Les secrets de l'investissement en marché baissier primaire ! a16z et Paradigm misent sur le GameFi et les NFT

Selon une étude d’A&T Capital sur l’investissement primaire dans la crypto entre mai et août 2022, les investissements en bear market suivent des tendances claires : les principaux fonds préfèrent investir très tôt ou en phase tardive, tandis que GameFi, NFT et métavers deviennent les trois catégories majeures en nombre de projets financés en seed. a16z Crypto mise tout sur des plateformes NFT en Seed, Paradigm a également investi quatre fois exclusivement en Seed.

Trois grandes tendances de l’investissement primaire en bear market

(Source : A&T Capital)

Durant le bear market crypto de mai à août 2022, le marché primaire a montré des caractéristiques bien différentes de celles du bull market. Concernant les stades d’investissement, les fonds se sont principalement tournés vers des projets très précoces ou très avancés, avec une forte réduction des levées en séries A et B. Cette stratégie polarisée reflète la gestion du risque des institutions dans un environnement incertain : soit miser sur l’amorçage pour espérer des rendements élevés, soit investir tardivement pour garantir la sécurité.

Les exits privilégient les entrées rapides sur le marché secondaire, avec une augmentation des investissements dans les jeux blockchain et la gestion d’actifs crypto. Cette préférence s’explique par la contraction de la liquidité en bear market, obligeant les fonds à rechercher des sorties rapides pour assurer la rotation du capital. GameFi et les projets NFT, grâce à leurs communautés et modèles économiques tokenisés, parviennent souvent à lister leurs tokens rapidement, répondant ainsi au besoin de liquidité en bear market.

Côté thématiques, les Layer1 (L1) dominés par le PoS représentent environ 50 % des investissements, tandis que l’intérêt pour les chaînes hybrides (PoP) grimpe à 22 %. Le PoW est marginal avec moins de 1 % du total des financements, preuve de la préférence des capitaux pour des mécanismes de consensus à faible consommation énergétique et haute scalabilité. Sur les Layer2, les solutions de scaling généralistes dominent à 73 %, mais les chaînes sectorielles, notamment les protocoles conçus pour GameFi, suscitent un intérêt croissant, preuve que les besoins spécifiques de GameFi ne sont pas entièrement couverts par les Layer2 généralistes.

Panorama des investissements L1 et L2 en bear market

Préférences technologiques marquées dans la répartition des investissements L1

PoS à 50 % : nettement en tête, le PoS offre une consommation énergétique réduite, une plus grande scalabilité et un débit de transactions supérieur par rapport au PoW.

PoP hybride à 22 % : combine les avantages de PoW et PoS, atténuant les risques de centralisation, de sécurité, de MEV et de DoS.

PoA à 25 % : garantit vitesse et haute performance sans sacrifier la sécurité, idéal pour les blockchains privées.

PoW à moins de 1 % : la forte consommation énergétique et la tendance à la centralisation font fuir le capital.

Côté Layer2 (L2), les Scaling Protocols et DeFi Protocols affichent de meilleures performances de financement. Les Scaling Protocols représentent 73 % des investissements (hors Aptos), preuve d’une demande accrue pour des solutions face à la hausse du gas, du TPS et de la latence. La DeFi attire 34 % de l’attention mais 66 % des projets sont orientés cross-chain, et n’atteignent que 11,5 % du financement total du L2.

À noter : très peu de projets Oracle sont financés, ne représentant qu’1 % du total du L2. Cela s’explique par un manque d’innovation et l’utilisation limitée des oracles selon les secteurs. Les tendances phares actuelles comme GameFi et NFT n’en ont généralement pas besoin, d’où le désintérêt du marché primaire en bear market.

Investissement applicatif : le trio GameFi, NFT, Métavers

La répartition des investissements sur la couche applicative révèle des préférences marquées en bear market. En montant, les plateformes d’échange et la fintech totalisent 47 %, les autres secteurs restant sous les 6 % et assez dispersés. Mais en nombre de projets, les trois premières catégories sont NFT, gaming et métavers — ce qui contraste avec la distribution par montants.

