Uma reflexão sobre a cultura de risco em criptomoedas: proteção do capital e novos paradigmas de captação de recursos

Na fase anterior, o fundador da cadeia pública Sonic (antiga Fantom), Andre Cronje, foi apelidado de “Rei do DeFi”.

Hoje, este antigo rei regressa mais uma vez, trazendo uma nova paradigma de financiamento para o mercado de criptomoedas.

Num ambiente de mercado extremamente cauteloso, a Flying Tulip concluiu no mês passado uma ronda de financiamento seed de aproximadamente 200 milhões de dólares, com planos de levantar mais 800 milhões de dólares através de uma oferta pública, elevando a avaliação total para 1 mil milhões de dólares.

Como foi possível?

O projeto mais recente de AC — Flying Tulip, posiciona-se como um “mercado financeiro on-chain de pilha completa”, com o objetivo de integrar funções como spot, empréstimos, contratos perpétuos, através de um modelo unificado de risco e precificação. Tecnicamente, destaca-se pelo uso de uma abordagem híbrida de AMM (Automated Market Maker) + livro de ordens, empréstimos ajustados por volatilidade e suporte cross-chain.

De forma mais direta, o objetivo é reutilizar o mesmo colateral em diferentes funções, para aumentar a eficiência de capital.

A inovação principal do projeto reside no seu mecanismo de financiamento reversível, ou seja, um financiamento “não consumível”, que inclui:

• Direito de recompra on-chain: A estrutura de financiamento da Flying Tulip incorpora um mecanismo de “direito de resgate on-chain” (on‑chain redemption right), permitindo aos investidores, sob certas condições, resgatar o seu investimento original destruindo tokens. Todos os investidores de private e public placement têm esse direito de resgate a qualquer momento (semelhante a uma opção de venda perpétua), podendo resgatar pelo valor investido inicialmente, criando uma estrutura assimétrica de retorno — com potencial de subida e risco de descida limitado.

• Mecanismo de resgate: executado por contratos inteligentes auditados, com limites de taxa e sistema de filas, garantindo a capacidade de pagamento.

• Alocação de fundos: os fundos arrecadados não são gastos diretamente, mas investidos em protocolos como Aave, Ethena, Spark, gerando cerca de 4% de rendimento anual.

• Fluxo de caixa: parte dos fundos é aplicada em estratégias DeFi de baixo risco ou produtos estruturados, para cobrir despesas operacionais e necessidades de resgate.

• Isolamento de risco: reservas de resgate e fundos operacionais são separados, garantindo segurança.

Este modelo permite que o capital arrecadado permaneça intacto, sustentado pelos rendimentos, ao invés de gastar o principal, mantendo a operação do projeto.

Em termos de incentivos, o modelo de incentivo da equipe do FT foi inspirado em plataformas de trading descentralizadas de topo, como a hyperliquid, e baseia-se em uma abordagem de recompra e incentivo:

• Distribuição zero inicial: a equipe não recebe tokens na fase inicial, financiando-se através de receitas do protocolo para recompras no mercado aberto.

• Ligação às receitas: os ganhos da equipe dependem totalmente do uso real do protocolo e do seu desempenho a longo prazo.

• Recompra contínua: todas as receitas (taxas de transação, spreads de empréstimo, rendimentos de stablecoins, etc.) são usadas para recomprar e queimar tokens.

• Transparência: o plano de recompra terá um cronograma claro, evitando liberações de tokens pouco transparentes típicas de projetos tradicionais.

• Oferta fixa e mecanismo deflacionário: o total de tokens é limitado a 10 bilhões, com uma taxa de 10 tokens por dólar de colateral, sem inflação, promovendo escassez contínua e valorização dos detentores.

A essência desta rodada de financiamento é: os investidores compram uma opção de venda de longo prazo, que pode ser resgatada a qualquer momento, com proteção contra perdas, enquanto o projeto é sustentado por rendimentos DeFi de baixo risco.

Ou seja, nesta operação, os investidores podem trocar seus tokens pelo valor original em dólares (ou stablecoins equivalentes) a qualquer momento. Os 200 milhões de dólares arrecadados são investidos em estratégias DeFi de baixo risco (como Aave, Ethena, Spark), gerando cerca de 4% de rendimento anual, o que significa que, ao levantar 1 bilhão de dólares, o projeto gera aproximadamente 40 milhões de dólares por ano para cobrir suas despesas operacionais.

Assim, o capital arrecadado funciona como uma base de fundos que não é consumida, sendo mantida pelos rendimentos passivos, enquanto a sustentabilidade do projeto depende de receitas geradas pela plataforma, garantindo uma operação de longo prazo.

Para os investidores, participar nesta rodada de financiamento significa abrir mão do custo de oportunidade do capital utilizado. Este modelo representa uma inovação chave que diferencia o projeto dos métodos tradicionais de captação. Assim, os investidores assumem apenas o custo de oportunidade, embora, em mercados em alta, essa estrutura de crescimento mais lento possa levar à recompra de parte do capital em busca de maiores retornos.

Entre as instituições já anunciadas ou especuladas como participantes estão: Brevan Howard Digital, CoinFund, DWF Labs, FalconX, Hypersphere, Lemniscap, Nascent, Republic Digital, entre outras.

Para o projeto, esse método estabelece um pool de fundos sustentável e fluxo de caixa estável. No futuro, se outros projetos quiserem atrair fundos institucionais, provavelmente terão que oferecer mecanismos semelhantes de proteção do principal e ligação de rendimentos ao uso da plataforma, evitando vendas prematuras. Isso pode impulsionar uma mudança na indústria rumo a modelos de financiamento baseados em “recompra de receita” e “alinhamento de desempenho”.

De qualquer forma, o interesse dos investidores primários geralmente prevalece sobre os interesses dos compradores secundários e da equipe, aspecto considerado no desenho do mecanismo. Este modelo tem potencial para remodelar os padrões de financiamento do mercado primário de criptomoedas, oferecendo maior segurança e sustentabilidade aos investidores.

Certamente, o sucesso do projeto dependerá de sua capacidade de oferecer um produto central competitivo no mercado, mesmo que isso exija tempo para validação. Ainda assim, há esperança de que esse modelo gere um ciclo virtuoso positivo. Essa abordagem pode estar traçando um novo patamar para startups no setor, elevando o padrão de financiamento inicial.