بعد عام من تولي إدارة ترامب، تحول قطاع التشفير في الولايات المتحدة

تم إعداد هذا التقرير بواسطة Tiger Research. في عام 2025، تقوم الحكومة الأمريكية بتنفيذ سياسة تدعم الأصول الرقمية، وهدفها باختصار: تنظيم صناعة الأصول الرقمية الحالية بطريقة مماثلة لقطاع TradFi.

ملخص النقاط

• الولايات المتحدة تعمل على دمج الأصول الرقمية في بنيتها التحتية المالية الحالية بدلاً من مجرد استيعاب الصناعة بأكملها.
• على مدار العام الماضي، قام الكونغرس ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بإدخال وتعديل القواعد، مما أدى إلى دمج الأصول الرقمية تدريجياً في هذا النظام.
• على الرغم من التوتر بين الهيئات التنظيمية، تواصل الولايات المتحدة دعم نمو الصناعة أثناء تحسين إطارها التنظيمي.

1. الولايات المتحدة تستقطب صناعة الأصول الرقمية

بعد إعادة انتخاب الرئيس ترامب، أطلقت الحكومة سلسلة من السياسات الجذرية المؤيدة للأصول الرقمية. وهذا يمثل تحولًا حادًا عن المواقف السابقة - حيث كانت صناعة الأصول الرقمية تُعتبر سابقًا موضوعًا للتنظيم والرقابة. لقد دخلت الولايات المتحدة مرحلة لم يكن من الممكن تصورها من قبل، حيث يتم ضم صناعة الأصول الرقمية إلى نظامها القائم بوتيرة قريبة من اتخاذ القرار أحادي الجانب.

إن تحول مواقف SEC و CFTC، بالإضافة إلى دخول المؤسسات المالية التقليدية في الأعمال المتعلقة بالأصول الرقمية، يدل على حدوث تغييرات هيكلية واسعة النطاق.

من الجدير بالذكر بشكل خاص أن كل هذا قد حدث بعد مرور عام واحد فقط على إعادة انتخاب الرئيس ترامب. حتى الآن، ما هي التغييرات المحددة التي حدثت في الولايات المتحدة على مستوى التنظيم والسياسة؟

2. تغير موقف الولايات المتحدة تجاه الأصول الرقمية في عام

في عام 2025، مع تولي إدارة ترامب السلطة، شهدت سياسة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة نقطة تحول كبيرة. عملت السلطة التنفيذية والكونغرس والهيئات التنظيمية معًا، مع تركيز أساسي على تقليل عدم اليقين في السوق ودمج الأصول الرقمية في البنية التحتية المالية الحالية.

2.1. لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية

!

في الماضي، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشكل أساسي على الإجراءات القانونية للتعامل مع الأنشطة المتعلقة بالأصول الرقمية. في القضايا الكبرى التي تتعلق بـ Ripple و Coinbase و عملة Binance و خدمات Staking من Kraken، رفعت SEC دعاوى قضائية دون أن تقدم معايير واضحة بشأن الخصائص القانونية للتوكن أو الأنشطة المسموح بها، وغالبًا ما كانت إنفاذها يعتمد على تفسيرات لاحقة. هذا أدى إلى أن الشركات العاملة في الأصول الرقمية خصصت المزيد من الجهد لمواجهة مخاطر التنظيم، بدلاً من توسيع أعمالها.

بدأ هذا الموقف في التغير بعد استقالة الرئيس غاري غينسلر الذي كان يتبنى موقفًا محافظًا تجاه صناعة العملات الرقمية. تحت قيادة بول أتكينز، تحولت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إلى نهج أكثر انفتاحًا، وبدأت في وضع قواعد أساسية تهدف إلى إدخال صناعة العملات الرقمية في إطار تنظيمي، بدلاً من الاعتماد فقط على القضايا القانونية للتنظيم.

مثال رئيسي هو إعلان “مشروع التشفير”. من خلال هذا المشروع، أظهرت لجنة الأوراق المالية والبورصات نيتها: وضع معايير واضحة لتحديد أي الرموز تعتبر أوراق مالية وأيها لا تعتبر. هذه الهيئة التنظيمية التي كانت في السابق غير واضحة الاتجاه، بدأت الآن في إعادة تشكيل نفسها كهيئة أكثر شمولاً.

2.2. لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية

**! ** المصدر: أبحاث النمر

في الماضي، كان تدخل CFTC في الأصول الرقمية محدودًا إلى حد كبير على تنظيم سوق المشتقات. ومع ذلك، هذا العام، اتخذت موقفًا أكثر نشاطًا، حيث اعترفت رسميًا بالبيتكوين والإيثيريوم كسلع، ودعمت المؤسسات التقليدية لاستخدامها.

“برنامج تجريبي لضمان الأصول الرقمية” هو خطوة رئيسية. من خلال هذا البرنامج، تم السماح باستخدام بيتكوين، إيثريوم و USDC كضمانات للتداول في المشتقات. طبقت CFTC نسبة التخفيض ومعايير إدارة المخاطر، لمعالجة هذه الأصول بنفس الطريقة المعتمدة للضمانات التقليدية.

تشير هذه التحولات إلى أن CFTC لم تعد تعتبر الأصول الرقمية مجرد أدوات مضاربة، بل بدأت تعترف بها كأصول ضمان مستقرة يمكن أن تتوازى مع الأصول المالية التقليدية.

