新軸心：ウォッシュ、ドゥルケンミラー、ベザントと次期FRB議長

按：近日ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が次期米連邦準備制度理事会（FRB）議長候補者としての可能性が急上昇している。ウェリントン-アルタスのチーフ・マーケットストラテジストJames Thorneが、ウォッシュ氏が次期FRB議長となる可能性とその意義を解説した。金色财经が翻訳。

米国経済政策の焦点は、孤立した個人から緊密に連結されたネットワークへと移行している：ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）、スタンリー・ドゥルッケンミラー（Stanley Druckenmiller）、スコット・ベッセント（Scott Bessent）、彼らは今やドナルド・トランプ陣営と一線を画している。彼らは、15年にわたるケインズ的需要管理実験を終わらせ、金融工学ではなく生産性資本に基づく供給サイド体制へと移行しようとしている。

次期FRB議長の決定が焦点となる中、このネットワークは突如として非常に重要になった。

長年、戦略は簡単だった：財政刺激と極度の緩和的金融政策を組み合わせて需要を支え、「資産所有者は裕福、労働者は貧困」という経済体制を生み出す—市場は急騰するが、生産性は低迷し、賃金分配は不平等になる。

ウォッシュとドゥルッケンミラーは、このモデルがすでに終わりを迎えたと早期に宣言した関係者であり、彼らは量的緩和（QE）と金融抑制が市場を歪め、実体投資を妨げていると考えている。彼らの批判は反市場的ではなく、むしろ評価額は資本形成の永久的な代替にはなり得ないと警告している。

現在、ベッセントは財政と産業界からの対応支援を提供している。彼はハミルトニアンの伝統を借りており、その戦略は規制緩和、投資に優しい税制ルール、そしてターゲットを絞った関税を強調し、米国内での生産と資本支出を引き戻すことを目的としている。これにより、民間資本はエネルギー、製造業、技術分野の建設を通じて利益を得ることができ、政策駆動の倍増拡大に依存しなくなる。政府はルールを策定し、民間がその後を引き継ぐ。

個人間のつながりが、なぜFRB議長の競争をこれほど興味深くしているのか。

ウォッシュとドゥルッケンミラーは密接に協力しており、かつてのFRB理事の視点と、今日最も成功しているマクロ投資家の一人の経験を融合させている。ベッセントも同じグローバルマクロ投資流派に属しているため、ウォッシュとベッセントの見解はイデオロギーだけでなく、共通の指導者、方法論、市場経験も持ち合わせている。ドゥルッケンミラーは彼らをつなぐ要となっている。

この背景の中で、ウォッシュがFRB議長として果たす潜在的役割は極めて重要だ。彼は、資産負債表の介入と権限拡大に懐疑的でありながらも、高負債かつドル中心のシステムを管理しつつ、ショック療法を避けながらバランスを取る現実的な候補者の一人だ。ウォッシュ率いるFRBは、その権限を縮小しながら資産負債表の正常化を進め、供給サイドの議題を支援する形で金利引き下げを行うことができるだろう。そうすれば、新たな金融工学の波を引き起こすことなく済む。トランプは政治的な庇護を提供し、ベッセントは財政と産業のレバレッジを握り、ウォッシュはより焦点を絞った市場寄りの中央銀行を目指し、ドゥルッケンミラーは中央銀行と市場をつなぐ役割を果たす。

今、あなたはなぜウォッシュが卓越したFRB議長になり得るのか、なぜ彼がベッセントの仕事を理解し協力できるのか、そしてなぜドゥルッケンミラーのつながりがこの構造をこれほど注目させるのか、理解できたのではないだろうか。