4,5 milliards de dollars en options Bitcoin et Ethereum arrivent à expiration aujourd'hui : un marché fragile comme une feuille au cœur du « désert de liquidité » à la fin 2025

Valeur d’environ 4,5 milliards de dollars en contrats d’options Bitcoin et Ethereum arrivera à échéance le 12 décembre UTC 8h00. Cette grosse échéance coïncide avec la fin d’année, dans un marché à liquidité faible. Malgré des facteurs macroéconomiques positifs tels que la baisse de taux de la Fed, l’humeur des traders reste généralement prudente. Les données montrent que le “point de douleur” maximal pour Bitcoin se situe autour de 90 000 USD, et pour Ethereum à 3 100 USD. Les positions en options put sont légèrement en avance, reflétant une recherche de protection contre une éventuelle baisse. Les analystes estiment qu’en l’absence de catalyseurs clairs, la volatilité potentielle à cette échéance sera relativement limitée, mais qu’il faut rester vigilant face au “risque structurel” de fin d’année.

Échéance massive aujourd’hui : des données clés révèlent les attentes réelles du marché

Aujourd’hui, le marché des dérivés crypto connaît un véritable “test de résistance” — des contrats d’options Bitcoin et Ethereum d’une valeur totale de 4,5 milliards de dollars arrivent à échéance. Parmi eux, plus de 80 % concernent Bitcoin, avec une valeur nominale d’environ 3,7 milliards USD, et près de 770 millions USD pour Ethereum. Une telle ampleur de positions arrivant simultanément à échéance ajoute indubitablement de la volatilité à un marché déjà peu actif en cette période de fin d’année. L’effet “date d’échéance” désigne le phénomène où, lors de la maturité massive d’un grand nombre d’options, les institutions peuvent effectuer des opérations sur le marché spot pour maximiser la valeur de leurs contrats, ce qui peut accentuer à court terme les mouvements de prix.

Les données concernant les positions montrent l’état d’esprit général des traders. Le prix “douloureux” pour Bitcoin — c’est-à-dire le prix où la plupart des acheteurs d’options perdent et les vendeurs gagnent — se situe autour de 90 000 USD, très proche du prix actuel d’environ 92 000 USD. Le ratio put-call (Put-Call Ratio) est de 1,10, indiquant que le volume des options put est légèrement supérieur à celui des options call, traduisant une tendance prudente. Pour Ethereum, ce ratio atteint 1,22, avec un “point de douleur” à 3 100 USD, également inférieur au prix actuel. Cela suggère que, même si une forte anticipation de baisse n’est pas manifeste, les investisseurs sont prêts à payer une prime pour se couvrir contre une chute. Par ailleurs, plus de la moitié des contrats à terme arrivent à échéance entre le 26 décembre et la fin de l’année, avec une volatilité implicite en baisse, ce qui indique que le marché n’anticipe pas de mouvements importants avant cette date.

Les risques à court terme face à la tendance à long terme : comment agir ?

Face à ces signaux divergents, les traders avisés doivent distinguer le court terme de la tendance longue. Les analystes de Deribit soulignent plusieurs risques structurels récents : des flux de capitaux continus sortant des ETF Bitcoin spot américains, la disparition du premium de MicroStrategy (MSTR) par rapport à ses réserves de Bitcoin, et la pression potentielle de revente des mineurs après le halving. Ces facteurs constituent des vents contraires à court terme, pouvant freiner une hausse des prix. Comme le dit Sean McNulty, responsable des dérivés en Asie-Pacifique chez FalconX, “il y a forcément des risques à court terme… il faut qu’un de ces facteurs structurels change” pour qu’un nouveau mouvement haussier s’amorce.

Cependant, sur une perspective plus longue, les fondamentaux de Bitcoin et Ethereum restent solides. La narrative d’adoption pour Bitcoin et le développement de l’écosystème Ethereum progressent toujours. Ainsi, pour différentes stratégies d’investissement, la tactique peut varier. Pour les traders à court terme, il est prudent de se préparer à une volatilité accrue autour de la date d’échéance, surtout durant le week-end, où la liquidité est plus faible et les mouvements amplifiés. Il peut être judicieux de réduire l’effet de levier ou d’utiliser des stratégies d’options pour couvrir les risques directionnels. Pour les investisseurs à long terme, le marché en consolidation peut offrir des opportunités d’accumulation par étapes. Il faut surveiller attentivement tout catalyseur susceptible de changer la dynamique du marché, comme une afflux de capitaux dans les ETF, une politique monétaire plus accommodante, ou des avancées technologiques dans l’écosystème crypto.

Risques structurels profonds : MicroStrategy et la pression des mineurs, que signifient-ils ?

Au-delà des données d’options, d’autres risques de fond font l’objet de discussions, notamment ceux liés à MicroStrategy et à la dynamique des mineurs. MicroStrategy, en tant que “giga-whale” détenant le plus de Bitcoin parmi les sociétés cotées, affiche une prime significative de marché par rapport à sa valeur en Bitcoin détenue. Cette prime est une reconnaissance supplémentaire de sa stratégie d’investissement dans le Bitcoin. La disparition ou la réduction de cette prime pourrait impacter son cours en bourse, et être perçue comme un signe de refroidissement de l’intérêt institutionnel pour le Bitcoin, affectant l’ambiance générale.

Par ailleurs, la pression exercée par les mineurs après chaque halving est un sujet récurrent. Après le prochain halving prévu en avril 2024, la récompense par bloc sera divisée par deux, diminuant considérablement leurs revenus. Si le prix du Bitcoin ne monte pas suffisamment pour compenser cette baisse, certains mineurs à faible efficacité pourraient être contraints de vendre une partie de leurs réserves pour couvrir leurs coûts, créant une pression vendeuse persistante. Bien que la puissance de calcul globale reste élevée, indiquant une industrie toujours engagée, leur éventuelle revente constitue une épée de Damoclès sur le marché, en particulier en période de consolidation ou de baisse. Comprendre ces éléments structurels est essentiel pour évaluer la véritable nature du défi que rencontre le marché au-delà des simples échéances de contrats.

Dans l’ensemble, cette échéance de 4,5 milliards de dollars en options ressemble davantage à une démonstration de la prudence du marché crypto en cette fin d’année. Entre soutien macroéconomique et faiblesse intrinsèque du marché, les traders ont choisi la prudence, utilisant leurs positions pour se prémunir contre le risque. Bien qu’un mouvement unidirectionnel fort soit peu probable, l’effet “date d’échéance” associé à une liquidité faible pourrait encore provoquer de la volatilité. Le marché attend, en silence, un catalyseur suffisamment puissant pour rompre cet équilibre fragile, qu’il provienne d’un tournant macroéconomique ou d’une innovation technique ou application dans le monde crypto. Jusqu’à ce qu’il se manifeste, la prudence reste la meilleure attitude pour la majorité des acteurs.