Bitcoin off-chain吸金 80 億美元！ETF 意外不買單，復甦動能存疑

Au cours de la semaine dernière, la capitalisation boursière réelle de Bitcoin a augmenté de plus de 8 milliards de dollars, dépassant 1,1 trillion de dollars, tandis que le prix réel de Bitcoin a grimpé à 110 000 dollars, montrant un afflux de fonds off-chain fort. Mais selon Ki Young Ju, fondateur et PDG de CryptoQuant, la reprise du prix de Bitcoin est limitée jusqu'à ce que les ETF et la stratégie de Bitcoin reprennent des acquisitions à grande échelle.

augmentation réelle de la capitalisation boursière de 8 milliards révélant la véritable demande off-chain

(source : CryptoQuant)

La capitalisation boursière réelle du Bitcoin a augmenté de plus de 8 milliards de dollars, dépassant 1,1 trillion de dollars, tandis que le prix réel du Bitcoin a également augmenté de plus de 110 000 dollars, montrant un fort afflux de fonds off-chain. La capitalisation boursière réalisée du Bitcoin mesure la valeur en dollars de tous les Bitcoin au dernier prix de variation, révélant le montant total des investissements des détenteurs de Bitcoin. La différence entre cet indicateur et la capitalisation boursière est que la capitalisation boursière est le prix actuel multiplié par l'offre en circulation, tandis que la capitalisation boursière réelle reflète le coût réel de tous les Bitcoin lors de leur dernier mouvement.

L'augmentation de la capitalisation boursière signifie que de nouveaux fonds affluent sur le marché du Bitcoin. Lorsque les investisseurs achètent des Bitcoins au prix actuel, le « prix réalisé » de ces Bitcoins est mis à jour au prix d'achat, ce qui augmente la capitalisation boursière globale. La croissance de 8 milliards de dollars montre que, malgré un sentiment de marché morose, une grande quantité de fonds est prête à se positionner à ce niveau de prix actuel.

Selon Ki Young Ju, fondateur et PDG de la plateforme d'analyse de cryptomonnaies CryptoQuant, les nouveaux flux de capitaux proviennent principalement des sociétés de trésorerie Bitcoin et des fonds négociés en bourse (ETF). Cette caractéristique structurelle des sources de financement rend le marché Bitcoin de plus en plus dépendant des acheteurs institutionnels. La baisse de la participation des particuliers signifie que la liquidité du marché et le mécanisme de découverte des prix subissent des changements fondamentaux.

Pendant ce temps, les mineurs de Bitcoin élargissent leurs opérations, entraînant une augmentation de la puissance de calcul, ce qui constitue un “signal haussier évident à long terme” pour la croissance continue du “support monétaire Bitcoin”, a expliqué Ju. Selon un rapport de Cointelegraph en août, plusieurs grands mineurs de Bitcoin, y compris American Bitcoin, lié à la famille Trump, ont récemment élargi l'échelle de leurs mines, la société ayant dépensé environ 314 millions de dollars pour acheter 17 280 circuits intégrés spécifiques (ASIC).

Signification de la croissance réelle de la capitalisation boursière de Bitcoin

Indicateur de demande réelle : reflète le coût d'achat réel, et non le prix spéculatif du marché.

Augmentation des détenteurs à long terme : La plupart des Bitcoins nouvellement achetés entrent dans des adresses de détention à long terme.

Signal d'expansion des mineurs : L'augmentation de la puissance de calcul montre que les mineurs ont confiance en l'avenir des prix.

Caractéristiques dominées par les institutions : Les fonds proviennent principalement des entreprises publiques et des ETF, avec une faible participation des petits investisseurs.

L'ETF et la stratégie d'achat ralentissent, ce qui constitue le principal obstacle à la reprise

Cependant, Ju a écrit dans un article publié dimanche sur le forum X que la reprise des prix du Bitcoin sera limitée jusqu'à ce que les ETF Bitcoin et la stratégie de Michael Saylor reprennent les acquisitions à grande échelle. Il a également ajouté : « La demande actuelle est principalement alimentée par les ETF et la stratégie, mais le rythme d'achat de ces deux types d'instruments a récemment ralenti. Si ces deux canaux reprennent de la croissance, la dynamique du marché pourrait réapparaître. »

Cette observation révèle la contradiction fondamentale du marché actuel du Bitcoin : il y a un véritable afflux de capitaux en chaîne, mais il manque la source d'acheteurs incrémentaux la plus importante. Le Bitcoin ETF, après son lancement au début de l'année, avait provoqué des milliards de dollars de flux de capitaux, mais récemment, il y a eu des sorties nettes continues. Strategy (anciennement MicroStrategy) a accumulé 640 000 Bitcoins au cours des dernières années, devenant le plus grand détenteur d'entreprise, mais le rythme d'achat récent a également clairement ralenti.

