La plus grande douleur d'investissement en Bitcoin ! Stratégie de prime d'actions de 50 %, les investisseurs détaillants perdent 17 milliards.

Le rapport de 10X Research montre que les investisseurs détaillants ont perdu 17 milliards de dollars en poursuivant des investissements indirects en Bitcoin par le biais d'entreprises comme Strategy. Cette douleur provient d'un glissement de valorisation, où la prime de ces actions a atteint des niveaux absurdes au sommet de la hausse, dans certains cas, le prix des actions de l'entreprise était supérieur de 40 % à 50 % à la valeur nette par action de leur Bitcoin.

Défaut mortel du trading par procuration : dérive de valorisation et piège à prime

Chaque vague de crypto-monnaie présente une cruauté symétrique : une idée née de la liberté finit par être empaquetée, sécurisée et vendue au grand public, cette fois à un prix incroyablement élevé. Selon le dernier rapport de 10X Research, les investisseurs détaillants tentent d'investir indirectement dans Bitcoin via des entreprises cotées telles que Metaplanet et Strategy, entraînant un total de 17 milliards de dollars de pertes de transactions douloureuses.

Cette logique a du sens sur le papier. Puisqu'il est possible d'acheter directement des actions d'entreprises détenant des Bitcoin, pourquoi s'embêter à gérer un portefeuille privé ou à faire face à l'inefficacité des ETF ? Strategy a transformé cette “stratégie” en une sorte de stratégie frénétique, suscitant une vague d'imitation d'entreprises allant de Tokyo à Toronto.

D'ici la mi-2025, des dizaines de « trésors Bitcoin » de petite et moyenne taille apparaîtront, dont certains sont réels et d'autres opportunistes, se positionnant comme de purs agents de la hausse du Bitcoin. Mais il y a un défaut fatal : le glissement de valorisation. 10X Research indique qu'au sommet de la hausse, la prime de ces actions a atteint des niveaux ridicules. Dans certains cas, le prix de l'action de la société était même supérieur de 40 % à 50 % à sa valeur nette par action de Bitcoin.

Cela est principalement alimenté par l'enthousiasme des traders de momentum et des investisseurs détaillants, plutôt que par l'actif sous-jacent. Selon un rapport de Bloomberg, cela ne sera bientôt plus un investissement en Bitcoin, mais plutôt une transaction douloureuse liée à la psychologie de groupe. Lorsque les investisseurs paient 1,5 fois le prix pour acheter des actions qui valent en réalité seulement 1 fois le Bitcoin, ils paient en fait une énorme prime pour la “commodité” et la “gestion professionnelle”. Cependant, cette prime manque de fondements solides, et dès que le sentiment du marché s'inverse, la prime disparaît rapidement, voire se transforme en décote.

Lorsque la prime rencontre la réalité : évaporation de la richesse à double vitesse

Avec le recul de 13 % du Bitcoin en octobre, l'impact sur ces obligations d'État a également été amplifié. Ces actions non seulement suivent la baisse du Bitcoin, mais ont également connu un effondrement, la vitesse à laquelle la richesse sur papier s'évapore étant plus de deux fois supérieure à celle de la baisse des actifs sous-jacents. La stratégie a chuté de près de 35 % par rapport à son récent sommet, tandis que Metaplanet a plongé de plus de 50 %, effaçant la majeure partie des gains spéculatifs de l'été.

Pour les investisseurs détaillants qui entrent tard, cette perte est non seulement douloureuse, mais aussi dévastatrice. 10X Research estime que depuis août, les portefeuilles d'investisseurs détaillants axés sur les actions de dette souveraine d'actifs numériques ont enregistré des pertes cumulées d'environ 17 milliards de dollars. Cela concerne principalement les investisseurs individuels aux États-Unis, au Japon et en Europe qui n'ont pas couvert leurs positions. L'ampleur de ces transactions douloureuses est choquante, représentant environ 0,5 % de la capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies.

Mécanisme d'amplification des transactions douloureuses :

En vert : Bitcoin augmente de 10 %, les actions de l'agent pourraient augmenter de 15 à 20 % en raison de l'élargissement de la prime, attirant les investisseurs détaillants à acheter à la hausse.

Lors de la baisse : le Bitcoin chute de 13 %, les actions des agents peuvent chuter de 30 à 50 % en raison de la disparition de la prime, les pertes des investisseurs détaillants doublent.

Cette structure de risque-rendement asymétrique fait que l'investissement en Bitcoin par le biais d'actions de société devient un pari à haut risque. Les investisseurs détaillants, bien qu'ils profitent de gains amplifiés lors des hausses, subissent des pertes bien plus sévères lors des baisses. Pire encore, lorsque la prime se transforme en décote, même si le prix du Bitcoin se rétablit, le prix des actions peut avoir du mal à retrouver complètement son niveau.

