¿Los aliados de Powell establecen un tono contundente? ¿La reducción de tasas en diciembre se ha convertido en un evento de alta probabilidad?

Autor: Wu Yu, Jin10 datos

En el último mes, los funcionarios de la Reserva Federal han tenido desacuerdos públicos agudos sobre la posible dirección de la economía y el nivel adecuado de tasas de interés. Estos debates públicos han llevado a economistas y participantes del mercado a dudar en general si hay suficiente apoyo interno en la Reserva Federal para reducir las tasas de interés nuevamente en la próxima reunión de política monetaria del 10 de diciembre.

Sin embargo, en los últimos días la percepción del mercado ha cambiado drásticamente: los inversores y economistas ahora creen que es muy probable que la Reserva Federal tome medidas para reducir las tasas de interés en diciembre.

¿Cuál es el principal motor de este cambio? Los economistas señalan que, dado el continuo temor por la salud del mercado laboral, los funcionarios de la Reserva Federal tienden a bajar las tasas de interés nuevamente.

El economista jefe de Wells Fargo, Tom Porcelli, declaró en una entrevista: “La deterioración que vemos en el mercado laboral, creo que es suficiente para justificar un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en diciembre.”

Los primeros datos oficiales publicados tras el fin del cierre del gobierno muestran que la tasa de desempleo en septiembre se elevó al 4.4%, alcanzando el nivel más alto en casi cuatro años. Al mismo tiempo, hay señales que indican que la situación estable del mercado laboral de “bajas contrataciones, bajas despidos” podría estar en un punto crítico de deterioro.

El economista jefe de Deutsche Bank en EE. UU., Matthew Luzzetti, afirmó en un informe a sus clientes que el mercado laboral sigue “en un estado precario”.

Un giro aún más clave proviene de las declaraciones de los funcionarios centrales. Josh Hirt, economista senior de Vanguard, reveló en una entrevista que su juicio personal es que la Reserva Federal recortará las tasas de interés, y su principal fundamento es la declaración pública del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, el pasado viernes: como aliado cercano del presidente de la Reserva Federal, Powell, Williams abogó claramente por el recorte de tasas y afirmó que “sigue creyendo que hay espacio para ajustar las tasas a corto plazo”.

Esta declaración detonó directamente los mercados financieros, y las expectativas de recortes de tasas en diciembre subieron de cerca del 40% de un día antes a más del 70%. Hett le dijo: “Creo que la interpretación del mercado es precisa.”

Él agregó que la posición de Williams significa que los tres funcionarios más influyentes de la Reserva Federal—Powell, Williams y el gobernador de la Reserva Federal Waller—apoyan una nueva ronda de flexibilización. “Creemos que este es un campamento de gran peso, difícil de mover.”

El ex economista jefe de Bank of America Securities, Ethan Harris, también señaló que la economía está mostrando señales de debilidad más convincentes, lo que obliga a la Reserva Federal a tener que actuar.

La “precisa transmisión” de las señales de los altos funcionarios de la Reserva Federal

La comunicación de la Reserva Federal, especialmente la comunicación de más alto nivel, rara vez es accidental.

Las señales provenientes de las altas esferas, especialmente las declaraciones del presidente, del vicepresidente y del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, que tiene un peso extremadamente alto, han sido cuidadosamente sopesadas: se debe transmitir una clara línea de política, al mismo tiempo que se evita provocar una reacción excesiva en los mercados financieros.

Esta es precisamente la razón por la cual el discurso del actual presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, el viernes pasado, es de gran importancia para el mercado. Debido a su cargo, es uno de los miembros del “trío de líderes” de la Reserva Federal, siendo los otros el presidente Powell y el vicepresidente Jefferson.

Por lo tanto, cuando Williams insinuó que “hay una posibilidad de un ajuste adicional de la tasa de interés a corto plazo”, los inversores lo interpretaron como una señal clara liberada por la alta dirección: la dirección tiende a reducir la tasa de interés al menos una vez más en el corto plazo, y el momento más probable es la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en diciembre.

