لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أصدرت إشعار عدم اتخاذ إجراء ضد Polymarket و PredictIt! لا تعاقب على عدم الامتثال للقواعد

الهيئة الأمريكية لتجارة السلع الآجلة (CFTC) أصدرت في 12 ديسمبر خطاب عدم اتخاذ إجراء لمشغلي منصات السوق التوقعية مثل Polymarket وPredictIt وغيرها، معلنة أنه طالما توافقت مع متطلبات أخرى محددة، فإنه لا يتعين على هذه الشركات الالتزام ببعض متطلبات حفظ السجلات، ويمكنها تسوية العقود عبر وسطاء مقاصة من طرف ثالث. تعتبر Polymarket المستفيد الأكبر من هذا المرونة التنظيمية، وهي تعيد حالياً تشغيل أعمال السوق التوقعية في الولايات المتحدة.

خطاب عدم اتخاذ إجراء: غصن الزيتون التنظيمي من CFTC

(المصدر: CFTC)

خطاب عدم اتخاذ إجراء هو أداة خاصة تستخدمها الهيئات التنظيمية الأمريكية، لتوفير إرشادات سياسية في المناطق الرمادية القانونية. عندما يكون هناك نشاط قد ينتهك القوانين الحالية، ولكن الهيئة ترى فيه قيمة ابتكارية أو أن إنفاذ القانون قد لا يخدم المصلحة العامة، يمكن إصدار خطاب عدم اتخاذ إجراء، يَعِد بعدم اتخاذ إجراءات إنفاذ القانون تحت ظروف معينة. يتيح هذا الآلية مساحة لعمليات الابتكار، مع الاحتفاظ بالتحكم النهائي للهيئة التنظيمية.

الرسالة الأساسية التي وجهتها CFTC إلى منصات مثل Polymarket تتعلق بالإعفاء من “بعض متطلبات حفظ السجلات المتعلقة بالمقايضات، وعدم الإبلاغ عن بيانات المعاملات الثنائية ذات الصلة بالمشتقات إلى قواعد البيانات الخاصة بالتبادلات”. كانت هذه المتطلبات تطبق على جميع منصات التداول المشتقة بهدف تمكين الهيئة من تتبع أنشطة السوق، وكشف التلاعب، وحماية المستثمرين. ومع ذلك، فإن الالتزام الصارم بهذه المتطلبات لنموذج الأعمال الجديد للسوق التوقعي قد يفرض تكاليف امتثال مرتفعة.

أكدت CFTC في البيان الصحفي: “خطاب عدم اتخاذ إجراء يقتصر على حالات ضيقة، وهو مماثل لخطابات عدم اتخاذ إجراء الصادرة عن أسواق العقود المحددة ومنظمات تسوية المنتجات المشتقة المماثلة.” توضح هذه الصياغة أن التنظيم لا يُخفف بشكل كلي، وإنما يمنح مرونة محدودة لأنشطة معينة. يتميز السوق التوقعي بصغر حجم العقود، ووجود عدد كبير من المشاركين، وتكرار العمليات، وإذا تطلب الأمر من المنصات حفظ سجلات تفصيلية لكل معاملة والإبلاغ عنها فورياً، فإن التكاليف التقنية والاقتصادية ستكون عالية جداً.

وفقاً لخطاب عدم اتخاذ الإجراء، يجب على المصدر أن يستوفي أربعة شروط: ضمان أن العقود دائماً مضمونة بشكل كافٍ (لمنع مخاطر الطرف المقابل)؛ التسوية فقط على منصات محددة ومعتمدة (لضمان الرؤية التنظيمية)؛ نشر جميع البيانات ذات الصلة بالعقود على المنصة بعد التنفيذ (لتوفير شفافية السوق)؛ والامتثال لمتطلبات حفظ سجلات التبادلات (للحفاظ على القدرة التنظيمية الأساسية). توضح هذه الشروط أن الهيئة لا تتخلى تماماً عن الرقابة، وإنما تقلل من أعباء الامتثال مع الاحتفاظ بأدواتها التنظيمية الأساسية.

الشتروط الأربعة لخطاب عدم اتخاذ الإجراء من CFTC

متطلبات الضمان الكافي: يجب أن تدعم جميع عقود السوق التوقعي بأموال كافية، لمنع المخاطر النظامية

القيود على المنصات: يجب أن تُسوى العقود فقط على منصات معتمدة، ولا تُنقل إلى أماكن غير منظمة

الالتزام بنشر البيانات: يجب نشر البيانات الرئيسية بعد تنفيذ العقود على المنصة، لضمان شفافية السوق

حفظ السجلات الأساسية: رغم الإعفاء من بعض المتطلبات، إلا أنه يجب الاحتفاظ بالسجلات الأساسية التي تحددها CFTC

الإنجازات الرئيسية لإعادة تشغيل Polymarket في أمريكا

تعتبر Polymarket المستفيد الأكبر من مرونة التنظيم هذه. خلال انتخابات 2024، شهدت المنصة ارتفاعاً كبيراً في الشعبية، وأصبحت أكبر منصة توقعات لا مركزية على مستوى العالم. ومع ذلك، في عام 2022، تم تغريم Polymarket بمبلغ 1.4 مليون دولار لانتهاكها قواعد CFTC، وطُلب منها وقف خدماتها للمستخدمين الأمريكيين. إصدار خطاب عدم اتخاذ الإجراء هذا يوفر أساساً قانونياً لإعادة تشغيل أعمالها في الولايات المتحدة.