La stratégie d'une baisse de 35 % depuis son point culminant est très représentative. Si le Bitcoin ne baisse que de 13 % depuis son sommet, la baisse de la stratégie atteint 35 %, ce qui signifie que son coefficient bêta par rapport au Bitcoin est de 2,7. Cette caractéristique à bêta élevé est un avantage en marché haussier, mais c'est une catastrophe en marché baissier. La chute de Metaplanet de plus de 50 % est encore plus spectaculaire, montrant que les petites réserves d'actifs numériques sont plus vulnérables aux fluctuations du marché.

Psychologie de la spéculation de deuxième niveau : le cycle ironique de l'investissement en Bitcoin

Il est ironique que : le Bitcoin ait été conçu comme un actif de souveraineté autonome, sans l'intervention des intermédiaires financiers. Cependant, avec la systématisation du Bitcoin, les investisseurs détaillants se retrouvent à nouveau dans un environnement familier, achetant des versions du Bitcoin d'autres personnes via le marché boursier public. Cette transaction douloureuse trahit essentiellement le principe fondamental du Bitcoin.

Ces agents se cachent derrière l'apparence brillante de la “croyance d'entreprise”, remplis de PDG charismatiques et de marques open source. Mais en réalité, ils n'utilisent que le bilan des entreprises pour faire du levier sur Bitcoin ; dans un environnement de resserrement de la liquidité, c'est sans aucun doute un pari risqué. Lorsque les vents contraires macroéconomiques de Washington et de Pékin déclenchent une nouvelle vague de désendettement, ces agents de négociation ont précisément liquidé leurs positions. Ils s'en prennent justement à ceux qui pensent avoir trouvé une manière plus astucieuse de “stocker”.

Ce piège psychologique est extrêmement courant dans le domaine de l'investissement en Bitcoin. Les investisseurs détaillants surestiment souvent la commodité de la détention indirecte et sous-estiment les risques de la structure intermédiaire. Ils pensent qu'en achetant des actions de sociétés cotées, ils peuvent obtenir une exposition au Bitcoin tout en bénéficiant de la liquidité et de la protection réglementaire du marché boursier. Cependant, la réalité est qu'ils assument un double risque : la volatilité du Bitcoin lui-même et la volatilité de l'évaluation des actions des sociétés.

Il est d'autant plus ironique que, lorsque le marché est en panique, la liquidité de ces actions proxy est souvent pire que celle du Bitcoin lui-même. Les investisseurs détenant directement du Bitcoin peuvent le vendre à tout moment au prix du marché, tandis que les investisseurs en actions proxy peuvent faire face à d'énormes écarts de prix d'achat et de vente et à une liquidité épuisée.

Leçon de 17 milliards de dollars : la réalité cruelle de l'idéal décentralisé

Ces chiffres ne peuvent pas apporter beaucoup de réconfort. Mais pour quiconque s'intéresse au cycle du Bitcoin entre innovation et frénésie, cette leçon est valable. Plus la cryptomonnaie se rapproche des marchés traditionnels, plus il est facile d'hériter de leurs distorsions. Posséder une idée à travers une entreprise qui monétise la foi peut sembler pratique, voire excitant, mais la commodité a un prix.

Comme le souligne sans détour 10X Research, l'emballage des droits de propriété des actifs numériques ne peut pas remplacer les actifs eux-mêmes. Dans ce chapitre de l'histoire de Bitcoin, cette différence a déjà coûté aux investisseurs détaillants 17 milliards de raisons de se souvenir de pourquoi la décentralisation était si attrayante à l'origine. La nature de cette transaction douloureuse est la suivante : lorsque vous choisissez la commodité au détriment de l'autonomie, vous abandonnez également le contrôle des risques.

170 milliards de dollars de pertes réparties sur des centaines de milliers d'investisseurs détaillants, chaque histoire pouvant être différente, mais la leçon est la même : la valeur fondamentale de l'investissement en Bitcoin réside dans le contrôle autonome, et non à travers une structure intermédiaire. Lorsque les actions de Strategy et Metaplanet s'effondrent, ces investisseurs détaillants ne peuvent pas choisir leur moment et leur stratégie de sortie comme s'ils détenaient directement des Bitcoins. Ils sont enfermés dans la structure du bilan de l'entreprise, subissant l'influence double des décisions de la direction et de l'humeur du marché.

À long terme, cette leçon douloureuse de 17 milliards de dollars pourrait inciter davantage d'investisseurs à revenir à l'essence du Bitcoin : la garde autonome et la détention directe. Le lancement des ETF Bitcoin offre une manière de détention indirecte plus transparente et moins coûteuse, mais même les ETF impliquent des frais de gestion et des erreurs de suivi. Pour les investisseurs qui comprennent vraiment la philosophie du Bitcoin, aucune structure intermédiaire ne peut remplacer la vérité ultime : « Not your keys, not your coins ».