超越增長指標：下一個加密貨幣週期將如何通過信任和韌性來衡量交易所

到2025年，加密市場在很大程度上已經超越了對頭條增長的執着。用戶數量、交易量、地理擴展——這些數字仍然重要，但單獨來看不再令人印象深刻。對於許多市場參與者，尤其是那些經歷過多次繁榮與蕭條週期的人來說，沒有結構性可信度的增長感覺是不完整的。用戶們越來越多地要求的是更難僞造的東西：他們能夠驗證的透明度、在壓力下有效的保護，以及對自己資產的真正控制。

這一轉變使中心化交易所面臨十字路口。去中心化的替代方案持續成熟，提供了透明性。從設計上看，中心化平台在下一個週期的生存取決於它們是否能夠在架構和治理層面進行適應，而Phemex提供了一個有用的案例研究，展示了一個交易所如何應對這一過渡。

由安全和系統設計塑造的領導心態

Phemex 的首席執行官 Federico Variola 並不來自傳統的交易所運營背景。他的學術工作集中在國際政治、博弈論和網路安全上，博士研究重點是安全性。這種視角體現在他如何框定行業的核心挑戰。

“網路安全標準有所提高，但加密帶來了挑戰，需要重新思考傳統方法，尤其是針對去中心化技術和高速市場，”– 他在Hackernoon採訪中務實地觀察到。

加密市場持續運作，瞬間結算價值，並吸引具有技術復雜性和金融動機的對手。在這種環境中，安全性成爲系統設計問題。Variola對Phemex的影響體現在對話中如何頻繁回到架構、失敗模式和驗證這些主題——這些主題在安全研究人員中越來越受到重視。

這種思維在Phemex在2025年迎來其第六個運營年時變得更加重要。在那個階段，該交易所已經超越了早期的擴展優先事項，擁有數百萬用戶和持續的交易活動，這重新塑造了內部決策。根據Variola的說法，與周年紀念相關的品牌重塑反映了向耐用性更廣泛的轉變，在這種轉變中，架構、托管設計和治理更加接近產品戰略的核心。

爲什麼僅有資產證明已不再足夠

在過去兩年中，儲備證明已從一個差異化因素轉變爲基本期望。大多數主要集中交易所現在都會發布某種形式的儲備證明。問題是，單獨的儲備證明僅回答一個狹隘的問題：在特定時間點上資產是否存在。

Variola認爲這個模型未能滿足用戶評估風險的實際需求。他的重點是持續的、用戶可驗證的透明度。這意味着實時驗證、對負債與資產的可視性，以及關於保管治理的清晰度——資金如何存儲、誰可以授權移動，以及在什麼控制下。

在Phemex，這一理念轉化爲代價高昂且難以維持的運營選擇。交易所報告稱，超過70%的資產存放在冷存儲中，結合使用Shamir祕密共享和安全執行環境的多方密鑰管理。這些措施減少了單點故障，但也減緩了內部流程——這是一個優先考慮韌性而非便利性的權衡。獨立驗證和面向公衆的透明機制被視爲持續的過程。

2025年的安全事件作爲壓力測試

每個交易所都聲稱重視安全。但很少有交易所被迫在壓力下證明這一點。在2025年1月，Phemex經歷了一次安全事件，雖然沒有導致用戶資金損失，但揭示了傳統反應性防御的局限性。警報被觸發，團隊做出了響應，系統也保持穩定，但這一經歷突顯了錯誤容忍度變得多麼狹窄。

根據Variola的說法，這一教訓是人類介入的反應對於現代威脅環境來說太慢。這一事件加速了向預測性安全模型的轉變，在這些模型中，行爲實時評估，懷疑的行動會被自動停止。這包括更深層次的自動化、更嚴格的敏感操作隔離，以及進一步消除單點故障。

重要的不是事件發生了——大多數大型平台最終都會遇到——而是如何處理它。Phemex 在沒有損失用戶資金或市場地位的情況下出現，報告的正常運行時間爲 99.999%。在一個類似事件導致長期停機或聲譽崩潰的行業中，結果表明架構投資可以實質性地改變風險暴露。

向下流動的機構標準

Phemex戰略中的另一個主題是，爲機構建設可以改善其他所有人的結果。支持高交易量的交易者需要低延遲基礎設施、深厚的流動性、強大的托管和可預測的正常運行時間。這些相同的屬性爲零售用戶定義了更好的體驗。

這種方法抵制了將平台分爲標準不均的“零售”和“機構”兩個層次的誘惑。相反，內部程序在各個方面都得到了提升，即使這些程序復雜且實施成本高。我們的賭注是，這些標準隨着時間的推移會帶來回報，特別是隨着監管審查和用戶的專業素養不斷提高。

信任作爲一種工程化的結果

下一個加密週期不太可能由誰增長最快來定義。它將更有利於能夠以具體方式展示用戶資產如何受到保護、如何驗證餘額以及在系統受到壓力時治理如何運作的平台。Phemex 的戰略反映了對信任進行投資的嘗試，作爲一種工程化的結果。

對於中心化交易所而言，未來取決於用戶能夠獨立確認的內容：他們的餘額是否包含在儲備中，報告的資產是否在鏈上存在，以及安全控制是否經過外部審計。隨着去中心化替代品的不斷成熟，無法滿足這些期望的中心化平台可能會發現維護其相關性變得更加困難。