As tarifas de Trump estão a dar resultado! O défice comercial dos Estados Unidos atinge o nível mais baixo dos últimos cinco anos, com as exportações de ouro a disparar em 61 mil milhões

EUA em setembro apresentaram o menor défice comercial desde junho de 2020, caindo 11% em relação ao mês anterior, para 52,8 mil milhões de dólares. As exportações aumentaram 3% para 289,3 mil milhões de dólares, impulsionadas principalmente por ouro não monetário, com exportações de ouro a subir 6,1 mil milhões de dólares. O Presidente Trump prometeu várias vezes reduzir o défice comercial, e uma declaração da Casa Branca afirmou que estes dados são uma prova adicional de que a agenda de comércio “America First” está a dar frutos.

A verdade por trás dos dados que revelam que os 52,8 mil milhões de dólares representam o nível mais baixo em cinco anos

O défice comercial dos EUA em setembro reduziu-se mais do que o previsto, com a diferença entre exportações e importações a diminuir 11%, atingindo 52,8 mil milhões de dólares. Este valor é o mais baixo desde junho de 2020, e também ficou abaixo da previsão de 63,3 mil milhões de dólares feita por economistas numa sondagem da Reuters. Esta melhoria inesperada despertou uma expectativa de que as exportações líquidas no terceiro trimestre possam impulsionar o crescimento económico.

As exportações subiram 3% em relação a agosto, atingindo 289,3 mil milhões de dólares, enquanto as importações aumentaram 0,6%. Este crescimento mais rápido das exportações do que das importações é a principal razão para a redução do défice comercial. No entanto, a qualidade desta melhoria é questionada por economistas. Paul Ashworth, principal economista da Capital Economics para a América do Norte, indicou que a maior parte dos 8,7 mil milhões de dólares de aumento nas exportações de setembro provém de um aumento de 6,1 mil milhões de dólares em exportações de ouro não monetário, que “não entra no PIB”.

Por que motivo as exportações de ouro não entram no PIB? Porque o ouro não monetário é considerado um ativo financeiro, e não um bem, e a sua exportação reflete mais fluxos de capital do que uma produção económica real. Quando os EUA exportam ouro, geralmente é porque investidores estrangeiros compram ouro armazenado nos EUA; estas transações não criam valor económico novo, apenas transferem a propriedade de ativos. Assim, embora as exportações de ouro sejam contabilizadas nos dados comerciais, são excluídas do cálculo do PIB.

Oliver Allen, economista sénior da Pantheon Macroeconomics, afirmou que espera que o forte aumento nas exportações de barras de ouro “quase certamente” reduza-se no quarto trimestre, e que a descida do défice comercial em setembro não indica grandes alterações. Esta previsão baseia-se na volatilidade das exportações de ouro, uma vez que dados históricos mostram que as exportações de ouro tendem a oscilar significativamente e não a seguir uma tendência estável, com picos mensais a serem geralmente seguidos de uma queda para níveis normais.

Razões possíveis para o aumento de 6,1 mil milhões de dólares nas exportações de ouro

O aumento de 6,1 mil milhões de dólares nas exportações de ouro não monetário em setembro é um fenómeno bastante raro, dado que uma expansão deste tamanho num só mês não é comum nos dados recentes. Economistas e analistas de mercado apresentaram várias hipóteses, mas as razões exatas ainda aguardam esclarecimento oficial.

Factores que impulsionaram o aumento das exportações de ouro

Aumento da procura global por refúgio: Em setembro, a tensão geopolítica global e a incerteza nas eleições americanas impulsionaram investidores estrangeiros a comprar ouro armazenado nos EUA.

Apreciação do dólar e arbitragem: Se o dólar subir de valor, tornando o ouro relativamente mais barato, compradores estrangeiros podem concentrar-se na aquisição de ouro americano para exportar.

Rebalanceamento de ativos por instituições: Grandes bancos centrais ou fundos soberanos podem estar a ajustar as suas carteiras, aumentando as posses físicas de ouro.

