Al revisar los últimos tres meses, cada gran vencimiento ha estado acompañado de la famosa maldición del cambio de tendencia los lunes: en septiembre hubo una subida explosiva, en octubre una caída abrupta y en noviembre una pequeña bajada. Entonces, después de que mañana llegue este supervencimiento de 230 mil millones, ¿cómo se escribirá el guion del lunes?
Mañana se realizará el vencimiento de las opciones de fin de año por un valor de 230 mil millones... Esto es un gigante a nivel anual, y también la liquidación con mayor monto nominal en la historia de las criptomonedas.
Tras este vencimiento, habrá un impacto enorme en la liquidez futura. Algunos aspectos clave:
1. Liberación de la liquidez de los márgenes...
Muchos vendedores de opciones, para mantener sus posiciones, han depositado una gran cantidad de BTC o USDT como garantía en los exchanges.
Después del vencimiento, estos fondos bloqueados se liberarán instantáneamente. La prima no ejercida por los compradores también volverá a ser fondos tras la liquidación, lo que también representa una potencial capacidad de compra en el mercado.
Esta liquidez liberada generalmente no abandona el mercado, sino que se reequilibra.
Teniendo en cuenta que es un vencimiento de fin de año, muchas instituciones reestructurarán sus posiciones para 2026, lo que a menudo genera una nueva ronda de compras o ventas.
Al mismo tiempo, los creadores de mercado de opciones, tras el vencimiento de sus posiciones, también necesitarán cerrar y liberar algunas de sus posiciones en spot o contratos para cubrir delta.
En cuanto a la dirección de estas coberturas, consulté datos con IA y me dio la siguiente conclusión:
【Según estimaciones de datos, el delta neto total del mercado es aproximadamente -22,428 BTC (delta neta bajista para los compradores).
Los creadores de mercado, como contrapartes, mantienen un delta positivo equivalente y cubren mediante posiciones cortas en spot/futuros (aproximadamente 22,428 BTC en corto).
Impacto del vencimiento: tras la expiración, las posiciones de opciones desaparecen, los creadores de mercado deben cerrar sus coberturas cortas (comprar para cubrir), creando potencialmente una presión de compra que podría impulsar los precios al alza.】
Esta es la conclusión de la IA... en realidad, contiene muchas suposiciones poco rigurosas...
Creo que no es tan simple y directo... Primero, no todas las coberturas se cerrarán y liberarán; algunas simplemente se trasladarán a las opciones de vencimiento más lejano...
Algunas se cubren con futuros y también se liquidan directamente en futuros...
Incluso si realmente hay una compra segura, el mercado ya ha valorado esa posibilidad... Por eso, esta análisis de la IA en los corchetes solo lo pongo aquí para verificar... sin considerarlo como referencia para una tendencia alcista...
Pero si realmente mañana se empieza a mover al alza, seguiré verificando esta teoría en las próximas grandes opciones mensuales.
2. Liberación de las restricciones importantes de gamma
Observemos el GEX actual: entre 89k y 90k, todavía en un estado de gamma positivo muy alto, y esta gamma positiva se mantiene por la influencia de las opciones de mañana. (Gráficos 1 y 2)
En nuestro análisis de las últimas 1-2 semanas, hemos mencionado continuamente la zona de gamma positiva en torno a 90k (la cobertura de los creadores de mercado en esta zona puede generar una gran amortiguación en el precio).
Por eso, en cinco ocasiones, el precio no pudo superar los 90k... Creo que la influencia de la gamma positiva es una de las razones...
Después de las 4 p.m. (hora de Beijing) de mañana, las posiciones de opciones de estos creadores de mercado terminarán... ya no necesitarán hacer coberturas para esas posiciones. La gamma positiva en esa zona se aliviará temporalmente...
Esto es lo que llamo el efecto "destapar" en torno a los 90k, que mencioné en los últimos días...
(Queda por ver si aparecerá una nueva zona de gamma positiva con rollover después de las 4-5 p.m. de mañana, dependiendo de la actualización del GEX).
Por lo tanto, cuando la liquidez se libere, las coberturas se eliminen y la gamma positiva se reduzca, el precio podría experimentar una tendencia unilateral de recuperación... (dirección aún por determinar).
Pero no necesariamente se moverá inmediatamente después del vencimiento...
Como referencia histórica, podemos revisar el comportamiento de los meses de septiembre, octubre y noviembre tras sus grandes vencimientos de opciones... (Gráfico 3)
El 26 de septiembre de 2025, vencimiento mensual y trimestral, con un monto nominal de aproximadamente 180 mil millones.
Tras el vencimiento del viernes, el mercado se mantuvo lateral durante el fin de semana, hasta que el lunes por la madrugada empezó a subir, formando un movimiento de 108k a 126k...
El 31 de octubre de 2025, opciones mensuales con un monto de más de 130 mil millones...
Tras el vencimiento del viernes, lateral durante el fin de semana, y el lunes por la madrugada empezó a caer, de 110k a 100k...
El 28 de noviembre de 2025, opciones mensuales con un monto de más de 130 mil millones...
Tras el vencimiento del viernes, lateral durante el fin de semana, y el lunes por la madrugada empezó a caer, de 91k a 84k...
Entonces, tras el vencimiento de mañana, también podemos verificar si el mercado seguirá lateral hasta que todos regresen de las vacaciones de Navidad y, a partir del 29, comience una nueva tendencia.
Personalmente, tengo una ligera inclinación: la ruptura en los niveles clave de 85k y 90k será decisiva...
La ruptura tras este vencimiento no necesariamente será una falsa ruptura...