Powell membuka pintu untuk pemotongan suku bunga: risiko penurunan pekerjaan yang signifikan

Li Dan, Wall Street Journal

Dalam pidato publik terakhir terkait ekonomi dan kebijakan moneter sebelum periode tenang rapat Federal Reserve akhir bulan ini, Ketua Federal Reserve Powell mengisyaratkan bahwa pasar tenaga kerja AS terus memburuk. Meskipun penutupan pemerintah mempengaruhi penilaian terhadap ekonomi, ia masih mempertimbangkan kemungkinan penurunan suku bunga bulan ini. Ia juga menyebutkan bahwa Fed mungkin akan menghentikan pengurangan neraca (pengurangan neraca) tindakan pengetatan kuantitatif (QT) dalam beberapa bulan mendatang.

Dalam pidato yang disiapkan sebelumnya, Powell yang hadir di konferensi tahunan Asosiasi Ekonomi Bisnis Nasional (NABE) tahun ini menyatakan, sejak pertemuan keputusan Federal Reserve bulan lalu, hampir tidak ada perubahan signifikan dalam prospek pekerjaan dan inflasi di Amerika Serikat selama hampir sebulan. Dia mengatakan, meskipun beberapa data ekonomi penting tertunda karena penutupan pemerintah federal AS, tetapi

"Berdasarkan data yang kami miliki, dapat dikatakan dengan adil bahwa sejak pertemuan kami di bulan September empat minggu yang lalu, prospek pekerjaan dan inflasi tampaknya tidak berubah banyak."

Segera setelah itu, Powell menunjukkan bahwa data sebelum penutupan pemerintah menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi mungkin sedikit lebih kuat dari yang diperkirakan. Tingkat pengangguran tetap rendah pada bulan Agustus, sementara pertumbuhan upah melambat secara signifikan, yang mungkin sebagian disebabkan oleh penurunan imigrasi dan penurunan tingkat partisipasi tenaga kerja yang menyebabkan perlambatan pertumbuhan tenaga kerja.

"Di pasar tenaga kerja yang kurang dinamis dan sedikit lemah ini, risiko penurunan pekerjaan tampaknya meningkat."

Powell dalam pidatonya menegaskan bahwa karena meningkatnya risiko penurunan pekerjaan, penilaian Federal Reserve tentang keseimbangan risiko yang dihadapi oleh target pekerjaan dan inflasi telah berubah, sehingga memutuskan untuk menurunkan suku bunga pada bulan September. Untuk mengatasi ketegangan antara dua tujuan tersebut, "tidak ada jalur kebijakan yang sepenuhnya tanpa risiko." Ia menyebutkan bahwa data dan survei yang ada masih menunjukkan bahwa, "kenaikan harga barang terutama mencerminkan tarif, bukan tekanan inflasi yang lebih luas."

Pada sesi tanya jawab, ketika ditanya apakah tarif akan memiliki dampak perlahan dan berkelanjutan terhadap inflasi, Powell mengakui bahwa tarif adalah sebuah risiko, tetapi ia menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja memiliki risiko penurunan yang "cukup besar". Pasar tenaga kerja sedikit mengalami kekurangan pasokan.

Powell mengatakan, Federal Reserve berusaha menyeimbangkan risiko tindakan yang diambil untuk mencapai misi ganda pekerjaan dan inflasi, penurunan suku bunga yang terlalu cepat dapat "mengakibatkan misi inflasi tidak tercapai", sementara penurunan suku bunga yang terlalu lambat dapat menyebabkan "pasar tenaga kerja mengalami kerugian yang menyakitkan". Dia kembali menegaskan bahwa jalur suku bunga tidak tanpa risiko, katanya:

"Saat ini memang tidak ada jalan tanpa risiko, karena (inflasi) tampaknya terus meningkat perlahan... dan sekarang pasar tenaga kerja menunjukkan risiko penurunan yang cukup besar. Pasokan dan permintaan tenaga kerja telah menurun drastis."

Powell mengatakan, meskipun pasar tenaga kerja lemah, data ekonomi "naik secara tak terduga".

Powell pada hari Selasa berulang kali menunjukkan bahwa kecepatan perekrutan melambat dan mencatat bahwa tingkat pekerjaan mungkin akan menurun lebih lanjut. Dia berkata: "Saat ini jumlah lowongan pekerjaan semakin menurun, yang kemungkinan akan tercermin dalam tingkat pengangguran. Setelah mengalami periode penurunan yang stabil, saya percaya, akhirnya akan tiba saatnya ketika tingkat pengangguran mulai meningkat."

