات الإجرائية لهيئة الأوراق المالية والبورصات، والتي تسمح بتفعيل تسجيل الطلبات تلقائيًا بعد فترة انتظار مدتها 20 يومًا، بشرط إزالة التعديلات التي تؤجل الفعالية.

أشار محلل بلومبرغ جيمس سيفارت إلى أنه لا يزال غير واضح ما إذا كانت هذه الاختصارات الإجرائية تنطبق رسميًا على تقديم طلبات ETF للعملات المشفرة، ولكن ما يلفت الانتباه هو أن الجهات المصدرة تتحرك بسرعة في محاولة للاستفادة من الفرصة. في سوق تضيق فيه الهوامش، يعتبر التوقيت أمرًا حاسمًا، حيث تستخدم بعض الجهات المصدرة هذه الآلية المفعلة تلقائيًا لتقديم منتجاتها إلى السوق بطرق غير تقليدية، مما يبرز شدة المنافسة في هذا المجال.

الإطلاق المرتقب لأول صندوق ETF يدعم الإيداع في السوق الأمريكية هو لحظة فارقة. جذب BSOL من Bitwise 116 مليون دولار من تدفقات الأموال في أول يومين من إطلاقه، وهو ما يمثل حوالي 0.1% من القيمة السوقية لسلطنة عمان 106 مليار دولار. بالمقارنة، شهدت تسعة صناديق ETF للإيثيريوم التي أُطلقت في 23 يوليو 2024 تدفقات خارجة قدرها 26.4 مليون دولار في أول يومين، ويرجع ذلك أساسًا إلى استرداد Grayscale. ظلت تدفقات الأموال منخفضة نسبيًا خلال الأشهر القليلة التالية، حتى حدثت زيادة ملحوظة قبل وبعد الانتخابات في نوفمبر. بالمقابل، جذب عشرة صناديق ETF للبيتكوين 858 مليون دولار من تدفقات الأموال في أول يومين، وهو ما يمثل أيضًا حوالي 0.1% من القيمة السوقية للبيتكوين التي كانت 837 مليار دولار في ذلك الوقت. ما يجعل عرض BSOL بارزًا هو أنه على الرغم من أن عدد المنتجات المتاحة أقل بكثير من المنتجات الأخرى، إلا أن تدفق الأموال في المراحل المبكرة كان قوياً بشكل غير عادي. حاليًا، يوجد فقط صندوقي ETF للسلطنة، بينما يوجد تسعة للإيثيريوم وعشرة للبيتكوين. كما أشار إريك بالتشوناس من بلومبرغ، حقق BSOL أيضًا أعلى حجم تداول في يومه الأول بين جميع صناديق ETF هذا العام، حيث بلغ حجم التداول في اليوم الأول حوالي 56 مليون دولار.

بالمقارنة، كانت النشاطات التجارية لاثنين من صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة - HBR و LTCC - قليلة جداً، حيث كانت التدفقات النقدية في اليوم الأول صفر، وفي اليوم الثاني كانت التدفقات النقدية 2.2 مليون دولار و 500 ألف دولار على التوالي. هذا يبرز أنه مع زيادة مستوى المخاطر، غالباً ما يتراجع الطلب تدريجياً. لا يزال المستثمرون التقليديون غير مألوفين جداً مع العملات البديلة، ويتطلب توعيتهم بهذه البروتوكولات وقتاً. مقارنةً مع البيتكوين، الإيثيريوم أو سولانا، فإن الآفاق طويلة الأجل للعملات البديلة تبدو قاتمة، وهذا يفسر أيضاً سبب عدم وجود اهتمام كبير في السوق بها، حيث أن دور هذه الشبكات في النظام الإيكولوجي الأوسع للعملات المشفرة ضيق نسبياً.

شهدت أسعار هذه العملات الرقمية الثلاثة تقلبات محدودة بعد إدراجها في ETF. ارتفع LTC بنسبة 3% في اليوم الثاني من بدء تداول ETF، وارتفع HBAR بنسبة 2.6%، بينما ارتفعت SOL الخاصة بـ Solana بنسبة 1.6% فقط، مما يشير إلى أن معظم حركة الارتفاع قد حدثت قبل إصدار ETF.

من المتوقع أن يتم إدراج المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة وفقًا للمعايير الجديدة للإدراج العام في الأشهر المقبلة. بالإضافة إلى سولانا وهديرا ولايتكوين، قد تشمل الأصول المرشحة المحتملة دوجكوين (DOGE) وبيتكوين كاش (BCH) وLINK وXLM وAVAX وSHIB وDOT.

أخيرًا، هناك تفاصيل جديرة بالملاحظة حول BSOL. هدف الصندوق هو رهن ما يصل إلى 100% من الأصول، وقد تم رهن حوالي 90% حتى الآن. معظم المصدّرين يقيّدون نسبة الرهن بين 50%-80% لضمان السيولة، حيث يستغرق فك رهن SOL حوالي يومين. لتقليل مخاطر الاسترداد، تعاونت Bitwise مع طرف ثالث لتحويل SOL المرهونة إلى SOL تم رهنها. هذه الترتيبات تحافظ على سيولة الصندوق وتحقق عوائد. في مثل هذا السوق الذي تعتبر فيه كل نقطة أساس حاسمة، قد تشجع هذه الابتكارات المصدّرين الآخرين على الاقتداء.