最近不少聲音在喊牛市結束，但我覺得這判斷下得太早。

真正的暴力拉升階段可能還沒到。我讓AI工具拉了2017、2021、2025年比特幣觸頂時對應的加密貨幣總市值數據，發現一個規律：漲幅倍數在遞減。這背後的核心原因，是增量資金遲遲沒有大規模進場。

回看前兩輪週期能看出明顯差異。

2021年那輪完全是政策催生的流動性盛宴。联准会疫情後狂開印鈔機，利率壓到零附近，四萬億美元通過購債直接砸進市場。錢多到沒地方放，存款利息幾乎爲零，資金只能往能漲的地方跑——股市、樓市、幣圈全線起飛。比特幣在"寬松貨幣+機構入場+敘事發酵"三重加持下，衝到年底接近7萬美金。

2017年那輪則是典型的草根狂歡。沒有QE背書，主要靠媒體造勢和散戶FOMO情緒推動。比特幣從千把美金漲到接近兩萬，加密總市值衝到大約6000億。當時ICO項目井噴，資金瘋狂湧向以太坊和各種山寨幣。12月CME推出期貨後，做空通道打開，情緒見頂，隨後快速崩盤。整個過程就是"媒體+散戶+ICO"堆出來的零售泡沫。

今年的情況更微妙。QE規模遠不如2021年，联准会雖然開始放松資金面，但力度有限。這直接解釋了爲什麼加密市值增長明顯放緩——流入這個市場的流動性遠不如上輪充裕。

牛市本質就是吹泡泡。越到後期越癲狂。但今年你看哪個板塊真正吹出過離譜的泡沫？更多是反復震蕩，漲完就跌、跌完又漲。根源還是錢緊。局部熱點都是拆東牆補西牆，資金剛進去就急着套現走人。

別被表面數據迷惑，抓住核心：增量資金沒進來，泡沫就吹不起來。其他都是虛招。

如果真轉熊了——我說如果，概率可能不到5%——那就回歸基本盤：換成比特幣和穩定幣。比特幣是底層資產，提到硬體錢包最安全，畢竟交易所暴雷的風險永遠存在。穩定幣可以放到大型協議裏賺點收益，同時提高場外賺錢能力。然後？再熬四年。