Paul Ashworth, da Capital Economics, destaca que as exportações de ouro de 6,1 mil milhões de dólares representam a maior parte do aumento total de 8,7 mil milhões de dólares nas exportações, o que significa que, excluindo o ouro, o crescimento das exportações seria de apenas cerca de 2,6 mil milhões de dólares, um valor menos impressionante. Esta análise estrutural revela a fragilidade da melhoria nos dados comerciais, e se as exportações de ouro caírem no quarto trimestre como esperado, o défice comercial poderá voltar a aumentar.

Por outro lado, Allen afirmou que agora estima que a contribuição das exportações líquidas para o crescimento económico no trimestre será maior do que o previsto anteriormente, sugerindo um risco ligeiramente ascendente à previsão de crescimento do PIB de 3,5%. Mesmo sem contar as exportações de ouro, a redução do défice comercial continua a ter um impacto positivo no PIB, pois diminui o peso do “déficit líquido nas exportações” na economia.

A Comissão de Estatísticas do Governo dos EUA (BEA) divulgará o valor preliminar do PIB do terceiro trimestre a 23 de dezembro, incluindo estes dados comerciais. Após a publicação, o Federal Reserve de Atlanta estima que, até 30 de setembro, a taxa de crescimento real do PIB nos EUA atingirá 3,6%, uma revisão ascendente de 0,1 ponto percentual face à previsão anterior de 3,5%. Economistas consultados pela Reuters antes da divulgação do dado estimaram uma expansão de 3%.

As dúvidas sobre os efeitos das políticas de Trump: Casa Branca celebra, economistas questionam

O Presidente Trump prometeu várias vezes reduzir o balançe comercial dos EUA, usando tarifas como uma das ferramentas para atingir esse objetivo. Uma declaração da Casa Branca afirmou que os dados divulgados na quinta-feira “são uma prova adicional de que a agenda de comércio ‘America First’ do Presidente Trump está a dar resultados”. Contudo, esta celebração foi questionada por economistas, que consideram que a melhoria do défice comercial deve-se principalmente a fatores aleatórios, como o aumento nas exportações de ouro, e não a efeitos estruturais das políticas tarifárias de Trump.

Economistas reconhecem que as economias líquidas podem ter contribuído para o crescimento do PIB no terceiro trimestre, mas alertam para não subestimar a sua importância, dado que o impacto do ouro é significativo. Esta advertência implica que, se a melhoria do défice comercial foi impulsionada pelas exportações de ouro, podemos estar a interpretar erroneamente os efeitos das políticas de Trump, levando a decisões incorretas. Se o governo aplicar mais tarifas com base nestes dados, poderá enfrentar uma reversão do défice comercial uma vez que as exportações de ouro diminuírem.

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, expressou otimismo quanto às perspetivas económicas. No domingo, afirmou à CBS: “Apesar do ‘Shutdown’ causado por Schumer, esperamos terminar o ano com uma taxa de crescimento real do PIB de 3%.” Referiu-se ao encerramento do governo que durou 43 dias, atribuído por muitos republicanos ao líder do Partido Democrata no Senado, Chuck Schumer. Esta declaração politizada mostra que os dados comerciais se tornaram um novo campo de disputa entre os dois partidos pela atribuição do mérito económico.

De uma perspetiva mais ampla, oscilações mensais nos dados comerciais não indicam tendências estruturais. As causas fundamentais do défice comercial dos EUA residem na insuficiência de poupança interna, no consumo acima da produção e na entrada de capitais devido ao dólar como moeda de reserva global. Estes fatores estruturais não podem ser alterados rapidamente por políticas tarifárias. Para reduzir continuamente o défice, o governo Trump precisaria de implementar reformas económicas profundas, e não apenas recuar para barreiras comerciais.

O aumento súbito nas exportações de ouro também reflete a incerteza económica global. Quando os investidores perdem confiança no sistema fiduciário, o ouro físico torna-se uma reserva de refúgio preferida. Os EUA, como um dos maiores armazenadores de ouro do mundo, testemunham que investidores estrangeiros compram e exportam ouro, refletindo preocupações com o longo prazo do dólar. Este movimento de capital contrasta com a narrativa de “America First” promovida pelo governo Trump, revelando uma contradição lógica.