Bitcoin tesouraria corporativa: qual é o caminho para o futuro

Autor: Sean Kiernan, CEO da Greengage; Fonte: Coindesk; Compilado por: Shaw Jinse Finance

Atualmente, mais de 160 empresas listadas adotaram o Bitcoin como estratégia de reserva de tesouraria, detendo quase um milhão de Bitcoins, o que representa cerca de 4% da oferta em circulação. Esta ousada tentativa, inicialmente realizada por uma única empresa, evoluiu para uma estratégia amplamente utilizada globalmente: levantar fundos, comprar Bitcoins e oferecer uma exposição acionária parcial a Bitcoins por meio de ferramentas de listagem. O comércio dessas ações não se baseia em lucros ou fluxos de caixa, mas sim na capacidade de pagamento por ação de Bitcoin, e a maioria das empresas já ultrapassou o valor contábil, ou, usando a terminologia atual, alcançou um nível de “mNAV” (relação entre capitalização de mercado e valor líquido dos ativos) superior a 1. A questão agora não é mais se o modelo de reserva em Bitcoin pode ser implementado, mas como será a situação em termos de riscos e oportunidades a seguir?

A primeira era - da narrativa à replicação

A abertura da empresa de reserva de tesouraria em Bitcoin é caracterizada por narrativa e replicação. A empresa Strategy de Michael Saylor (anteriormente conhecida como MicroStrategy) demonstra que levantar capital próprio a um preço superior ao valor líquido dos ativos (NAV), convertê-lo em Bitcoin e nunca vender, pode transformar uma empresa de software em uma alternativa ao Bitcoin com valor de 100 bilhões de dólares.

Do Metaplanet em Tóquio à empresa de saúde americana Semler Scientific, passando pela Smarter Web Company em Londres, este modelo está rapidamente se espalhando. No entanto, apenas contar histórias e possuir Bitcoin pode não ser suficiente para sustentar múltiplos altos. Para que esse modelo consiga passar pela fase inicial, a empresa pode precisar demonstrar de uma forma mais duradoura a razão pela qual seu múltiplo de valor líquido é superior a 1.

O próximo alavancagem da empresa de tesouraria Bitcoin

Alavancagem 1: Vantagem de Rentabilidade

Assim como os fundos de investimento imobiliário (REIT) se transformam de proprietários em máquinas de rendimento, as empresas de reserva de Bitcoin devem provar que podem alcançar um crescimento incremental por ação de Bitcoin, e não apenas acumular Bitcoin.

Isso pode ser realizado através de empréstimos colateralizados em Bitcoin, infraestrutura de rede Lightning ou novos produtos financeiros que possam monetizar a quantidade de ativos em balanço. Por exemplo, bloquear Bitcoin em canais de pagamento da rede Lightning, permitindo que os detentores de Bitcoin cobrem taxas ao fornecer essa liquidez, o que pode resultar em ganhos. No entanto, todas as estratégias de ganhos apresentam riscos, e é necessário considerar e gerenciar esses riscos, como risco de crédito e risco de contraparte. Sem um motor de ganhos, pode haver diluição, e o mNAV pode ser comprimido para 1.

Alavancagem II: Alavancagem (ponderada pelo risco)

Na última ronda de bear market, não foram as empresas com os balanços mais robustos que saíram vitoriosas, mas sim aquelas que conseguiram gerir o capital de forma razoável e sobreviveram quando forçadas a liquidar. Algumas empresas com reservas de Bitcoin estão atualmente a considerar usar os seus Bitcoins como garantia para empréstimos suportados por Bitcoin, em troca de dólares. Esses dólares podem então ser alocados de acordo com o que a empresa considerar apropriado, como gerar rendimento ou comprar mais Bitcoins. No entanto, essas atividades requerem uma gestão de risco rigorosa, bem como modelagem de fluxo de caixa e cenários. O efeito de roda de retroalimentação da alavancagem pode ser amplificado, mas também requer autodisciplina: levantar fundos apenas quando há um prémio, nunca usar ativos tangíveis como garantia e alongar os prazos da dívida para lidar com a volatilidade cíclica.

Alavancagem Três: Modelo de Negócio Complementar

O terceiro alavancador é fornecer um modelo de negócio complementar, ou seja, a “picareta e pá” da economia do Bitcoin. Algumas empresas de tesouraria de Bitcoin já estão se posicionando no setor de infraestrutura: centros de dados, computação de inteligência artificial descentralizada, software nativo de Bitcoin ou serviços comerciais.

Este modo duplo pode transformá-los de uma mera arbitragem de valor líquido de ativos para plataformas que possuem fluxo de caixa operacional. Isso pode fazer com que não sejam apenas alternativas ao Bitcoin, mas também se tornem narrativas de ações com potencial de crescimento. Isso é semelhante às empresas da era da Internet que, em última análise, cresceram para se tornarem gigantes da infraestrutura da indústria tecnológica de hoje, muitas das quais também possuem grandes reservas de caixa: Apple, Amazon, Google, Facebook, entre outras.

Rumo à profissionalização e institucionalização

O estágio reflexivo do modelo de tesouraria do Bitcoin está prestes a terminar. Com a desaceleração deste processo, as empresas estão a especializar as suas estratégias de reserva de Bitcoin: projetando uma estrutura de capital flexível, talvez gerando rendimentos em Bitcoin sem diluir a exposição ao risco por ação, e desenvolvendo linhas de negócios conectadas a uma infraestrutura de ativos digitais mais ampla.

Essas empresas de sucesso podem talvez provar que seus preços de ações são justificáveis ao longo do tempo, acima do valor líquido dos ativos, e ainda consolidar sua base de acionistas, tornando-se semelhantes a Bitcoin.

Fundos de Investimento Imobiliário (REIT), a presença de gigantes tecnológicos ou de energia. E aquelas empresas que permanecem estagnadas podem gradualmente tornar-se irrelevantes, até mesmo negociadas no mercado de ações como fundos fechados, sem qualquer crescimento.

Próximo jogo - Além de comprar Bitcoin

O próximo jogo provavelmente não será comprar Bitcoin; essa estratégia já está definida. Em vez disso, trata-se de construir uma estrutura financeira que mantenha o mNAV acima de 1 em um ciclo após o outro.

As empresas que decifraram as senhas não serão apenas agentes do bitcoin. Elas podem tornar-se a camada de direitos de um novo sistema monetário.