Analisis logika pengurangan kepemilikan Binance dan investasi MGX: valuasi, motivasi, dan dampak pasar

Penulis: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Seiring dengan pendinginan pasar, hari ini Binance mengumumkan bahwa MGX telah melakukan investasi di Binance. Mengingat fakta objektif bahwa Binance menjual aset kripto dalam jumlah besar pada bulan Januari, saya akan menganalisis kemungkinan logika investasi MGX, motivasi pengurangan kepemilikan Binance, dan dampak pasar, dengan harapan dapat memberikan penjelasan yang logis untuk serangkaian peristiwa.

###I.** Penilaian Investasi Saham Minoritas**

Selama bekerja di bank investasi asing, saya terlibat dalam sebuah transaksi investasi ekuitas minoritas MinorityStakelnvestmentDeal). Dalam transaksi saat itu, pembeli adalah sebuah lembaga pengelola dana pensiun Eropa, penjual adalah sebuah perusahaan Tiongkok, dan bank kami bertindak sebagai penasihat pembeli (BuysideAdvisory).

Dalam jenis transaksi investasi ini, pembeli perlu menentukan valuasi perusahaan target, sehingga biasanya akan membangun model valuasi yang kompleks.

Kami saat itu menggunakan model Excel yang berisi puluhan lembar kerja (Tab) untuk melakukan perhitungan valuasi, memastikan bahwa harga transaksi wajar.

Karena pembeli ingin membeli dengan harga rendah, dan penjual ingin menjual dengan harga tinggi, kedua belah pihak biasanya perlu melakukan beberapa putaran negosiasi untuk mencapai kesepakatan harga transaksi.

Dari sudut pandang logika investasi, proses MGX berinvestasi pada saham minoritas Binance kemungkinan besar serupa. Dalam transaksi, MGX perlu melakukan pemodelan valuasi terhadap Binance dan bernegosiasi dengan Binance mengenai valuasi dan syarat investasi.

Harga/valuasi pasangan perdagangan akan menjadi masalah inti dari seluruh transaksi. Jika pembeli dapat menekan harga, mereka dapat meningkatkan pengembalian investasi (IRR/MOIC); jika penjual dapat menaikkan harga, mereka dapat meningkatkan keuntungan mereka, konflik kepentingan antara keduanya, ini juga yang saya percayai sebagai penyebab penjualan Binance pada bulan Januari.

###Dua,** Latar Belakang MGX dan Metode Investasi**

MGX adalah platform investasi yang didirikan bersama oleh Dana Kekayaan Berdaulat Abu Dhabi Mubadala(Mubadala) dan Grup Teknologi G42, yang memiliki atribut dana semi-berdaulat. Mubadala terkenal dengan gaji tinggi, stafnya banyak berasal dari bank investasi asing di Eropa/Hong Kong/Amerika Serikat, serta ada yang berpindah dari dana ekuitas swasta(Mega Fund), sehingga tingkat profesionalisme tim sangat tinggi.

Sesuai dengan proses reguler investasi ekuitas swasta (PE), MGX juga akan melakukan penilaian yang rinci sebelum berinvestasi di Binance.

Harga transaksi akhir tidak diungkapkan kepada publik, hanya lembaga profesional terkait transaksi seperti bank investasi, pengacara, auditor, dan sebagainya yang dapat melihat data spesifik. Metode perhitungan yang umum digunakan mungkin termasuk P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, dan lain-lain. Di sini, Anda dapat merujuk pada bagaimana analis penjual di Amerika mengevaluasi Coinbase, logika yang digunakan cukup mirip.

###Tiga, Komposisi Aset dan Jumlah Penurunan di Binance

Dalam penilaian perusahaan tradisional, aset terutama merujuk pada aset tetap, dan akan dievaluasi oleh lembaga profesional ( seperti JLL, Cushman&Wakefield ). Sebagai platform perdagangan kripto terbesar di dunia, aset Binance tidak hanya mencakup aset tetap, tetapi juga sejumlah besar kepemilikan cryptocurrency.

Menurut bukti cadangan yang dipublikasikan oleh Binance (Proofof Reserves), aset sendiri dapat dihitung dengan "saldo dompet Anan" dikurangi "saldo bersih pelanggan". Pada tahun 2025

• 1 Januari: Binance memiliki sekitar 50 ribu BTC, 3 miliar USDT, 220 ribu ETH, 6 juta BNB, 450 ribu SOL, 70 juta FDUSD, 100 juta XRP, 700 juta USDC, dll.
• 1 Februari: Binance memiliki sekitar 2700 BTC, 2,7 juta USDT, 150 ETH, 5 juta BNB, 4000 SOL, 30 juta FDUSD, 90 juta XRP, 1,3 miliar USDC, dll.

Dari data yang ada, Binance secara signifikan mengurangi kepemilikan di bulan Januari.

• 50 ribu BTC( sekitar 5 miliar USD)
• 220.000 ETH( sekitar 700 juta dolar AS)
• 1 juta BNB( sekitar 600 juta dolar AS
• 450.000 SOL( sekitar 100 juta dolar)
• USDT berkurang 2,7 miliar, USDC meningkat 1,3 miliar, total pengurangan bersih stablecoin sebesar 1,4 miliar dolar AS

Total pengurangan sekitar 8 miliar dolar AS dalam aset kripto.