Pourquoi les achats d'ETF et de stratégie sont-ils si importants ? Parce qu'ils représentent une demande continue de niveau institutionnel. Les achats de détail sont souvent émotionnels et à court terme, tandis que les achats institutionnels sont plus stables et à long terme. Lorsque les ETF et les stratégies achètent massivement, ils non seulement augmentent directement les prix, mais surtout, ils envoient un signal de confiance au marché, attirant d'autres investisseurs à suivre. En revanche, lorsque ces achats institutionnels ralentissent, même si d'autres fonds afflux, le marché manque de la dynamique nécessaire pour une percée à la hausse.

Les raisons pour lesquelles l'achat d'ETF ralentit peuvent être multiples. Tout d'abord, le prix du Bitcoin se stabilise près de 100 000 dollars, ce qui amène certains investisseurs institutionnels à adopter une position d'attente, en attendant des signaux de tendance plus clairs. Deuxièmement, l'incertitude macroéconomique (comme les guerres commerciales, les craintes d'inflation, etc.) réduit l'appétit pour le risque des institutions. Troisièmement, l'enthousiasme initial autour du lancement des ETF Bitcoin s'estompe, et nous entrons dans une phase de normalisation des allocations, ce qui ralentit naturellement le flux de capitaux.

La diminution de l'achat de la stratégie pourrait être liée à l'environnement de financement. La stratégie lève principalement des fonds pour acheter du Bitcoin en émettant des obligations convertibles, mais lorsque le prix du Bitcoin est élevé et que la volatilité du marché augmente, la difficulté et le coût de l'émission d'obligations augmentent également. De plus, la stratégie vient d'obtenir une notation de crédit B- de la part de S&P, bien que cela soit une avancée marquante, cela reflète également la structure financière à haut risque.

14 millions de dollars cible nécessite une restauration des fonds ETF

Malgré l'afflux de nouveaux fonds atteignant 8 milliards de dollars, le sentiment des investisseurs en cryptomonnaies n'a pas réussi à sortir de l'état de “peur” depuis l'effondrement du marché à 19 milliards de dollars début octobre. Bien que la Maison Blanche ait publié samedi une déclaration complète décrivant l'accord commercial conclu entre le président Trump et le président chinois Xi Jinping, le sentiment des investisseurs reste morose.

Cependant, les analystes de CEX ont déclaré que le regain d'afflux de fonds vers les ETF et la politique d'assouplissement monétaire que la Réserve fédérale pourrait annoncer pourraient propulser le prix du Bitcoin à 140 000 dollars en novembre. Ils ont ajouté : « Notre prévision de base est que le prix du Bitcoin augmentera pour atteindre 140 000 dollars, à ce moment-là, le total des flux entrants des ETF atteindra entre 10 et 15 milliards de dollars, ce qui n'est pas surprenant. »

Cette prévision repose sur deux hypothèses clés : le retour des flux de fonds dans les ETF et la baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale. La première est une demande directement motivée, tandis que la seconde concerne l'amélioration de l'environnement de liquidité macroéconomique. Les analystes ajoutent : « Les catalyseurs incluent deux baisses de taux par la Réserve fédérale au quatrième trimestre, le doublement des flux de fonds dans les ETF et un renforcement saisonnier au quatrième trimestre, tandis que les risques tarifaires et géopolitiques persistent. »

Un total d'afflux de 10 à 15 milliards de dollars pour les ETF est un objectif considérable. Depuis le début de l'année, l'afflux cumulé de fonds dans les ETF Bitcoin s'élève à plusieurs dizaines de milliards de dollars, mais le rythme d'afflux récent a ralenti et même connu des sorties. Pour atteindre un nouvel afflux de 10 à 15 milliards de dollars à court terme, une amélioration significative du sentiment du marché ou l'apparition de nouveaux catalyseurs est nécessaire.

Le renforcement saisonnier du quatrième trimestre est un autre facteur de soutien. Les données historiques montrent que la performance du Bitcoin au quatrième trimestre est généralement supérieure à celle des autres trimestres, ce qui est lié à la réallocation des fonds de fin d'année, à la planification fiscale et à l'optimisme du marché. Si cette régularité saisonnière se reproduit, combinée à la reprise des flux de fonds des ETF, un objectif de 140 000 dollars n'est pas impossible.

Cependant, les facteurs de risque ne doivent pas être négligés. Les risques tarifaires et géopolitiques mentionnés par les analystes persistent, bien que l'accord commercial entre la Chine et les États-Unis ait apporté un certain soulagement à court terme. De plus, le sentiment actuel du marché est dans un état de “peur”, et il faudra du temps et des catalyseurs pour le transformer en “avidité”. Avant que les achats d'ETF ne reprennent réellement, le Bitcoin pourrait continuer à osciller autour de 100 000 dollars.