2.3. هيئة تنظيم العملات

**! ** المصدر: أبحاث النمر

في الماضي، كانت OCC تحافظ على مسافة مع صناعة الأصول الرقمية. كان يتعين على شركات الأصول الرقمية التقدم للحصول على تراخيص على مستوى الولاية، مما يجعل من الصعب الدخول في نظام الرقابة الفيدرالي على البنوك، وكانت توسعات الأعمال محدودة، وكانت الاتصالات مع نظام TradFi معوقة من الناحية الهيكلية، وبالتالي كان بإمكان معظمها العمل فقط خارج النظام الخاضع للرقابة.

اليوم، قد تغير هذا النهج بالفعل. اختارت OCC إدراج شركات الأصول الرقمية ضمن الإطار التنظيمي المصرفي القائم، بدلاً من استبعادها من النظام المالي. أصدرت مجموعة من الرسائل التفسيرية (وثائق رسمية توضح ما إذا كانت الأنشطة المالية المحددة مسموح بها)، وقامت تدريجياً بتوسيع نطاق الأعمال المسموح بها، بما في ذلك الحفظ والتداول للأصول الرقمية، وحتى رسوم المعاملات في شبكة المدفوعات المصرفية.

وصلت هذه السلسلة من التحولات إلى ذروتها في ديسمبر: حيث وافقت OCC بشروط على ميثاق مصرفي وطني لشركات رئيسية مثل Circle وRipple. هذه الخطوة مهمة للغاية لأنها تمنح هذه الشركات التشفير مكانة مماثلة للمؤسسات المالية التقليدية. تحت تنظيم اتحادي موحد، يمكنها العمل على مستوى البلاد، حيث يمكن الآن معالجة التحويلات التي كانت تتطلب سابقًا بنوكًا وسيطة مباشرة مثل البنوك التقليدية.

2.4. التشريعات والأوامر الإدارية

**! ** المصدر: أبحاث النمر

على الرغم من أن الولايات المتحدة بدأت في إعداد تشريعات العملات المستقرة منذ عام 2022، إلا أن التأخيرات المتكررة أدت إلى ظهور فراغ تنظيمي في السوق. تفتقر المعايير الواضحة في ما يتعلق بتكوين الاحتياطيات، والسلطات التنظيمية، ومتطلبات الإصدار، مما يجعل من الصعب على المستثمرين التحقق بشكل موثوق مما إذا كانت الجهة المصدرة تمتلك احتياطيات كافية، مما أثار مخاوف بشأن شفافية احتياطيات بعض الجهات المصدرة.

تم تمرير “مشروع قانون GENIUS” الذي يحدد بوضوح متطلبات إصدار العملات المستقرة ومعايير الاحتياطي، مما يعالج هذه القضايا. يتطلب من الجهة المصدرة أن تحتفظ باحتياطي يعادل 100% من قيمة الإصدار، ويُحظر إعادة رهن الأصول الاحتياطية، بينما يتم توحيد سلطات التنظيم تحت جهة تنظيمية مالية فيدرالية.

حتى الآن، أصبحت العملة المستقرة دولارًا رقميًا مع ضمان القدرة على الدفع القانوني والحصول على الاعتراف القانوني.

3. الاتجاه محدد، المنافسة والتوازن موجودان

خلال العام الماضي، كانت اتجاهات سياسة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة واضحة: دمج صناعة الأصول الرقمية في النظام المالي التقليدي. ومع ذلك، لم تكن هذه العملية سلسة أو خالية من الاحتكاكات.

لا تزال هناك انقسامات داخلية في الرأي في الولايات المتحدة. الجدل حول خدمة خلط العملات الخاصة Tornado Cash هو مثال نموذجي: حيث تقوم الإدارة بتنفيذ القانون بنشاط بدعوى وقف تدفق الأموال غير القانونية، بينما حذر رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات علنًا من أنه يجب عدم قمع الخصوصية بشكل مفرط. وهذا يدل على أن فهم الحكومة الأمريكية للعملات الرقمية لم يتوحد بالكامل.

لكن هذه الاختلافات لا تعني عدم استقرار السياسات، بل هي أقرب إلى الخصائص الجوهرية لنظام اتخاذ القرار الأمريكي. تقوم الوكالات ذات المسؤوليات المختلفة بتفسير القضايا من وجهات نظرها الخاصة، وتعبّر أحيانًا عن معارضتها بشكل علني، وتتقدم من خلال التوازن المتبادل والإقناع. قد تؤدي التوترات بين التنفيذ الصارم وحماية الابتكار إلى احتكاكات قصيرة الأجل، لكن على المدى الطويل، من المحتمل أن تساعد في جعل معايير التنظيم أكثر تحديدًا ودقة.

المفتاح هو أن هذا التوتر لم يعوق العملية. حتى في النقاشات، لا تزال الولايات المتحدة تتقدم في عدة مسارات بالتوازي: وضع قواعد SEC، دمج البنية التحتية لـ CFTC، استيعاب المؤسسات من قبل OCC، والتشريع من قبل الكونغرس لتحديد المعايير. إنها لا تنتظر إجماعًا كاملاً، بل تسمح بالتنافس والتنسيق للقيام بعمل متزامن، مما يدفع النظام إلى الأمام باستمرار.

في النهاية، لم تسمح الولايات المتحدة للأصول الرقمية بالتحرر الكامل، ولم تحاول أيضًا قمع تطورها، بل قامت بإعادة تشكيل كل من التنظيم والقيادة والبنية التحتية للسوق. من خلال تحويل النقاشات الداخلية والتوترات إلى قوة دافعة، اختارت الولايات المتحدة استراتيجية لتوجيه مركز صناعة الأصول الرقمية العالمية نحو نفسها.

لقد كانت السنة الماضية حاسمة لأنها تجاوزت التصريحات وتحولت بالفعل إلى سياسات وتنفيذ ملموس.