El amanecer de la regulación y la fusión con la IA: JPM lidera la transformación de las monedas estables en la banca tradicional

JPM Coin es una moneda estable respaldada por dólares que fue anunciada por JPMorgan Chase en febrero de 2019, posicionándose como una herramienta de pago de institución a institución (B2B), basada en la cadena de bloques Quorum desarrollada por JPMorgan, y funciona en su red de información interbancaria (IIN).

Según los datos de Morgan Stanley de 2024, la plataforma Kinexys ha procesado un volumen de transacciones superior a 1.5 billones de dólares, manejando un promedio de más de 2 billones de dólares en transacciones diariamente. JPMC se ha convertido en el primer banco tradicional en implementar a gran escala una moneda estable, estableciendo un referente para que las instituciones financieras adopten la tecnología de la cadena de bloques.

El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, ha tenido una actitud contradictoria hacia las criptomonedas, criticando las características especulativas de criptomonedas como Bitcoin, mientras que también afirma que "estas tecnologías financieras son muy inteligentes y debemos participar". Esta declaración contradictoria revela, en realidad, las consideraciones estratégicas de los grupos financieros tradicionales ante la transformación tecnológica: si no se involucran proactivamente en monedas estables, pagos y cuentas, podrían ser eclipsados por empresas tecnológicas emergentes.

El tamaño del mercado de monedas estables y la lógica de crecimiento

El tamaño actual del mercado de monedas estables ha alcanzado los 225 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 7% del ecosistema criptográfico global (el tamaño global del ecosistema criptográfico es de aproximadamente 3 billones de dólares), y ha logrado un crecimiento positivo en la capitalización de mercado durante 7 meses consecutivos, demostrando una fuerte solidez en la industria.

El analista de JPMorgan, Kenneth Worthington, señala que las monedas estables "podrían ser una mejor forma que las monedas fiduciarias", ya que sus características de digitalización y trazabilidad en la cadena de bloques facilitan la auto-custodia y el comercio instantáneo, logrando ventajas significativas, especialmente en los flujos de capital transfronterizos. En comparación con el sistema tradicional SWIFT (que normalmente requiere 3 días para la liquidación), las monedas estables pueden acreditarse de inmediato y con prioridad, destacando el valor alternativo de la "moneda digital fiduciaria".

Sobre el potencial de crecimiento futuro, el mercado muestra un crecimiento significativo: JPMorgan prevé que el tamaño podría alcanzar entre 500 y 750 mil millones de dólares en los próximos años, mientras que las expectativas optimistas sugieren que podría llegar a 2 billones de dólares para finales de 2028. Teniendo en cuenta que el ecosistema aún está en la adolescencia, el ciclo de construcción de infraestructura y la mentalidad de cuidado de los jóvenes, el crecimiento real podría ser más lento que las expectativas optimistas, reflejando la complejidad y la incertidumbre del desarrollo de la industria.

La disposición de las monedas estables en la banca tradicional

La disposición de los bancos tradicionales hacia las monedas estables es esencialmente una práctica de innovación defensiva, cuya motivación central presenta una dualidad: por un lado, busca resistir la continua erosión de los negocios de pago tradicionales por parte de plataformas Fintech como PayPal y Cash App de Block; por otro lado, a través de la ventaja de ser los primeros, pretende apoderarse de la entrada clave a los servicios de finanzas digitales a nivel institucional.

Esta elección estratégica refleja tanto la adaptación de la banca a las nuevas tecnologías como las consideraciones profundas para mantener su posición dominante en el mercado. Diferentes instituciones han formado caminos diferenciados basados en sus dotaciones de recursos: JPM Coin de JPMorgan se centra en escenarios de pagos en tiempo real entre instituciones, Citibank se enfoca en depósitos tokenizados y servicios de custodia de activos criptográficos, mientras que Bank of America construye capacidades de colaboración ecológica al participar en negocios relacionados con monedas estables.

La formación de este patrón de competencia diferenciada no solo evita el agotamiento por homogeneidad, sino que también permite que la industria bancaria tenga una cobertura múltiple en el ámbito de los activos digitales.

Impacto de la reestructuración del marco regulatorio

La Ley GENIUS (Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU.) fue firmada como ley, marcando el establecimiento formal del marco regulatorio de monedas estables en EE. UU. Esta ley responde directamente a las preocupaciones del mercado expuestas por la crisis de redención de TerraUSD en 2022, a través de un diseño dual de "certificación de identidad legal + mecanismo de reservas estrictas", sentando las bases institucionales para la normalización de las monedas estables.

