Razones para una bajada de tipos de 50 puntos básicos: debilitamiento del empleo, enfriamiento de la inflación y divergencias en la Reserva Federal

Autor: Anthony Pompliano, fundador y CEO de Professional Capital Management. Traducción: Shaw, Jinse Finance.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) han iniciado una reunión de dos días, y el mercado sigue de cerca si la Fed recortará los tipos de interés.

En Polymarket, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos ha subido al 95%, mientras que la probabilidad de que se mantenga sin cambios es del 5%.

Si la Reserva Federal recorta los tipos, será la tercera vez consecutiva este año (tras recortes de 25 puntos básicos en septiembre y octubre), y aunque la inflación sigue siendo alta, el recorte actuaría como un “seguro” frente a los crecientes riesgos del mercado laboral.

Sin embargo, me gustaría exponer por qué la Reserva Federal debería en realidad bajar los tipos en 50 puntos básicos mañana. En primer lugar, sabemos que el mercado laboral se está debilitando y, si no se responde con decisión, podría incrementar los temores de una desaceleración económica generalizada o incluso una recesión.

En septiembre, el empleo no agrícola solo aumentó en 119.000 personas, una cifra muy inferior al promedio pospandémico y por debajo de las expectativas. Como resultado, la tasa de desempleo subió ligeramente hasta el 4,4%.

En lo que va de año, el número de anuncios de despidos ha alcanzado los 1,17 millones, el nivel más alto desde el estallido de la pandemia en 2020. Al mismo tiempo, según los informes, los planes de contratación han caído al nivel más bajo desde el final de la crisis financiera.

Por último, los indicadores del sector privado, como los datos de empleo de ADP de noviembre y el informe de despidos Challenger, muestran un debilitamiento adicional. Estas tendencias sugieren que el crecimiento del empleo no es suficiente para igualar la expansión de la fuerza laboral. Dadas las condiciones del mercado laboral, el argumento a favor de un recorte de 50 puntos básicos es que una bajada más contundente ayudaría al empleo y evitaría el círculo vicioso de menor consumo y congelación adicional de contrataciones.

Pero el argumento para un recorte de 50 puntos básicos no depende solo del mercado laboral.

Considero que los indicadores de inflación publicados por el gobierno sobrestiman gravemente el nivel real de inflación, lo que también respalda un recorte más fuerte. La inflación subyacente del índice de gasto en consumo personal (PCE) se sitúa actualmente en torno al 3% (aproximadamente un 1% por encima del objetivo), pero los factores de desinflación reducen el riesgo de un repunte de la inflación. Esto debería permitir a la Reserva Federal centrarse en su doble mandato, especialmente en el objetivo de empleo.

Los críticos afirman que, debido a aranceles y estímulos fiscales, los precios de los bienes siguen siendo elevados, pero la caída de los precios del petróleo, el exceso de oferta de alquileres y la bajada de los precios de la vivienda presentan riesgos de desinflación, lo que en mi opinión da luz verde a un recorte más agresivo.

Además de todo lo anterior, tanto las previsiones de la Fed como las expectativas de inflación implícitas en el mercado se mantienen en torno al 2%. Esto es claramente inferior al casi 4% previsto por las encuestas a consumidores, pero sabemos que estas encuestas tienen sesgos y pueden desviarse mucho más del consenso del mercado. Un recorte de 50 puntos básicos es coherente con la declaración de la Fed de octubre, en la que se decía que “si surgen riesgos, se ajustarán las políticas según sea necesario”, por lo que la Fed puede interpretar un recorte mayor como un apoyo específico, no como un cambio de rumbo.

Así pues, nos encontramos ante un mercado laboral débil y un entorno inflacionario; pero en última instancia, la decisión de recortar más de 25 puntos básicos sigue estando en manos de los miembros del FOMC.

Por suerte, dentro de la Reserva Federal también hay personas pragmáticas que parecen creer que un recorte mayor sería beneficioso. Sabemos que actualmente hay una división interna significativa, lo que podría allanar el camino para un recorte más agresivo de lo esperado.

Christopher Waller, gobernador de la Fed, se ha opuesto en las dos últimas ocasiones y aboga por un recorte de 50 puntos básicos. En noviembre, afirmó que, para hacer frente a los riesgos laborales, un recorte importante en diciembre sería “apropiado”. En ese momento dijo que el recorte de diciembre debería ser “al menos de 25 puntos básicos, pero si no hay nueva información… 50 puntos básicos serían apropiados”.

Waller no es el único que lo piensa así. John Williams, presidente de la Fed de Nueva York, y Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco, también han manifestado su apoyo a una política monetaria más flexible. Williams ha dejado claro que cree que los recortes son un “seguro” para evitar la caída del mercado laboral sin poner en peligro el objetivo de inflación.

Entonces, ¿qué piensan los analistas que ocurrirá dentro de la Fed?

Los analistas de Nomura predicen que Waller adoptará una postura dovish y presionará por un recorte de 50 puntos básicos, mientras que otros miembros podrían adoptar una postura más hawkish e incluso oponerse a un recorte de 25 puntos básicos. Esto pone de manifiesto una inusual división entre los miembros del comité sobre la relajación de la política.

Esta dinámica interna es muy poco común, ya que en los últimos 35 años casi nunca hemos visto una divergencia de opiniones tan grande, lo que podría llevar a los responsables a tomar medidas más audaces o a recortar los tipos en mayor medida.

¿Y cuáles son mis expectativas?

Creo que, al final, solo recortarán 25 puntos básicos. Me gustaría que fueran 50, pero sinceramente no veo suficiente voluntad interna en la Fed para tomar una decisión más agresiva. La dinámica del mercado indica que el recorte debería ser mayor. La economía también se beneficiaría de un recorte más grande. Por desgracia, la estrategia de la Fed es demasiado conservadora. Tienen miedo de enfrentarse a sí mismos, y mucho menos de tomar decisiones audaces.

Ahora todos estamos esperando el resultado. La Fed celebra la reunión del FOMC. Se apostarán billones de dólares a lo que Jerome Powell diga mañana en la rueda de prensa.

El mundo seguirá girando, la economía estadounidense seguirá fortaleciéndose y la bolsa subirá considerablemente en los próximos meses. La Fed no podrá frenar esa tendencia, por muy mal que gestione la política monetaria.