Gelembung Internet pecah 25 tahun yang lalu. Apakah AI akan menjadi berikutnya?

Latar belakang ekonomi makro 25 tahun yang lalu dan hari ini sangat berbeda, tetapi akhir dari setiap siklus memiliki kemiripan yang mengejutkan.

Ulang tahun ke-25 biasanya merupakan peringatan untuk dirayakan, dan peringatan 25 tahun gelembung dot-com meledak telah menjadi pengalaman pahit bagi investor. Dua puluh lima tahun yang lalu, setelah pasar bull dot-com yang memusingkan memuncak, pasar saham AS memasuki pasar beruang dan ekonomi AS terseret ke dalam resesi setelah periode ekspansi selama satu dekade.

Indeks Industri Dow Jones mencapai puncak pada bulan Januari 2000, dua bulan kemudian, Indeks S&P 500 dan Indeks Komposit Nasdaq juga mencapai puncak. Selama periode ini, majalah Barron's menerbitkan artikel sampul berjudul "Burning Up" yang bersejarah pada tanggal 20 Maret 2000, yang menyoroti bahwa perusahaan internet dengan kecepatan yang menakutkan membakar uang yang dilemparkan oleh investor (atau lebih tepatnya, spekulan) yang terlalu bersemangat.

Setelah artikel ini dipublikasikan, segera menerima serangkaian kritik tajam, namun kenyataannya, penilaian dari Barron's Weekly terbukti benar. Seperti yang ditunjukkan dalam artikel yang visioner ini, sejumlah besar dana dialirkan ke proyek-proyek startup yang beroperasi di internet, namun semuanya berakhir sia-sia bersama dengan dana tersebut.

!

Rasa deja vu muncul. Sejarawan keuangan terkenal James Grant (James Grant) baru-baru ini menulis dalam Grant Rate Watch's (Grant's Interest Rate Observer), " Pembaca yang telah mencapai usia tertentu akan segera diingatkan tentang depresi milenium dalam industri komunikasi serat optik. Saat ini, seperti pada 1998-2002, perusahaan teknologi sangat rentan terhadap kegembiraan berlebihan, pemesanan berlebihan, dan pembangunan berlebihan. ”

Teknologi "Tujuh Besar", yang menghasilkan banyak arus kas bebas, berinvestasi besar-besaran dalam kecerdasan buatan. "Barron's" baru-baru ini melaporkan bahwa diperkirakan Meta Platforms, Microsoft, dan Alphabet akan menginvestasikan $200 miliar dalam kecerdasan buatan tahun ini, terhitung sekitar seperempat dari pendapatan gabungan ketiga perusahaan. Dalam konteks peluncuran DeepSeek China, yang mampu menghasilkan model AI dengan biaya lebih rendah, "eksepsionalisme Amerika" telah dipertanyakan, atau setidaknya pengembalian berapa banyak raksasa teknologi Amerika dapat membawa dengan berinvestasi besar-besaran dalam AI.

Grant juga menunjukkan bahwa tindakan pemerintah AS untuk mengalokasikan semua sumber daya kecerdasan buatan, terutama pusat data, merupakan sinyal peringatan lainnya. Pemerintahan Biden sebelum lengser memerintahkan Departemen Pertahanan dan Energi AS untuk menyewa tanah yang dimiliki dan dikelola oleh pemerintah federal dengan cepat mengesahkan pembangunan pusat data baru. Pemerintahan Trump yang baru dilantik bersama dengan grup SoftBank, OpenAI, dan perusahaan Oracle segera meluncurkan proyek "Stargate" (, diperkirakan perusahaan-perusahaan ini akan menginvestasikan antara 100 miliar hingga 500 miliar dolar AS. Sebelumnya, pemerintah AS mengumumkan proyek pembangunan pusat data baru pada awal 2023, yang akan membutuhkan total kapasitas pembangkit listrik dari ke-94 reaktor nuklir AS. Grant berpendapat bahwa kemakmuran ini akan diikuti oleh kelesuan yang tidak hanya akan membuat perusahaan pusat data bangkrut, tetapi juga akan berdampak pada seluruh industri teknologi dan pasar kredit.

