暗号化風投はブル・マーケットで死ぬのか？なぜ有名なVCは資金を調達できないのか

暗号VCは現在、投資収益率の低さ、資金調達の難しさ、エコロジカルチェーンの交渉力の弱さ、さらにはKOLよりも劣るという深刻な課題に直面しています。 なぜ、プライマリーマーケットの「資本王」は、暗号業界の終焉にまで減少しているのでしょうか? (あらすじ:ビットコイン110,000ドル、暗号VCはほとんどなくなりました)(背景が追加されました:KOLが収入を投稿しており、VC投資の血と涙を3年間投稿したいと思います) 2025年4月、Du Junによって設立された有名な暗号ベンチャーキャピタルであるABCDEは、新規プロジェクトへの投資と第2フェーズの資金調達の停止を発表しました。 かつて活動していたこの投資機関は、投資後の管理と投資プロジェクトの出口の取り決めに焦点を移し、暗号ベンチャーキャピタルの現状の縮図となっています。 2024年、私たちは多くの暗号ベンチャーキャピタリストの「権利防衛の波」について報告しました。 当時、シニアパートナーのグループは「VC」のハローを外し、「VCになり、お金を稼ぐな」という文のためだけに、プロジェクトパーティーまたはセカンダリーマーケットに目を向けました。 ビットコインは100,000ドルで堅調に推移し、イーサリアムは4,000ドルに戻り、流通市場では時折暴露があります。 しかし、プライマリーマーケットに目を向けると、暗号VCは前回のラウンドよりも苦戦を強いられています。 お金は稼がれませんでしたが、悪名高いことが実行されました。 彼らは、エコロジカルチェーンの取引所、マーケットメーカー、プロジェクト関係者によって抑圧されています。 彼らの投資論理は、物語が崩壊した後、完全に打ち砕かれました。 彼らは資金を調達することができず、「KOLほど効果がない」と問われなければなりません。 暗号VC、ここからどこへ行くのか? 暗号ベンチャーはどうなりましたか? 前回のサイクルでは、暗号VCは速く賭けることに慣れていました。 彼らは物語の出口を追いかけ、まだ製品や完全なチームを持っていないプロジェクトにお金を投じることをいとわず、物語が十分に魅力的である限り、LPと流通市場にお金を払わせることができます。 「商品を作ることよりもストーリーテリングが大事」という時代だったのに、2024年から2025年にかけて、この論理は突如として破綻します。 では、かつて活動していたアジアの仮想通貨VCはどうなっているのでしょうか? RootDataによると、2024年と比較すると、プライマリーマーケットにおけるアジアの仮想通貨VCの数は2025年以降、崖から落ち込んでいます。 前回のサイクルで上位3社の暗号VCの例として、SevenX Venturesの最後の公開投資は2024年12月に停止し、Foresight Venturesは54から5に、HashKey Capitalは51から18に急落しました。 2024年の投資機関活動トップ10では、OKX Venturesが72件の売上でトップでしたが、この数は2025年には12件と大幅に減少しています。 暗号ベンチャーキャピタルパートナーのジャックによると、現在の暗号VCは真剣に差別化されています。 中小VCは特に難しく、多くのVCが変革を余儀なくされています。 彼は次のように述べています:2023年から2025年の間に、暗号VCの約5〜7%がマーケティング/KOLエージェンシーに切り替えます。 暗号VCの約8〜10%がインキュベーション/投資後主導の機関に移行し、投資後のチームの規模は30〜50%拡大しました。 ほとんどの金融機関は、セカンダリー市場へのシフト、ファンドサイクルの延長、管理コストの削減、さらにはETF/DAT/PIPEなどのコンプライアンス出口の道を追求することで対応しています。 言い換えれば、ベンチャーキャピタルはサービスプロバイダーになった、または単に「ネギのビッグプレーヤー」になった。 元仮想通貨ベンチャー投資家のマーク氏は、「今、純粋なプライマリー投資を行っている機関投資家は、ほとんど自殺に等しい」と、さらに率直に述べています。 LD Capitalは流通市場を変革し、創設者のYi LihuaはETHの「ミルクキングチェスプレーヤー」になりましたが、存在感は今も変わりません。 さらに、一部の暗号VCはAI投資に「強制」されています。 