###Empat, kemungkinan penyebab penjualan besar-besaran Binance

Binance telah mengurangi sekitar 8 miliar dolar aset kripto pada bulan Januari, yang merupakan sebagian besar dari aset yang dimilikinya. Saya pikir ada tiga kemungkinan alasan utama.

1. Memudahkan konfirmasi valuasi, mengurangi pengaruh fluktuasi harga

Harga cryptocurrency berfluktuasi cukup besar, dengan fluktuasi harian mencapai 5%-10%, sementara masalah diskon likuiditas cukup jelas. Membersihkan aset kripto sebelum perdagangan dapat membantu mengurangi ketidakpastian penilaian, sehingga kedua belah pihak dalam transaksi lebih mudah mencapai kesepakatan.

2、sesuaikan preferensi investasi MGX

Sebagai dana semi-kedaulatan, investasi MGX mungkin tidak hanya mengejar imbal hasil finansial, tetapi juga terkait dengan strategi investasi/negara pemerintah Abu Dhabi. Oleh karena itu, MGX lebih mungkin fokus pada bisnis perdagangan inti Binance, sementara minat untuk membeli aset kripto yang dimilikinya tidak tinggi. Binance mungkin secara proaktif melepaskan aset kripto sebelum transaksi untuk menyesuaikan dengan preferensi investasi MGX.

3、Dividen Pemegang Saham Lama

Binance mungkin akan menggunakan sebagian dana yang diperoleh dari penjualan aset kripto untuk membagikan dividen kepada pemegang saham lama, sehingga pemegang saham lama dapat memperoleh uang tunai sebelum perdagangan. Sementara itu, MGX dapat berinvestasi di bisnis inti Binance dengan harga yang lebih rendah, mencapai kemenangan ganda.

###Lima, Analisis Dampak Pasar

Tindakan pengurangan kepemilikan Binance memberikan pengaruh tertentu terhadap pasar kripto di bulan Januari.

• BTC: Total net inflow ETF Januari sebesar 5,25 miliar USD, nilai BTC yang dijual Binance sebesar 5 miliar USD, keduanya hampir saling mengimbangi.
• ETH: Total net outflow ETF Januari sebesar 660 juta USD, Binance mengurangi kepemilikan sebesar 700 juta USD, hampir sama dengan volume keluar ETF yang meningkat dua kali lipat.

Jika Binance tidak melakukan pengurangan ini, harga penutupan BTC dan ETH pada bulan Januari mungkin akan lebih tinggi dari 102.500 dan 3.300. BTC juga mungkin mencapai harga ATH di atas 109.000 pada bulan Januari.

Namun, karena sebagian besar altcoin pada akhir Desember, termasuk ETH(, telah mengalami penurunan, bahkan jika tidak ada tekanan jual yang signifikan, apakah pasar dapat mencapai puncak baru secara keseluruhan pada bulan Januari masih merupakan tanda tanya.

Perkiraan saya adalah jika tidak ada tekanan jual dari Binance, ETH cenderung berakhir dengan positif secara keseluruhan di bulan Januari ) berada di atas 3300 (, tetapi harga penutupan mungkin lebih rendah dari harga pembukaan bulan Desember 3700. Sedangkan untuk harga puncak, kemungkinan juga akan sedikit meningkat dibandingkan dengan 31 Desember, tetapi tetap di bawah puncak 7 Desember.

Penurunan pada bulan Februari terutama disebabkan oleh ketidakpastian tarif/resepsi yang dibawa oleh pemerintahan Trump, hal ini tidak terlalu berkaitan dengan tekanan jual dari Binance

###Enam, Prospek Masa Depan

Setelah investasi MGX, saya rasa keseluruhan pasar koin adalah netral atau positif.

• MGX menggunakan stablecoin untuk berinvestasi di Binance, yang berarti bahwa sisi aset Binance telah menambahkan stablecoin, yang stabil dan mungkin akan digunakan untuk melakukan pinjaman pasar/menbuy kembali cryptocurrency, sehingga meningkatkan likuiditas di dunia crypto.
• Jika MGX tidak lagi diminta untuk memegang cryptocurrency oleh Binance dan hanya beroperasi sebagai bursa murni, karena di dalam aset yang ada saat ini hampir tidak ada cryptocurrency, ini tidak akan berdampak negatif pada pasar di masa depan.
• Jika Binance hanya melakukan penjualan untuk kemudahan valuasi + kebutuhan dividen pemegang saham, dan masih memiliki niat untuk memasuki pasar cryptocurrency, seiring dengan penurunan pasar yang bertahap/bottoming pada bulan Maret, ada kemungkinan mereka akan membeli kembali sebagai kekuatan potensial untuk membeli di dasar, ini dapat memberikan keuntungan potensial untuk rebound di pasar mendatang.

Sebagai perusahaan swasta, An memang tidak memiliki kewajiban untuk memberi tahu kami sebelumnya tentang operasi penjualan koin di bulan Januari. Informasi yang tidak seimbang yang diterima oleh investor ritel di pasar ini bukan hanya contoh ini.