Os aliados de Powell definem o tom: a redução das taxas de juros em dezembro tornou-se um evento de alta probabilidade?

Autor: Wu Yu, Jin10 dados

No último mês, os oficiais da Reserva Federal dos EUA tiveram divergências acentuadas sobre a possível direção da economia e o nível adequado das taxas de juros. Esses debates públicos levaram economistas e participantes do mercado a questionar se há apoio suficiente dentro da Reserva Federal para mais um corte nas taxas na reunião de política marcada para 10 de dezembro.

No entanto, a opinião do mercado sofreu uma mudança dramática nos últimos dias - investidores e economistas agora acreditam amplamente que a Reserva Federal muito provavelmente tomará uma ação de redução de juros em dezembro.

Qual é o principal motor desta transformação? Os economistas apontam que, dada a preocupação contínua com a saúde do mercado de trabalho, os oficiais da Reserva Federal estão inclinados a cortar as taxas de juros novamente.

O economista-chefe do Wells Fargo, Tom Porcelli, afirmou em uma entrevista: “A deterioração que estamos vendo no mercado de trabalho, eu acho que é suficiente para constituir uma base razoável para o corte de juros pelo Federal Reserve em dezembro.”

Os primeiros dados oficiais divulgados após o fim da paralisação do governo mostram que a taxa de desemprego em setembro subiu para 4,4%, o nível mais alto em quase quatro anos. Ao mesmo tempo, há sinais de que a situação estável do mercado de trabalho de “baixas contratações e baixas demissões” pode estar à beira de uma deterioração.

O economista-chefe da Deutsche Bank para os Estados Unidos, Matthew Luzzetti, afirmou em um relatório para os clientes que o mercado de trabalho ainda está “em estado precário.”

Uma reviravolta ainda mais crucial vem das declarações de autoridades centrais. Josh Hirt, economista sênior do Vanguard, revelou em uma entrevista que sua avaliação pessoal é de que o Federal Reserve irá cortar as taxas de juros, sendo a principal base para essa opinião as declarações públicas do presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, John Williams, na última sexta-feira — como um aliado próximo do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, Williams defendeu claramente uma redução das taxas e afirmou que “ainda acredita que há espaço para mais ajustes nas taxas a curto prazo”.

Esta declaração detonou diretamente os mercados financeiros, com as expectativas de corte de juros em dezembro a subir de quase 40% para mais de 70% em apenas um dia. Hettler afirmou: “Acredito que a interpretação do mercado sobre isso está correta.”

Ele acrescentou que, a posição de Williams significa que os três oficiais mais influentes da Reserva Federal - Powell, Williams e o governador da Reserva Federal Waller - apoiam uma nova rodada de ações de afrouxamento. “Acreditamos que este é um grupo bastante significativo, difícil de ser abalado.”

O ex-economista-chefe do Bank of America Securities, Ethan Harris, também apontou que a economia está a mostrar sinais de fraqueza mais convincentes, o que obriga a Reserva Federal a agir.

A “transmissão precisa” dos sinais da alta cúpula da Reserva Federal

A comunicação do Federal Reserve - especialmente a comunicação de mais alto nível - raramente é acidental.

Sinais vindos da alta administração, especialmente as declarações do presidente, do vice-presidente e do presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, que têm um peso muito elevado, foram cuidadosamente ponderados: é necessário transmitir uma linha de política clara, mas ao mesmo tempo evitar provocar uma reação excessiva nos mercados financeiros.

Esta é precisamente a razão pela qual o discurso do atual presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, Williams, na passada sexta-feira, teve grande importância para o mercado. Devido à sua posição, ele é um dos membros dos “três grandes” da liderança do Federal Reserve, sendo os outros dois o presidente Powell e o vice-presidente Jefferson.

Assim, quando Williams sugeriu que “a possibilidade de mais ajustes nas taxas de juros a curto prazo existe”, os investidores interpretaram isso como um sinal claro emitido pela alta administração: a liderança tende a uma nova redução da taxa de juros em breve, sendo o momento mais provável a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em dezembro.