Términos regulatorios clave:

1. Se prohíbe que el emisor pague intereses por la moneda estable, aclarando su atributo de "efectivo digital sin rendimiento";

2. Requisito de reservas 1:1, los activos se limitan a dólares, bonos del gobierno a corto plazo y activos líquidos de alta calidad;

3. Permitir que las instituciones no bancarias, las instituciones depositarias aseguradas (IDIs) y las entidades con licencia estatal actúen como emisores.

La cláusula de "prohibición de intereses" tiene un impacto clave: por un lado, debilita la competencia directa de la moneda estable con los depósitos bancarios y los fondos de inversión monetaria, y por otro lado, refuerza su función como herramienta de pago.

Sin embargo, tenemos que ver si la incertidumbre sobre si los emisores no bancarios pueden acceder al balance de la Reserva Federal podría enfrentar un riesgo de liquidez similar al de la banca en la sombra tradicional — — en situaciones extremas, sería difícil responder rápidamente a la presión de un retiro.

La competencia central de las monedas estables del sistema bancario radica en el respaldo de la conformidad. Tomando como ejemplo los tokens de depósito, estos se basan en el marco de gestión de liquidez y el sistema de cumplimiento regulatorio establecidos por los bancos tradicionales, lo que les proporciona una base de crédito más alta y un control de riesgos superior en comparación con las monedas estables emitidas por entidades no bancarias.

Impacto multidimensional de las monedas estables en el mercado financiero tradicional

El impacto de las monedas estables en los mercados financieros tradicionales se manifiesta en tres dimensiones: la reconstrucción de la eficiencia de los pagos, la innovación en la liquidación de los mercados de capitales y la transmisión del riesgo sistémico. Su fusión con la tecnología financiera está redefiniendo la lógica subyacente de la infraestructura financiera tradicional.

En el ámbito de los pagos, la característica de liquidación instantánea de las monedas estables representa un salto significativo en eficiencia en comparación con los sistemas tradicionales de ACH y SWIFT (que requieren varios días), y JPMorgan amplifica aún más esta ventaja al combinar la tecnología de IA con las monedas estables.

El sistema de identificación de anomalías en las transacciones desarrollado por la institución es 300 veces más rápido que los métodos tradicionales, impulsando la transformación de los pagos y la liquidación transfronterizos del modelo "T+N" a la realización en tiempo real "T+0" mediante la colaboración de la supervisión de riesgos en tiempo real y la transferencia de valor instantánea, reconstruyendo así los límites de eficiencia de la infraestructura financiera.

En el ámbito del mercado de capitales, las monedas estables están explorando una profunda integración con activos impulsados por IA. Actualmente, el volumen de bonos relacionados con IA gestionado por JPMorgan alcanza los 1.2 billones de dólares, lo que representa el 14% del mercado de bonos de grado de inversión en EE.UU., y las características de valoración dinámica de estos activos han generado una demanda de herramientas de liquidación en tiempo real.

Las monedas estables se pueden aplicar en escenarios de ajuste en tiempo real de colaterales para bonos de IA, por ejemplo, en el reequilibrio de carteras de activos impulsado por algoritmos, logrando una liquidación instantánea de las fluctuaciones en el valor del colateral y reduciendo la exposición al riesgo de contraparte causada por los retrasos en la liquidación tradicional.

En términos de transmisión de riesgos, es necesario estar alerta ante el efecto de desbordamiento de "risco de corrida" entre mercados. El evento de colapso de TerraUSD en 2022 mostró que el riesgo de corrida de las monedas estables algorítmicas podría desencadenar una reacción en cadena;

A pesar de que las monedas estables del sistema bancario se basan en un mecanismo de reservas de moneda fiat 1:1 para reducir el riesgo endógeno, el rescate concentrado a gran escala aún puede transmitirse al sistema tradicional a través de los mercados financieros.

Por ejemplo, la venta masiva de bonos del gobierno a corto plazo en el pool de activos de reserva podría desencadenar una crisis de liquidez en el mercado de bonos, lo que a su vez afectaría la estabilidad del balance de los bancos tradicionales que mantienen activos similares, formando una cadena de transmisión de "corrida de monedas estables - venta de activos de reserva - volatilidad en los mercados financieros tradicionales."

Las monedas estables como un puente clave entre las finanzas tradicionales y web3 han mostrado su valor fundamental a través de la mejora de la eficiencia de pagos, la optimización de flujos transfronterizos y otros escenarios. Bajo el doble impulso de la integración del marco regulatorio de la Ley GENIUS y la tecnología de IA, el proceso de adopción se ha vuelto irreversible.

El papel de los bancos tradicionales ha cambiado profundamente, evolucionando de escépticos de las criptomonedas a participantes activos, mediante la emisión de monedas estables (como JPM Coin) y la exploración de depósitos tokenizados, defendiendo así la competencia de Fintech y ocupando la entrada a las finanzas digitales.