El jefe de políticas globales y estrategia del banco central de Evercore ISI, Krishna Guha, analizó en un informe para clientes: “Aunque la expresión 'a corto plazo' tiene cierta ambigüedad, la interpretación más directa es la próxima reunión.”

“Aunque Williams podría estar expresando solo su opinión personal, las señales emitidas por los miembros de los 'tres grandes' de la Reserva Federal sobre cuestiones clave de política actual casi siempre están aprobadas por el presidente; sin la firma de Powell, emitir una señal así sería impropio profesionalmente.” Añadió.

Núcleo de la discrepancia interna: tres grandes controversias difíciles de reconciliar

A pesar de que se calienta el consenso sobre la reducción de tasas, los economistas aún prevén que habrá uno o más funcionarios de la Reserva Federal que aboguen por mantener las tasas estables y voten en contra en la reunión.

Otros funcionarios no han apoyado tan activamente una reducción de tasas como Williams. La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Collins, y el presidente de la Reserva Federal de Dallas, Logan, han expresado dudas sobre más recortes de tasas. Collins, en una entrevista con CNBC, expresó abiertamente su preocupación por la inflación; Logan, por otro lado, adoptó una postura más hawkish, diciendo que ni siquiera estaba segura de si votaría a favor de las dos reducciones de tasas anteriores. Es importante tener en cuenta que Collins tiene derecho a voto en el FOMC este año, mientras que el derecho a voto de Logan entrará en vigor en 2026.

Harris indicó que, visto desde una perspectiva más amplia, la Reserva Federal enfrenta un “desafío imposible de cumplir”: la economía actual presenta características de estanflación, con alta inflación y alta tasa de desempleo coexistiendo, y no hay un plan de respuesta claro de la Reserva Federal para esta situación, lo que ha llevado a profundas divisiones dentro del comité de fijación de tasas de interés. “Existen algunas diferencias muy fundamentales.”

El primer punto de divergencia es si la política actual de la Reserva Federal es de endurecimiento o de flexibilización. Los funcionarios inquietos por la inflación creen que la política monetaria actúa a través de los mercados de capital, y dado que los mercados de capital están mostrando un rendimiento fuerte en la actualidad, esto significa que la política podría estar en un estado de flexibilización; los funcionarios que apoyan la reducción de tasas refutan que la situación financiera de sectores clave como la vivienda sigue estando en niveles tensos.

El segundo punto de divergencia gira en torno a la interpretación de la inflación. Funcionarios a favor de recortes de tasas como Williams afirman que, si se eliminara el efecto temporal de los aranceles, el nivel de inflación sería aún más bajo; sin embargo, los funcionarios preocupados por la inflación han observado señales de aumento de la inflación en sectores no afectados por los aranceles.

Además, todos los funcionarios de la Reserva Federal están confundidos por un fenómeno contradictorio: ¿por qué coexisten un mercado laboral débil y un gasto de consumo fuerte?

Harris dijo: “Esta será una votación interesante.” Añadió que la decisión final podría ser confirmada en el lugar de la reunión.

Contexto especial: Consideraciones sobre el vacío de datos y la “reducción de tasas de interés por seguridad”

La ex presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Mester, analiza que Powell podría utilizar la conferencia de prensa del 10 de diciembre para transmitir un mensaje clave: esta reducción de tasas es una “reducción de tasas por seguro”, y luego la Reserva Federal observará la reacción de la economía.

Es importante señalar que, debido a la histórica duración del cierre del gobierno, la Reserva Federal no podrá obtener los últimos datos sobre empleo e inflación del gobierno en esta reunión, lo que significa que las decisiones se tomarán en cierta medida en un “vacío de datos”.

El Hett de la Vanguard Group también señaló que los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal que se oponen a un recorte de tasas en diciembre envían una señal importante al mercado: la Reserva Federal no está “bajando las tasas solo por bajar las tasas”, lo que impide que el mercado de bonos valore expectativas de inflación más altas. “Esto limita las posibles consecuencias negativas de un recorte de tasas en un contexto de alta inflación y un mercado laboral que no ha mostrado un deterioro evidente.”