Krishna Guha, responsável pela estratégia de política global e bancos centrais da Evercore ISI, analisou em um relatório para clientes: “Embora a expressão 'a curto prazo' tenha certa ambiguidade, a interpretação mais direta é a próxima reunião.”

“Embora Williams possa estar apenas expressando uma opinião pessoal, os sinais emitidos pelos membros do 'trio' de liderança do Federal Reserve sobre questões políticas atuais quase sempre são aprovados pelo presidente; sem a assinatura de Powell, emitir tais sinais seria uma má conduta profissional.” Ele acrescentou.

Divergência interna central: três grandes controvérsias difíceis de reconciliar

Apesar do aumento do consenso sobre a redução das taxas de juro, os economistas ainda esperam que um ou mais membros do Federal Reserve que defendem a manutenção da estabilidade das taxas de juro votem contra na reunião.

Outros funcionários não apoiaram o corte de juros de forma tão ativa como Williams. A presidente do Federal Reserve de Boston, Collins, e o presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, expressaram hesitação em relação a novos cortes. Collins afirmou, em uma entrevista à CNBC, que está preocupada com a inflação; Logan, por sua vez, é mais “hawkish”, afirmando que nem mesmo tem certeza se votaria a favor dos dois cortes anteriores. É importante notar que Collins tem direito a voto no FOMC este ano, enquanto o direito de voto de Logan só entrará em vigor em 2026.

Harris afirmou que, olhando de forma mais ampla, o Federal Reserve enfrenta um “desafio impossível”: a atual economia apresenta características de estagflação - alta inflação e alta taxa de desemprego coexistindo, e essa situação não tem uma clara resposta de política do Federal Reserve, o que também levou a profundas divergências dentro do comitê de definição das taxas de juros. “Existem algumas divergências muito fundamentais.”

O primeiro ponto de divergência é se a atual política da Reserva Federal é de aperto ou de afrouxamento. Funcionários preocupados com a inflação acreditam que a política monetária atua através dos mercados de capitais, e como os mercados de capitais estão fortes atualmente, isso significa que a política pode estar em um estado de afrouxamento; os funcionários que apoiam o corte de juros rebateram, afirmando que as condições financeiras em setores-chave, como o imobiliário, ainda estão em níveis apertados.

O segundo ponto de discórdia gira em torno da interpretação da inflação. Funcionários como Williams, que são a favor da redução das taxas de juros, afirmam que, se forem excluídos os efeitos temporários das tarifas, o nível de inflação seria mais baixo; no entanto, os funcionários preocupados com a inflação notaram que já existem sinais de aumento da inflação em setores não afetados pelas tarifas.

Além disso, todos os oficiais da Reserva Federal estão confusos com um fenômeno contraditório: por que o mercado de trabalho fraco e os gastos do consumidor fortes podem coexistir.

Harris disse: “Isto será uma votação intrigante.” Ele acrescentou que, a decisão final pode ser definida no local da reunião.

Contexto Especial: Vácuo de Dados e Considerações sobre “Cortes de Juros de Seguro”

A ex-presidente da Reserva Federal de Cleveland, Mester, analisou que Powell pode usar a coletiva de imprensa de 10 de dezembro para transmitir uma mensagem chave: a redução da taxa de juros é uma “redução de juros por precaução”, após a qual a Reserva Federal observará a reação da economia.

É importante notar que, devido à paralisação do governo com duração recorde, o Federal Reserve não poderá obter os dados mais recentes sobre emprego e inflação nesta reunião, o que significa que as decisões serão tomadas em uma certa “vácuo de dados”.

O Hett da Vanguard Group também apontou que os discursos dos funcionários do Federal Reserve que se opõem a um corte de juros em dezembro enviaram um sinal importante ao mercado: o Federal Reserve não está “cortando juros apenas por cortar”, impedindo assim que o mercado de títulos precifique expectativas de inflação mais altas. "Isso limita as possíveis consequências negativas de um corte de juros em um cenário de alta inflação e um mercado de trabalho que não está claramente em dificuldades."