Más del 50% de las entradas de $ETH ETF han sido reflejadas por el aumento del interés abierto de CME, lo que indica que la actividad de TradFi no es puramente direccional. Los datos sugieren una mezcla de exposición directa y estrategias de arbitraje, ya que $ETH se negocia por debajo de los máximos locales.

Las tasas de financiación de futuros de #Bitcoin# están enfriándose, ahora alrededor de $366k/hora, cerca del umbral neutral de $300k/hora para este ciclo. Una ruptura por debajo de este nivel señalaría una disminución de la demanda y profundizaría la divergencia off-chain de fases alcistas anteriores.

El suministro promedio #Bitcoin# por ballena ( entidades que poseen 100-10k $BTC) ha estado disminuyendo constantemente desde noviembre de 2024, ahora situándose en ~488 $BTC por ballena - niveles no vistos desde diciembre de 2018.

Dimensionando la caída
Con un precio de $110k, solo ~9% del suministro de BTC está en pérdida, con pérdidas no realizadas de hasta 10%. En contraste, el mínimo local de este ciclo vio >25% del suministro con pérdidas de hasta 23%, y los mercados bajistas globales han alcanzado >50% del suministro con pérdidas de hasta 78%.
Esta caída sigue siendo relativamente superficial.
Gráfico aquí:

La distribución de la base de costos (CBD) muestra una clara divergencia en los flujos spot entre #Bitcoin# y #Ethereum# : la actividad spot de $BTC es densa, mientras que $ETH permanece escasa con brechas. Esto sugiere que las dinámicas del precio de ETH pueden estar más influenciadas por mercados off-chain como los derivados.

Los ETFs spot de EE. UU. #Bitcoin# registraron entradas netas de +3,018 $BTC la semana pasada. Esto marcó un regreso a flujos positivos después de la semana anterior de salidas, brindando un nuevo soporte a pesar de la acción del precio volátil alrededor de $108k.

Las desviaciones de opciones de $ETH se rotaron rápidamente durante la última semana.
• 22 de agosto: sesgo alcista (calls más ricos, 1w -7%).
• 25 de agosto: cambio defensivo (pone más rico, 1w +4%).
• 28 de agosto: neutral (~0% a través de los plazos ).
Los traders rápidamente reevaluaron el riesgo de #ETH# de alza a baja y de nuevo a equilibrio.

El estudio del volumen total diario de transferencias de USDT en Ethereum muestra un patrón claro desde el mínimo del ciclo: cada rally importante de BTC desencadenó una subida repentina del >250% en la actividad de USDT, seguido de una fase de enfriamiento a medida que BTC se deslizaba hacia una consolidación a la baja.
Gráfico aquí:

Aunque $SOL recientemente vio un aumento en el crecimiento de la capital realizada - una señal de nuevos flujos - y #Ethereum# se estabilizó, $ETH sigue liderando. Durante el último mes, la capital realizada de #ETH# creció un +9.4% frente a un +4.9% para $SOL y un +2.6% para $BTC.

Las bandas de desviación estándar de MVRV ayudan a anclar las expectativas para $SOL. Desde el máximo de marzo de 2024, la banda +0.5σ ha actuado como resistencia, donde la toma de ganancias superó la demanda. El precio ahora se encuentra cerca de la media ($210). Si se defiende, la banda +0.5σ en ~$275 se convierte en la próxima prueba.

El sesgo del mercado al contado se ha restablecido. El CVD de #Bitcoin# en los principales lugares ha vuelto a ser neutral, contrastando con el fuerte dominio de compradores en abril. Esto sugiere una disminución de la convicción entre los participantes al contado cerca de $111k.

La Pérdida Relativa No Realizada de los inversores de $BTC se sitúa en solo el 0.5% - lejos de los niveles típicos de más del 30% en los extremos del mercado bajista. Esto refuerza que la mayoría de los holders siguen en beneficio, a pesar del creciente estrés a corto plazo.

#Bitcoin# opera por debajo de los $113.6k y $115.6k de costo base de los cohortes de 1M y 3M. Con los holders a corto plazo en pérdidas, los repuntes pueden enfrentar resistencia a medida que estos inversores buscan salir en el punto de equilibrio.

Bitcoin está manteniéndose por encima de un denso cluster de suministro entre $93k y $110k. Esta zona de acumulación ha madurado constantemente desde diciembre de 2024 y podría formar un suelo - a menos que una presión de venta sostenida provoque un evento de capitulación:

La actividad de la red se está desacelerando
El promedio mensual del volumen de transferencias ajustado por cambios ha disminuido de $26.7B a $23.2B (~13%), siguiendo la caída en el precio. Una ruptura por debajo del promedio anual de $21.6B confirmaría una debilitación de la actividad especulativa y señalaría una contracción más amplia en la demanda en cadena.
Gráfico aquí:

Los holders a largo plazo de $BTC ya han realizado más ganancias en este ciclo que en todos menos uno de los ciclos anteriores (2016–17), destacando la elevada presión de venta. Tomado junto con otras señales, esto sugiere que el mercado ha entrado en una fase tardía del ciclo.