En Seed, les trois principaux types de projets financés sont aussi gaming, NFT et métavers. Toutefois, en montants de Seed, les plateformes d’échange, les exchanges centralisés et la sécurité sont en tête. Cela révèle la double logique du bear market : les gros capitaux vont vers l’infrastructure mature (exchanges), tandis que la masse des projets early est concentrée sur GameFi, NFT et métavers, des domaines plus innovants.

L’analyse Alpha/Beta montre que X-to-earn, Web Builder, Legal présentent un profil Beta, avec des financements moyens solides et une perception positive du marché. Sur le Layer2, le stade Seed-Angel recèle de l’Alpha, Polygon étant l’Alpha de cette catégorie avec un financement plus de deux fois supérieur à la moyenne du secteur. Côté applications, les projets Alpha sont répartis sur plusieurs tours et verticales.

Stratégies d’investissement primaire des fonds majeurs en bear market

(Source : A&T Capital)

a16z Crypto a investi dans 2 projets applicatifs, tous deux en Seed, et tous deux des plateformes : une plateforme pour créateurs facilitant la tokenisation NFT des œuvres originales, et une plateforme de prêt NFT permettant aux joueurs d’accéder à des jeux à ticket d’entrée élevé via le prêt.

(Source : A&T Capital)

a16z compte 7 investissements, dont 1 projet L1 (Aptos) et 6 projets applicatifs. Sur ces 6, 2 sont en Seed et 4 en Série A, 5 concernent le gaming/x-to-earn et 1 le NFT, illustrant la forte conviction d’a16z pour le secteur GameFi.

Paradigm a investi à 4 reprises, exclusivement sur des applications et en Seed. Parmi ces 4, on trouve une marketplace NFT, du gaming/x2e, du social et du métavers, traduisant une stratégie de focus early stage et de diversification sectorielle.

Dragonfly a réalisé 12 investissements, dont 1 bridge inter-chaînes Layer2, les 11 autres étant des applications. Les investissements se concentrent sur le Seed et la phase de croissance. Parmi les 12 applications, 5 relèvent du gaming, 3 de la gestion d’actifs et 2 du social ; le gaming représente 41,7 %, soit la verticale la plus importante pour Dragonfly.

Sequoia Capital a investi 5 fois, dont 1 projet Layer2 (StarkWare) et 4 applications. Une nette préférence pour les phases avancées, dont un projet en phase ICO. Parmi les applications : 2 métavers, 1 gestion d’actifs, 1 assurance, révélant la préférence des VC traditionnels pour le late stage et le métavers en bear market.

DCG (Digital Currency Group) a financé 10 projets, sans préférence de stade, du Seed à la Série F. Les préférences vont, dans l’ordre : Wallet (y compris exchange avec wallet intégré), Sécurité (audit, détection), Analytics tools (analyse, tracking, alertes).

Tiger (Tiger Global) a réalisé 14 investissements, du Seed à la Série D, sans préférence de stade. Sur 12 applications financées : 4 projets Infra, 4 gestion d’actifs, 2 analytics, 2 exchanges, illustrant une stratégie large et diversifiée.

Enseignements de l’investissement primaire en bear market

En résumé, l’investissement primaire en bear market présente des caractéristiques structurelles nettes. Les fonds majeurs polarisent leur choix de tours sur l’amorçage et le late stage, les séries A/B étant délaissées. Côté secteurs, GameFi, NFT, métavers dominent en nombre de projets, tandis que plateformes d’échange et fintech concentrent les montants levés, signe d’un intérêt pour l’innovation mais d’une allocation prudente des gros capitaux.

D’un point de vue technologique, PoS et les consensus hybrides sont dominants, les Scaling Protocols suscitent un intérêt massif, et les chaînes sectorielles émergent. La sécurité attire davantage l’attention, reflet d’une focalisation accrue sur la gestion du risque en bear market. Ces tendances offrent un cadre clair pour comprendre les stratégies d’investissement des fonds majeurs durant les marchés baissiers.