早くも3月には、IOSGの創設パートナーであるジョシーがソーシャルメディアに投稿し、彼のポートフォリオの別のプロジェクトがAIに変わったと述べました。 ますます多くの暗号投資家が、自分たちのポートフォリオに不可解なほど多くのAI起業家がいることに気づくと、彼らも自分の足で投票しなければなりません。 例えば、Bixin Venturesは、暗号業界への投資を大幅に削減し、AI医療分野に焦点を当てたIntelliGen AIなどのAI分野の新興企業に投資することを選択しました。 この変革は依然として前向きな自己啓発であり、一部の機関は直接投資を停止すると発表しました。 Du Jun氏が設立した有名な仮想通貨ベンチャーキャピタルであるABCDEは、2025年4月に新規プロジェクトへの投資と第2段階の資金調達を停止し、投資後の管理と投資プロジェクトの出口の取り決めに焦点を当てると発表しました。 「ABCEDはより正直で、公然とノーと言っていますが、秘密の暗号VCはもっとたくさんいます」と調査対象のVC実務家はコメントしました。 ショット数の急激な減少に伴い、Jack氏の言葉を借りれば、暗号プライマリー市場の根底にあるパラダイムは、「流動性主導の物語的投機」から「キャッシュフローとコンプライアンス主導のインフラストラクチャ」へとシフトしています。 ここ数年、仮想通貨VCの投資ロジックは、ナラティブに大きく依存してきました。 しかし、2024年から2025年の資金調達データは明確な変化を遂げています:Pitchbookのデータによると、2025年第2四半期の世界の暗号/ブロックチェーンベンチャーキャピタルの資金調達総額はわずか19億7000万ドルで、前月比59%減少し、2020年以来最低でした。 同時に、レイトステージの資金調達の割合は50%を超えており、投資家は実質収入と検証可能なキャッシュフローを持つ成熟したプロジェクトにもっと注意を払うことを意味します。 「ナラティブ主導の初期段階のプロジェクト資金調達はより困難になり、収益と利益を生み出すプロジェクト(取引所、ステーブルコイン発行者、RWAプロトコルなど)は、資本に支持される可能性が高くなります。」Waterdrop CapitalのパートナーであるDashan氏は次のように述べています。 また、ヘッドエクスチェンジの「上場効果」も今回のラウンドでは大幅に割り引かれています。 これまでは、主流の取引所に上場することで、バリュエーションの流動性がもたらされました。 しかし、2025年以降、バイナンスの上場数は増加したものの、セカンダリーバリュエーションプレミアムへの牽引効果は弱まっています。 CoinGeckoのデータによると、今年上半期のSGEの平均TGEは、その後の30日間で42%以上減少しました。 同時に、投資出口の新たな道筋が生まれています。 たとえば、準拠したETF/トークン化ファンド(DAT)、またはプロトコルの買い戻しやエコロジカルファンドなどの構造化された二次流動性プロジェクトなどです。 「このシフトは『投機が消える』という意味ではなく、投機の窓口が短縮され、ベータの収益がアルファスクリーニングに取って代わられたということです」とジャックは言いました。 仮想通貨VCの現在のジレンマは、一言で言えば「お金を稼がない」ということです。 暗号アナリストのKKは、最初のポイントは、暗号VCが現在暗号エコシステムの底辺にいることであることを認めています。 ベンチャーキャピタルのプロジェクトのロックアップ期間は1〜3年ですが、暗号業界のナラティブは急速に変化するため、ロックが解除されたときにはナラティブプロジェクトの風が通り過ぎ、トークンの価格が急落したり、ゼロに近づいたりする可能性があります。 生き残る前に死んだと宣言されたプロジェクトさえあります。 さらに、前回のサイクルでは、多くの暗号VCがあまりにも多くの高評価プロジェクトを引き継ぎ、このラウンドのロジックは改ざんされ、実際の収益やその他のデータは高評価をまったくサポートできませんでした。 「当時、いくつかの海外プロジェクトを引き継ぐベンチャーキャピタルの幹部がたくさんいました。一方では、評価額が高ければ高いほど安定していると感じていました。他方では、海外の有名な投資機関との海外プロジェクトに投資できるようになったのは、ブランドの評判にとってありがたいことでした。 しかし、今では彼らの多くがお金を失ったようです。KKは言った。 その上、暗号VCには交渉力がありません。 「基本的に、彼らは…