Powell tidak memberikan angka spesifik untuk menjelaskan di mana titik impas pertumbuhan pekerjaan, yaitu level dasar untuk menjaga stabilitas tingkat pengangguran. Dia menyatakan bahwa tingkat pengangguran jelas telah "turun secara signifikan". Dia menyebutkan bahwa dalam konteks perlambatan pertumbuhan pekerjaan, tingkat pengangguran hampir tidak berubah, yang "sangat mencolok".

Jurnalis Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "New Fed Communications Agency", menulis bahwa Powell membuat Federal Reserve tetap di jalur untuk memangkas suku bunga lagi. Dia mengisyaratkan bahwa meskipun ada kekhawatiran inflasi, suku bunga mungkin tetap dipotong bulan ini karena lemahnya pasar tenaga kerja.

Ekonom Chris G. Collins berkomentar bahwa Powell mengatakan tidak ada banyak perubahan dalam prospek sejak pertemuan September, ini menunjukkan bahwa dia tetap pada harapan dua kali pemotongan suku bunga lagi tahun ini yang diumumkan setelah pertemuan September. Namun, dia tidak mengeluarkan sinyal kuat untuk pemotongan suku bunga bulan ini, melainkan menunjukkan bahwa "jalur pertumbuhan aktivitas ekonomi mungkin sedikit lebih kuat dari yang diperkirakan."

Cadangan Cukup Ada tanda-tanda menunjukkan pengetatan likuiditas akan bertindak hati-hati untuk menghindari "ketakutan pemotongan"

Powell memperkirakan bahwa Federal Reserve mungkin akan menghentikan pengurangan neraca dalam beberapa bulan ke depan. Dalam naskahnya, ia menyatakan bahwa rencana jangka panjang Fed adalah untuk menghentikan tindakan ketika cadangan sedikit lebih tinggi dari level yang dianggap memadai oleh Fed.

"Kami mungkin mendekati tingkat ini dalam beberapa bulan ke depan, dan kami sedang memantau berbagai indikator untuk memberikan dasar bagi keputusan ini."

Powell mengakui bahwa ada tanda-tanda bahwa likuiditas sedang perlahan-lahan menyusut, tetapi menyebutkan bahwa "rencana yang ditetapkan oleh Federal Reserve menunjukkan bahwa mereka akan mengambil langkah-langkah hati-hati untuk menghindari situasi ketegangan pasar uang seperti pada September 2019." Komentar menganggap bahwa Powell merujuk pada penghindaran dari "kekacauan pengurangan" (taper tantrum) yang disebabkan oleh pengurangan QE.

Pada bulan September 2019, pasar pembiayaan jangka pendek di Amerika Serikat mengalami "kekurangan uang", dengan suku bunga repos overnight melonjak hingga 10%. Federal Reserve terpaksa memulai operasi repos overnight untuk pertama kalinya dalam sepuluh tahun, menyuntikkan sejumlah besar uang ke pasar uang. Penelitian utama berpendapat bahwa krisis repos bulan September 2019 adalah akibat dari keadaan likuiditas yang ketat dan merupakan peristiwa insidental. Penyebab utamanya adalah kekurangan cadangan yang berlebih, ditambah dengan hari pembayaran pajak, penerbitan obligasi besar-besaran oleh pemerintah, dan bank-bank besar yang harus menyisihkan cadangan dalam jumlah besar karena langkah-langkah pengawasan likuiditas harian.

Dalam sesi tanya jawab, Powell menyatakan bahwa indikator yang diperhatikan oleh Federal Reserve menunjukkan bahwa cadangan bank sistem masih "cukup", tetapi dengan kenaikan suku bunga repo, ada beberapa tanda penyempitan dalam kondisi pasar uang.

Tidak membayar bunga deposit akan kehilangan kontrol suku bunga, merusak pasar lebih besar

Tahun ini, beberapa anggota parlemen mengkritik dan mempertanyakan pembayaran bunga atas cadangan yang dipegang oleh bank-bank komersial oleh Federal Reserve. Dalam pidato pada hari Selasa, Powell membela mekanisme cadangan sebagai alat penting, menyatakan bahwa sistem cadangan Federal Reserve sangat efektif, berjalan dengan baik, dan memperingatkan bahwa jika Federal Reserve dicabut kemampuannya untuk membayar bunga cadangan, Federal Reserve akan kehilangan kontrol atas suku bunga, yang akan menyebabkan kerusakan lebih besar pada pasar.

