Analyse complète de la déclaration du FOMC : des divergences sur la baisse des taux de la Réserve fédérale, le chemin de décembre reste un mystère

Le 29 octobre, la Réserve fédérale (FED) a conclu sa réunion de politique monétaire du FOMC de deux jours, annonçant une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base. La dernière déclaration politique publiée montre que deux membres votants s'opposent à la baisse de 25 points de base, ce qui suggère qu'il reste une incertitude quant à la poursuite des baisses de taux en décembre. Le commissaire Milan plaide pour une baisse de 50 points de base, tandis que le commissaire Schmidt plaide pour ne pas baisser les taux, cette divergence à trois voix étant extrêmement rare dans l'histoire du FOMC.

Trois divergences rares dans l'histoire : des divergences majeures sur l'ampleur de la baisse des taux

Les membres ayant voté en faveur de cette action de politique monétaire comprennent : le président Jerome H. Powell, le vice-président John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Susan M. Collins, Lisa D. Cook, Austan D. Goolsbee, Philip N. Jefferson, Alberto G. Musalem et Christopher J. Waller.

Les membres qui ont voté contre cette action sont : Stephen I. Miran et Jeffrey R. Schmid. Parmi eux, le membre Miran soutient que lors de cette réunion, la fourchette cible du taux des fonds fédéraux devrait être abaissée de 50 points de base ; le membre Schmid, quant à lui, soutient qu'aucun ajustement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux ne devrait être effectué lors de cette réunion.

Cette divergence à trois voix est extrêmement rare dans l'histoire du FOMC. En général, les votes contre plaident soit pour des baisses de taux plus agressives, soit pour une pause dans les réductions de taux, mais il est très rare que deux opinions opposées se manifestent simultanément. L'argument de 50 points de base de Milan montre qu'il considère que les risques baissiers auxquels l'économie est confrontée sont plus graves et nécessitent un stimulus plus fort. La position de taux d'intérêt nuls de Schmied indique qu'il craint que l'inflation ne soit pas encore complètement contrôlée et qu'une baisse de taux trop précoce pourrait provoquer un rebond de l'inflation.

Cette divergence ajoute une grande incertitude à la réunion du FOMC de décembre. Powell a déclaré lors de la conférence de presse d'après-réunion que la possibilité d'une nouvelle baisse des taux lors de la réunion de décembre était “loin d'être certaine” et a révélé que les responsables de la Réserve fédérale avaient des “opinions diamétralement opposées” sur la question de savoir si une nouvelle baisse des taux devrait être envisagée en décembre. Cette divergence interne montre que la Réserve fédérale fait face à un choix politique difficile, d'une part, le marché du travail affaibli nécessite un soutien par des politiques accommodantes, d'autre part, la pression persistante de l'inflation limite la marge de manœuvre pour une baisse des taux.

Interprétation des changements importants dans le libellé de la déclaration du FOMC

(source : FOMC)

Comparé à la déclaration de septembre, la déclaration du FOMC d'octobre présente des changements significatifs dans plusieurs domaines clés. Le changement le plus notable est l'évaluation économique qui passe de « ralentissement économique » à « l'activité économique s'étend à un rythme modéré ». Ce changement de formulation suggère que La Réserve fédérale (FED) a une évaluation relativement optimiste des perspectives économiques, estimant que l'économie ne ralentit pas aussi rapidement que craint auparavant.

Dans le domaine de l'emploi, la déclaration indique que “depuis le début de l'année, la croissance des postes d'emploi a ralenti et le taux de chômage a légèrement augmenté, mais il reste à un niveau bas jusqu'en août”. Plus crucial encore, la nouvelle formulation : “D'autres indicateurs publiés récemment sont également conformes à cette tendance”. Cela montre que La Réserve fédérale (FED) ne se concentre pas uniquement sur un seul point de données, mais évalue de manière globale plusieurs indicateurs de l'emploi, confirmant que le marché de l'emploi est en train de se refroidir mais n'est pas encore en crise.

En ce qui concerne l'inflation, la déclaration maintient que « le niveau d'inflation a augmenté depuis le début de l'année et se situe actuellement dans une fourchette légèrement élevée ». Cette formulation montre que bien que l'inflation se soit quelque peu améliorée, elle est encore éloignée de l'objectif de 2 %, ce qui est également une des raisons importantes pour lesquelles Schmid s'oppose à une baisse des taux.

Changements clés dans le libellé de la déclaration du FOMC :

Évaluation économique : de “ralentissement économique” → “expansion à un rythme modéré” (relativement optimiste)

Risques d'emploi : Ajout de « Les risques à la baisse dans le domaine de l'emploi ont augmenté » (plus d'attention sur l'emploi)

Équilibre des risques : passer d'une préoccupation unique pour l'inflation → « risques bidirectionnels » (équilibrer une double mission)

Raisons de la baisse des taux : Ajout de « étant donné que la situation d'équilibre des risques a changé » (base du changement de politique)

Le comité suit de près les risques bilatéraux auxquels sa double mission est confrontée et juge que « les risques à la baisse auxquels le marché de l'emploi est confronté ont augmenté ces derniers mois ». C'est l'un des ajouts les plus importants de cette déclaration, montrant que le centre de gravité de la politique de La Réserve fédérale (FED) passe de la lutte contre l'inflation à la prévention d'un refroidissement excessif du marché de l'emploi. Ce changement de centre de gravité de la politique fournit une base théorique à La Réserve fédérale (FED) pour abaisser les taux d'intérêt.

