理解美國市場熔斷機制：交易者的必備指南

市場波動率最近達到了瘋狂的程度。Cboe 波動率指數 (VIX) 在盤中突破60，成爲自2020年4月以來的最高水平，因爲交易者正在應對日益加劇的關稅緊張局勢和報復性措施。在這種動蕩中，了解美國股市的自動交易暫停機制對普通投資者和大佬投資者都變得至關重要。

當股票價格和股票期貨在單個交易時段內迅速暴跌時，交易所不會讓恐慌失控。相反，他們會啓動熔斷機制——旨在給市場時間以穩定並防止我們在華爾街歷史上見證過的那種崩盤的機械保護裝置。

市場範圍熔斷機制如何運作

美國依賴於三層電路斷路器級別來應對標準普爾500指數(SPX)，每個級別在不同的崩盤閾值下觸發：

一級激活 (7% 下跌) 當SPX在盤中下跌7%時，交易暫停15分鍾——但僅在下跌發生在東部時間下午3:25之前的情況下。如果發生在下午3:25之後，交易將繼續，除非突破更嚴重的水平。

二級激活 (13% 下跌) 如果在東部時間下午3:25之前，SPX發生13%的日內下跌，將觸發另一個15分鍾的暫停。下午3:25之後的下跌將跳過暫停，除非出現第3級條件。

三級激活 (20% 暴跌) 終極熔斷器：SPX在盤中下跌20%將暫停所有交易，直至交易日結束。這些觸發點根據前一交易日的SPX收盤價每日 recalibrate，確保閾值保持對當前市場狀況的敏感性。

單一股票熔斷器：LULD 框架

除了市場範圍的暫停，美國還通過限制漲-限制下跌(LULD)機制實施個別股票的熔斷器。當單個股票的價格在超過15秒的時間內突破預定的“帶”時，該系統會暫停該股票的交易，從而防止特定證券在日內出現極端波動。

LULD僅在正常交易時間內運作(上午9:30 - 下午4:00 ET)，在某些證券的最後25分鍾內帶寬會擴大。兩個級別分類決定適用的價格帶：

一級證券 包括 S&P 500 成分股、Russell 1000 股票和精選交易所交易基金。二級證券 涵蓋除權利和認股權證以外的所有其他股票。

如何計算價格帶

LULD計劃通過計算“參考價格”來建立交易區間——即在前五分鍾窗口內合格報告交易的算術平均值。在市場開盤時，初始參考價格等於主要市場的開盤價，或者如果市場在報價時開盤，則等於昨日的收盤價。

此參考價格每30秒更新一次，當新價格與當前數字差異至少爲1%時。如果在前五分鍾內沒有合格交易發生，現有的參考價格將繼續有效。

一旦建立，百分比參數便被應用於生成實際價格區間。這些百分比根據等級分類和安全價格而有所不同：

• 一級和二級證券 ≤ $3.00 (:30 a.m. - 3:35 p.m. ET): 如果前一交易日收盤價超過 $3.00，波動率爲 ±5%。對於收盤價在 $0.75 和 $3.00 之間的證券，波動率擴大至 ±20%。對於低於 $0.75 的證券，波動率等於 ±$0.15 或 ±75% 中的較小值。

• 二級證券 > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): 帶寬設定爲參考價格的±10%。

• 延長交易時間調整: 在常規交易的最後25分鍾內(下午3:35 - 4:00 ET)，所有Tier 1證券和Tier 2證券（價格在或低於$3.00）這些百分比將翻倍。

實際的上限價格帶等於參考價格乘以(1 + 百分比參數)，而下限價格帶等於參考價格乘以(1 - 百分比參數)。兩個值四舍五入到最接近的便士。

歷史先例：當突破者觸發時

自1987年"黑色星期一"崩盤後，市場範圍的熔斷機制在美國股市歷史上已激活五次：

1997年10月27日 標志着第一次激活，當時道瓊斯工業平均指數 (DJIA) 經歷了顯著的下跌。最近的一波發生在2020年3月，當時COVID-19疫情初現。3月9日，SPX下跌7%，觸發了一級停牌。3月12日，同一周內出現了第二次一級熔斷。3月16日，由於持續的疫情驅動的波動率，第三次激活到來。最後，3月18日記錄了第四次也是最近一次激活，當時SPX在盤中下跌7%，引發了另一個15分鍾的交易暫停。

個別股票的熔斷器講述了類似的故事。自2012年LULD推出以來，單只股票的交易暫停在高波動率時期激增。2020年3月尤爲戲劇性——當月超過28%的NYSE和納斯達克上市股票經歷了LULD暫停，而1月份僅爲1.4%。在2024年6月3日，紐約證券交易所調查了影響Abbott Laboratories、Berkshire Hathaway和GameStop等股票的技術性LULD故障。最近，2025年3月21日至23日，快速價格波動後，NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN)、Akanda Corp (NASDAQ:AKAN)和JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG)等證券暫停交易。

這些保護措施存在是有原因的：爲了在混亂的市場時刻注入理智，並保護交易者免受他們稍後會後悔的災難性變動。