السوق التوقعي هو مجال متنامٍ بشكل متزايد في الاقتصاد المشفر، وقد شهد خلال انتخابات 2024 ارتفاعاً كبيراً في الشعبية. خلال فترة الانتخابات، بلغت حجم تداولات Polymarket مئات الملايين من الدولارات، وكانت نتائج توقعاتها أحياناً أكثر دقة من استطلاعات الرأي التقليدية، مما جذب اهتمام وسائل الإعلام الرئيسية والسياسيين. ومع ذلك، أدت الشعبية العالية إلى ضغط تنظيمي، حيث تعرض منزل مؤسسها، Shayne Coplan، لمداهمة من FBI بعد الانتخابات، مما أثار انتقادات حول الإفراط في الرقابة.

إصدار CFTC لخطاب عدم اتخاذ الإجراء يُعتبر إشارة إلى تليين الموقف التنظيمي. في ظل حكومة ترامب، التي كانت تتبع موقفاً ودياً تجاه العملات المشفرة، ربما تتجه CFTC أيضاً إلى تعديل استراتيجيتها التنظيمية، من إنفاذ صارم إلى تشجيع الابتكار. Polymarket تعيد حالياً تشغيل أعمال السوق التوقعي في أمريكا، ويُزيل خطاب عدم اتخاذ الإجراء أكبر عقبة قانونية أمامها.

ومع ذلك، لا تزال Polymarket تواجه تحديات أخرى، مثل كيفية منع التلاعب بالسوق، والتحقق من هوية المستخدمين لتجنب مشاركة القُصر، ومعالجة التوقعات السياسية الحساسة (مثل سوق الاغتيالات)، وغيرها من المسائل التي تحتاج إلى تعاون بين المنصة والهيئة التنظيمية. رغم أن خطاب عدم اتخاذ الإجراء يوفر مساحة تشغيل، إلا أنه لا يعني إعفاءً تاماً من الرقابة، وإذا ثبت أن Polymarket تنتهك القوانين بشكل خطير، يمكن للـ CFTC إلغاء هذا الخطاب واتخاذ إجراءات قانونية.

عصر الذهب للسوق التوقعي: دخول البورصات الأمريكية يعزز المنافسة

تبدأ أكبر بورصة مشفرة منظمة في أمريكا أيضاً في إطلاق منصة توقعات خاصة بها، مما يدل على تفاؤل السوق المالي العام بقدرة السوق التوقعي على تحقيق أرباح تجارية. كأكبر بورصة مشفرة منظمة في أمريكا، دخولها إلى السوق سيوفر قاعدة مستخدمين ضخمة وسيولة وافية. ومع ذلك، فإن مشاركة أكبر بورصة منظمة ستزيد من حدة المنافسة، ويجب على Polymarket أن تظل في المقدمة من حيث تجربة المستخدم، وعمق السوق، وابتكار المنتجات للحفاظ على حصتها السوقية.

منصة توقعات أخرى، Kalshi، حصلت على موافقة قضائية وأطلقت عقوداً انتخابية في أمريكا. الاختلاف الرئيسي بين Kalshi وPolymarket هو أن الأخيرة تتبع نموذج مركزي وتحصل على تسجيل كامل من CFTC، مما يمنحها ميزة في الامتثال، لكنه يقلل من خصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة. وجود عدة منصات سيعزز المنافسة الصحية والابتكار في السوق التوقعي.

القيمة التجارية للسوق التوقعي لا تقتصر على رسوم التداول، وإنما تشمل قدرته على تجميع المعلومات بشكل فريد. من خلال آلية “التصويت بالمال الحقيقي”، يمكن للسوق أن يحول المعلومات والأحكام المبعثرة إلى إشارات سعرية، وغالباً ما يكون أدق من آراء الخبراء أو استطلاعات الرأي. هذه الوظيفة لها تطبيقات واسعة، مثل التوقعات الانتخابية، وتوقعات المؤشرات الاقتصادية، وحتى قرارات الشركات.

مرونة خطاب عدم اتخاذ الإجراء من CFTC توفر مجالاً لهذا القطاع الناشئ، ولكن من الناحية الطويلة الأمد، يحتاج السوق التوقعي إلى إطار تنظيمي أكثر تكاملاً. خطاب عدم اتخاذ الإجراء هو مجرد مرونة مؤقتة، ولا يمكن أن يحل محل قوانين رسمية. يجب على الكونغرس أن يضع قوانين خاصة بالسوق التوقعي، لتحديد مكانته القانونية، ومعاييره التنظيمية، وآليات حماية المستثمرين، بحيث ينمو القطاع بشكل صحي ضمن قواعد واضحة.