Komentar menyatakan bahwa pidato Powell jelas merespons kritik dari Menteri Keuangan AS, Basant, dan anggota Partai Republik lainnya, di mana disebutkan bahwa ada yang mempertanyakan pembelian MBS oleh Federal Reserve, ada yang berpendapat bahwa seharusnya ada penjelasan yang lebih baik mengenai pembelian obligasi, dan ada yang meragukan apakah seharusnya membayar bunga atas cadangan. Powell mengingat kembali bahwa mungkin Federal Reserve seharusnya menghentikan pembelian obligasi lebih cepat setelah tahun 2020.

Pada hari Selasa ini, Powell menyebutkan bahwa Federal Reserve sedang mempertimbangkan untuk menyesuaikan komposisi kepemilikan aset, dengan menambah aset jangka pendek.

Komentar Collins menyatakan bahwa meningkatkan kepemilikan obligasi jangka pendek dan aset jangka pendek bukanlah ide baru. Beberapa investor percaya bahwa jika Departemen Keuangan AS meningkatkan penerbitan obligasi jangka pendek, dan Federal Reserve membeli sebagian besar dari obligasi tersebut, itu setara dengan semacam QE yang tidak terlihat, karena dengan cara itu, rata-rata tertimbang keseluruhan suku bunga utang yang belum dibayar akan lebih rendah.

Namun Collins menunjukkan bahwa penerbitan lebih banyak utang jangka pendek oleh Departemen Keuangan tidak selalu akan membuat kurva imbal hasil menjadi datar. Yang masih menjadi pendorong utama kurva imbal hasil obligasi AS adalah ekspektasi kebijakan, bukan perubahan pasokan bersih.

Indikator lain tidak dapat menggantikan data resmi Ditanya tentang kenaikan harga emas

Dalam sesi tanya jawab, Powell menyatakan bahwa karena penutupan pemerintah menyebabkan hilangnya data seperti laporan pekerjaan non-pertanian, semua orang melihat data pekerjaan yang sama—yang diungkapkan oleh sektor swasta. Dia menekankan data pekerjaan tingkat negara bagian dan laporan pekerjaan ADP yang dikenal sebagai "non-pertanian kecil", sambil menyatakan bahwa data ini tidak dapat menggantikan standar emas yang membentuk data statistik resmi.

Membahas tentang data alternatif, Powell menyatakan bahwa beberapa indikator dapat berfungsi sebagai pelengkap untuk statistik resmi pemerintah, tetapi tidak dapat menggantikan data tersebut. Dia mencatat bahwa tanpa laporan pemerintah, sangat sulit untuk menginterpretasikan harga dengan akurat.

Ketika ditanya tentang kenaikan harga emas, Powell mengatakan: "Saya tidak akan mengomentari harga aset tertentu."

Ketika ditanya tentang dampak kecerdasan buatan (AI), Powell mengutip kutipan dari pemenang Hadiah Nobel Ekonomi Robert Solow tentang bagaimana teknologi baru akan mempengaruhi produktivitas: "Anda dapat melihat komputer di mana saja, tetapi tidak dalam statistik produktivitas." Dia menambahkan, "Ini mungkin satu hal."

Powell menyatakan bahwa pejabat Federal Reserve tetap rendah hati dan menjauh dari politik. "Kami tidak akan berdebat dengan siapa pun. Itu akan segera menjadi topik politik." Satu-satunya tujuan Federal Reserve adalah untuk bekerja demi publik. Namun, ia juga mengatakan: "Jangan mengejar kesempurnaan. Semua ini adalah keputusan mendesak yang harus dibuat secara real-time."

Powell menyatakan bahwa Federal Reserve tidak akan memberikan pendapat tentang kebijakan imigrasi, tetapi ia menunjukkan bahwa kebijakan semacam itu dari pemerintahan Trump lebih ketat daripada yang diperkirakan banyak orang. Ia menyatakan bahwa pertumbuhan tenaga kerja dan jumlah imigran telah menurun drastis, yang dapat menyebabkan pengurangan pekerja. Namun, kita baru saja mulai melihat efek dari kebijakan ini.