Januari ini juga merupakan peringatan 25 tahun merger senilai 350 miliar dolar Amerika antara America Online dan Time Warner. Transaksi ini sering dianggap sebagai puncak gelembung internet dan juga sebagai kerusakan nilai pemegang saham terburuk dalam sejarah bisnis.

! [])https://img.gateio.im/social/moments-ca92b66745a09a8d2358c77baa02ad51(

Pada bulan Januari 2000, CEO Time Warner, Gerald Levin (kiri), dan CEO America Online, Steve Case, mengumumkan penggabungan kedua perusahaan, menandai puncak kejayaan internet.

Rekan Grant, Evan Lorenz )Evan Lorenz( percaya bahwa tawaran Musk untuk membeli OpenAI seharga $ 97,4 miliar mirip dengan kesepakatan AOL dengan Time Warner. Dia menulis dalam edisi terbaru Grant Rate Watch bahwa Musk mungkin perlu melipatgandakan tawarannya karena investasi $ 40 miliar yang diusulkan oleh SoftBank akan menghargai OpenAI sebesar $ 300 miliar. Lorenz menulis, "Di area ekonomi terpanas, transaksi M&A hyperscale tidak pernah muncul di bagian bawah siklus." ”

Gelembung dot-com dan gelembung meledak bukan satu-satunya preseden untuk industri teknologi saat ini. Radio Corporation )Radio Corp. of America( adalah saham teknologi terkemuka "Roaring 20s" pertama, )Bryan Brian Taylor, kepala ekonom di penyedia data Finaeon Dalam artikel tahun 2023, Taylor( menulis, "Yang harus Anda lakukan adalah menambahkan kata 'radio' ke nama perusahaan, dan harga saham akan melonjak bahkan jika ada sedikit substansi di belakang perusahaan." Saham American Radio Corporation naik 200 kali lipat pada tahun 20-an abad ke-20, tetapi pada tahun 1932 turun 98% dari puncaknya pada tahun 1929.

Pada tahun 1986, General Electric )General Electric( mengakuisisi Radio America dengan harga 72 persen di atas puncaknya pada tahun 1929, tetapi harga konsumen Amerika naik lebih dari 500 persen selama periode yang sama, sehingga dalam beberapa dekade berikutnya, saham Radio America adalah pecundang secara riil, meskipun radio dan televisi berkembang jauh melampaui " Roaring 20-an "Harapan bulls atau pasar naik."

Memang, latar belakang ekonomi makro 25 tahun yang lalu sangat berbeda dengan hari ini. Grant mengatakan bahwa saat itu obligasi pemerintah AS diminati, dan anggaran federal AS berada dalam surplus. Sekarang situasinya berbeda, dengan dua perang di Timur Tengah, krisis keuangan 2007-2009, dan pengeluaran yang disebabkan oleh pandemi COVID-19, ditambah dengan ekspansi program-program seperti reformasi kesehatan Obama, menyebabkan defisit AS mencapai level yang belum pernah terjadi sebelumnya kecuali pada masa perang.

Menurut Kantor Anggaran Kongres AS )Congressional Office(, defisit fiskal tahunan rata-rata di Amerika Serikat selama 10 tahun ke depan akan menjadi sekitar $ 2 triliun, setara dengan 6,2% dari PDB tahun ini.

Ini berarti bahwa di tahun-tahun mendatang, kecerdasan buatan akan bersaing dengan "Paman Sam" untuk pendanaan. Menurut perkiraan dari Kantor Anggaran Kongres, pendorong utama defisit adalah biaya bunga, yang akan menjadi 3, 2% dari PDB, lebih tinggi dari defisit dasar (defisit setelah pembayaran bunga) sebesar 3%, dan tidak akan terpengaruh oleh inisiatif apa pun )DOGE( Departemen Efisiensi Pemerintah.

Grant mengatakan dalam sebuah wawancara bahwa sementara keadaan di mana kita hidup telah berubah, akhir dari setiap siklus sangat mirip. Kali ini, saya khawatir sulit untuk mengatakan "Selamat Ulang Tahun".