¿La tokenización de la deuda pública de EE.UU. será la última maniobra maestra de Estados Unidos?

Autor: Zhou Hang

Quiero comenzar hablando de un problema estructural: la deuda estadounidense, no solo es una herramienta de financiamiento del gobierno, es la piedra angular del sistema financiero global. Y ahora, está llegando a un punto crítico.

Antes de continuar con el análisis, me gustaría añadir un detalle: actualmente, el gobierno federal de EE. UU. tiene aproximadamente 2.4 millones de empleados civiles, con un salario anual promedio de 106,000 dólares. Así que, calculando, el gasto total en salarios para el sistema administrativo en EE. UU. es aproximadamente de 250 mil millones de dólares al año.

Coloca este número en el contexto del gasto total del gobierno federal (aproximadamente 6.8 billones de dólares en 2024), y solo representa menos del 4%. Es decir, el gasto en administración del gobierno de EE. UU. en sí mismo es bastante moderado y no constituye la principal causa de presión fiscal.

Lo que realmente constituye la "carga estructural rígida" son los siguientes cuatro grandes bloques:

• Gastos de seguridad social: 1.52 billones de dólares, que representan el 22.4%;

• Gastos en seguros médicos: 1.05 billones de dólares, que representan el 15.4%;

• Gasto en defensa: 826.2 mil millones de dólares, representa el 12.2%;

• Gastos por intereses: 950,000 millones de dólares, representando el 14%.

Estos cuatro elementos pertenecen principalmente al tipo de "no fácilmente reducible"; la seguridad social y la atención médica están relacionadas con la sensación de seguridad básica de toda la población, la defensa nacional está relacionada con el estatus de una gran potencia, y los gastos por intereses son una obligación de reembolso; si no se paga, se incurre en un incumplimiento.

Por lo tanto, el gasto fiscal de Estados Unidos no experimentará recortes significativos, e incluso podría seguir aumentando. Al mismo tiempo, los ingresos fiscales de Estados Unidos son muy difíciles de aumentar significativamente en el actual entorno político y económico. Rigidez del gasto, baja elasticidad de los ingresos, la deuda pública de EE.UU. se convierte naturalmente en un problema estructural a largo plazo para las finanzas del país.

Estados Unidos tarde o temprano tendrá que enfrentar un problema real: debe resolver la cuestión de la alta carga de deuda. Los caminos tradicionales son tres: aumentar impuestos, reducir gastos, y la inflación como una forma oculta de reducción de deuda.

Pero estos métodos tienen limitaciones y son costosos. Los activos digitales pueden ser una nueva herramienta en manos de Estados Unidos:

Mi punto de vista es que la forma final de la deuda pública estadounidense podría ser la tokenización: la deuda pública en sí misma se convertiría en una supermoneda estable respaldada por la soberanía del estado, en la cadena.

La situación de la deuda pública de EE. UU.: un coloso fuera de control pero aún en el que se tiene fe

Para 2025, la deuda total de EE. UU. alcanzará los 37 billones de dólares, superando con creces las proyecciones anteriores a la pandemia. Actualmente, EE. UU. agrega aproximadamente 1 billón de dólares en deuda cada cinco meses, más del doble de la velocidad promedio histórica. En 2019, la deuda representaba el 79% del PIB, y para 2022 ya había aumentado al 97%; superar el 100% en 2025 es solo cuestión de tiempo.

En el año fiscal 2024, los gastos por intereses de la deuda pública de EE. UU. han alcanzado los 950 mil millones de dólares, representando el 14% del gasto total federal. Los gastos por intereses están casi a la par con el presupuesto de defensa (826.2 mil millones de dólares). Los gastos por intereses están a punto de convertirse en "el primer gasto rígido del presupuesto de EE. UU.", algo que nunca había ocurrido en la historia.