Signal de liquidité de fin de réduction du bilan le 1er décembre

Le comité a décidé de mettre fin à son programme de réduction du montant total des titres détenus le 1er décembre, ce qui constitue une autre décision importante de cette déclaration du FOMC. La réduction du bilan est une opération par laquelle la Réserve fédérale (FED) récupère de la liquidité en réduisant la taille de son bilan, et mettre fin à la réduction du bilan signifie que la Réserve fédérale (FED) ne retire plus activement de liquidité du marché.

Powell a indiqué que, en raison de la récente augmentation des taux de rachat et des coûts de financement, il était nécessaire de prendre cette mesure. Sa déclaration indique que La Réserve fédérale (FED) a mis fin à la politique de resserrement quantitatif, mais il est peu probable qu'elle élargisse encore son bilan ou relance l'assouplissement quantitatif. Cette position neutre de « fin du resserrement mais pas d'assouplissement supplémentaire » a laissé le marché confus.

Pour les cryptomonnaies et les actifs à risque, la fin de la réduction de bilan aurait dû être un signal positif, car elle a arrêté le retrait de liquidités. Cependant, la réaction du marché a été négative, le Bitcoin ayant chuté de 1,49 % à 111 237 dollars après le discours de Powell, et l'Ethereum ayant baissé de 1,07 % à 3 937 dollars. La raison de cette réaction contradictoire est que le marché se concentre davantage sur la possibilité que la Réserve fédérale (FED) baisse encore les taux d'intérêt, plutôt que sur la question de savoir si la réduction de bilan a cessé. Mettre fin à la réduction de bilan signifie seulement arrêter le retrait de liquidités et ne signifie pas injecter activement des liquidités.

Le comité s'engage fermement à prendre des mesures pour soutenir la réalisation du plein emploi et à ramener le taux d'inflation à l'objectif de 2 %. Cet engagement double montre que La Réserve fédérale (FED) s'efforce d'équilibrer deux objectifs de politique, mais cet équilibre est extrêmement difficile dans un contexte où l'inflation n'est pas encore complètement maîtrisée.

Perspectives de baisse des taux en décembre : l'incertitude domine le marché

Pour soutenir les objectifs mentionnés ci-dessus et compte tenu de l'évolution de l'équilibre des risques, le comité a décidé de réduire la fourchette cible des taux des fonds fédéraux de 25 points de base, à 3,75 % - 4 %. Il s'agit de la deuxième baisse des taux après une réduction de 50 points de base en septembre, mais l'ampleur de la baisse est passée de 50 points de base à 25 points de base, ce qui indique que La Réserve fédérale (FED) ralentit son rythme de baisse des taux.

Lors de l'examen d'un ajustement supplémentaire de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux, le comité évaluera avec prudence les dernières données économiques, les perspectives économiques en constante évolution et l'état des risques. Cette formulation ambiguë laisse une grande flexibilité pour la décision politique de décembre, mais elle apporte également une incertitude sur le marché.

Facteurs clés influençant la décision de baisse des taux en décembre :

Données sur l'emploi : Si le taux de chômage continue d'augmenter, cela exercera une pression à la baisse sur les taux d'intérêt.

Données sur l'inflation : Si l'inflation rebondit, cela limitera l'espace de baisse des taux.

Croissance économique : Si la croissance du PIB ralentit, cela soutiendra une baisse des taux d'intérêt.

Stabilité des marchés financiers : Si le marché connaît des turbulences, cela pourrait inciter à une baisse des taux d'intérêt.

Situation économique internationale : négociations commerciales entre la Chine et les États-Unis, risques géopolitiques, etc.

Lors d'une conférence de presse après la réunion, Powell a averti que l'augmentation des droits de douane exerce une pression sur les prix, ce qui crée une situation difficile à équilibrer pour la banque centrale. Le président Trump a annoncé des droits de douane de 100 % sur les produits importés de Chine, une politique commerciale qui pourrait faire grimper l'inflation et limiter la marge de manœuvre de la Réserve fédérale en matière de baisse des taux d'intérêt. Si l'inflation rebondit en raison de l'augmentation des droits de douane, la Réserve fédérale pourrait être contrainte de suspendre ses baisses de taux, voire d'envisager une augmentation des taux.

Lors de l'évaluation d'une position de politique monétaire appropriée, le comité continuera de surveiller l'impact des diverses informations récentes sur les perspectives économiques. Si des risques apparaissent susceptibles de nuire à la réalisation des objectifs de politique du comité, celui-ci sera prêt à ajuster sa position de politique monétaire. Cette formulation montre que La Réserve fédérale (FED) maintient une grande flexibilité, et le chemin de la politique dépendra entièrement des performances des données.

Le marché est actuellement très divisé sur les attentes de baisse des taux en décembre. Certains investisseurs estiment que les déclarations bellicistes de Powell ont clairement indiqué qu'il n'y aurait pas de baisse en décembre. Mais d'autres investisseurs pensent que si les données sur l'emploi continuent de se détériorer, La Réserve fédérale (FED) pourrait encore baisser les taux en décembre. Cette incertitude dominera l'évolution du marché dans les semaines à venir, et les actifs risqués pourraient faire face à une plus grande volatilité.