Ethereum 110 milliards de dollars de retrait bloqués depuis 42 jours ! Une bombe à retardement pourrait déclencher une crise de la Finance décentralisée.

La file d'attente des retraits de staking d'Ethereum a grimpé à son troisième niveau historique, avec 2,44 millions d'ETH (d'une valeur de 10,5 milliards de dollars) bloqués pendant 42 jours avant d'être débloqués. Les analystes avertissent qu'il s'agit d'une vulnérabilité systémique, le risque de dépeg de stETH pourrait déclencher un bank run dans la Finance décentralisée, menaçant un marché de liquidité de 13 milliards de dollars en liquid staking. Vitalik soutient qu'il s'agit d'un design sécurisé, qui a raison, qui a tort ? Cet article analyse en profondeur la crise de staking d'Ethereum et les risques en chaîne de la DeFi.

Ethereum atteint un nouveau sommet de file d'attente de retrait : 2,44 millions d'ETH en attente de déverrouillage

(La source : Dune Analytics)

Selon les données de Dune Analytics, au 8 octobre, plus de 2,44 millions d'ETH sont en attente de retrait sur le réseau Ethereum, pour une valeur totale dépassant 1,05 milliard de dollars, établissant ainsi le troisième record le plus élevé du mois.

Ce chiffre n'est surpassé que par le pic de 2,6 millions d'ETH du 11 septembre et les 2,48 millions d'ETH du 5 octobre, montrant une demande continue de retrait des validateurs. Il est encore plus préoccupant que les stakers d'ETH font maintenant face à un délai de retrait moyen de 42 jours et 9 heures, un phénomène qui s'est aggravé depuis que CryptoSlate l'a découvert pour la première fois en juillet.

Tableau des données de retrait

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La demande de retrait se concentre principalement sur les plateformes de jetons de liquidité stakés (LST) de premier plan, y compris Lido, EtherFi, Kiln, etc. Ces services permettent aux utilisateurs de staker ETH tout en maintenant la liquidité grâce à des jetons dérivés tels que stETH, ce qui en fait une source majeure de pression de retrait.

Vitalik vs la communauté : défaut de conception ou garantie de sécurité ?

Face aux doutes de la communauté concernant les retards de retrait, le co-fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a clairement déclaré qu'il s'agissait d'un mécanisme de protection délibéré.

Vitalik compare le staking à une forme de service en ligne discipliné, estimant que le retrait différé peut :

Réguler la spéculation à court terme : empêcher les validateurs d'entrer et de sortir fréquemment, maintenir la stabilité du réseau.

Assurer un engagement sur le long terme : les validateurs doivent rester responsables de la sécurité de la chaîne

Renforcer la stabilité du système : éviter les impacts de sorties massives soudaines sur le réseau

Cependant, l'analyste d'écosystèmes anonymes Robdog s'y oppose fermement, affirmant que cette situation est une potentielle "bombe à retardement". Il souligne que des délais de sortie plus longs amplifient le risque de durée pour les participants du marché de la liquidité, ce qui pourrait déclencher un cercle vicieux.

Risque systémique dans le système DeFi : le dépeg de stETH pourrait déclencher une réaction en chaîne

Avertissement de Robdog, l'allongement de la file d'attente des retraits pourrait avoir d'énormes impacts systémiques sur la Finance décentralisée, le marché du prêt et l'utilisation des LST comme garantie.

Les jetons comme stETH se négocient généralement à un prix légèrement inférieur à celui de l'ETH, reflétant le retard de rachat et le risque de protocole. Cependant, à mesure que la file d'attente des validateurs augmente, ces remises s'élargissent davantage :

· Mécanisme de dépegging des prix :

Situation normale (délai d'attente de 45 jours) : prix de transaction de stETH 0,99 ETH, rendement annuel d'arbitrage d'environ 8 %

Retard accru (période d'attente de 90 jours) : la motivation d'achat tombe à 4 %, le décalage se creuse.

Impact de la liquidité : un événement de désendettement à grande échelle pourrait forcer un déverrouillage rapide de l'effet de levier, faisant augmenter les taux d'intérêt des prêts.

· Risques en chaîne de la Finance décentralisée :

Crise des garanties : stETH est largement utilisé comme garantie dans des protocoles tels qu'Aave, les déviations de prix peuvent affecter tout l'écosystème.

Effondrement du cycle de levier : Lido stETH verrouille 13 milliards de dollars, la plupart étant liés à des positions à effet de levier.

Risque de bank run : si un événement similaire à Terra/Luna ou FTX se produit, une forte demande de retrait d'ETH rencontrera une quantité limitée pouvant être retirée.

Robdog a souligné : « Si le délai de retrait d'un actif est prolongé de 1 jour à 45 jours, alors ce n'est plus le même actif. »

Solutions et recommandations de gestion des risques

Les analystes proposent les contre-mesures suivantes :

1. Amélioration du débit de sortie de la file d'attente : même en augmentant de 100 % le débit, il y a encore suffisamment de staking pour garantir la sécurité du réseau.

2. Renforcer le cadre de gestion des risques : les coffres et le marché des prêts doivent faire face à un risque de durée croissant.

3. Considérations sur les remises liées à la durée : les développeurs doivent inclure le coût du temps de sortie lors de la tarification des garanties.

4. Surveiller les indicateurs de liquidité : suivre de près l'évolution du taux de change stETH par rapport à l'ETH et les variations des taux d'emprunt.