Antes de 2020, la deuda nacional de EE. UU. aumentaba anualmente entre 1 billón y 1.5 billones de dólares, lo que era un crecimiento controlable y lineal. Sin embargo, durante la pandemia, el gobierno de EE. UU., para mantener la estabilidad social, incrementó la deuda nacional en un corto período de tiempo en 5 a 6 billones de dólares a través de varios paquetes de estímulo y medidas de ayuda. La mayor parte de este dinero se utilizó para otorgar subsidios personales (Stimulus Checks), préstamos PPP para pequeñas empresas, subsidios al sistema de salud y beneficios por desempleo.

Estados Unidos ha utilizado el crédito nacional como garantía para pedir prestado al mercado global, llevando a cabo una operación de estabilización contracíclica casi a nivel de "movilización de guerra". Aunque tiene una gran deuda, ha mantenido el orden social y la estabilidad de la hegemonía del dólar.

Usos y mecanismos de la deuda pública de EE. UU.: ¿por qué sigue en pie hasta hoy?

Los principales usos de la deuda pública estadounidense incluyen la seguridad social, la atención médica, la defensa y los gastos por intereses, constituyendo la mayor parte del gasto fiscal. El Departamento del Tesoro subasta bonos, que son comprados por el mercado (incluidos los gobiernos extranjeros). Los tenedores incluyen gobiernos extranjeros (como China y Japón), la Reserva Federal, fondos de pensiones, bancos, entre otros. La liquidez de la deuda pública estadounidense es extremadamente alta, siendo la base para la liquidación y el colateral de las transacciones financieras globales.

Si los bonos del Tesoro de EE. UU. son el activo más seguro, ¿por qué la gente comienza a comprar Bitcoin? Los activos digitales están surgiendo rápidamente, BTC/ETH se están convirtiendo en "oro digital"; las stablecoins (USDT, USDC) comienzan a desempeñar el papel de "dólar en cadena" — los activos en dólares enfrentan una reevaluación de liquidez y confianza. Una inferencia en este momento es: los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían convertirse en el próximo activo soberano tokenizado.

Tokenización de la deuda estadounidense, la forma definitiva de las stablecoins

¿Qué sucederá si los bonos del Tesoro de EE. UU. son tokenizados? Los bonos del Tesoro se convertirán en un verdadero ancla de estabilidad, reemplazando al USDT, y los fondos globales suscribirán bonos del Tesoro directamente en la cadena, formando un circuito cerrado inicial del "impuesto sobre la moneda digital" del Tesoro de EE. UU.

Una vez que la deuda pública estadounidense sea tokenizada, no solo será una herramienta de deuda, sino también un activo subyacente que ancla el "dólar en cadena". Puede reemplazar las monedas estables existentes y convertirse en una verdadera versión "en cadena de USDT" de deuda pública estadounidense que sea conforme, transparente y con alta liquidez.

Es decir, la forma definitiva de las stablecoins podría ser la deuda pública estadounidense en sí misma. Esto redefinirá la base de los activos digitales globales y podría convertirse en un giro astuto de Estados Unidos para resolver problemas fiscales. Sin aumentar impuestos, sin recortar la seguridad social, sin restricciones, sino convirtiendo la deuda en una "unidad de valor estable" que sea necesaria en todo el mundo.

Si esto realmente sucede, la emisión de bonos del Tesoro de EE. UU. directamente en la cadena y convirtiéndose en una verdadera moneda estable definitiva podría resolver completamente los problemas de los bonos del Tesoro de EE. UU. Esto sería una de las innovaciones más significativas y audaces en la historia financiera. Al mismo tiempo, provocaría cambios fundamentales en las monedas soberanas de los países del mundo. En algunos pequeños países de América Latina y África, podría haber una completa dolarización o estabilización monetaria, con la moneda local siendo completamente reemplazada, mientras que grandes países como China, Japón y la Unión Europea también considerarían si emitir su propia moneda estable. En resumen, el sistema financiero experimentará un cambio fundamental.