Além das Métricas de Crescimento: Como o Próximo Ciclo Cripto Medirá as Exchanges pela Confiança e Resiliência

Quando 2025 chegou, o mercado de criptomoedas havia em grande parte superado a sua fixação no crescimento das manchetes. O número de usuários, os volumes de negociação, a expansão geográfica – esses números ainda importam, mas já não impressionam por si só. Para muitos participantes do mercado, especialmente aqueles que viveram através de múltiplos ciclos de expansão e contração, o crescimento sem credibilidade estrutural parece incompleto. O que os usuários exigem cada vez mais, em vez disso, é mais difícil de falsificar: transparência que podem verificar, proteção que funciona sob pressão e controle real sobre os seus ativos.

Esta mudança coloca as exchanges centralizadas numa encruzilhada. As alternativas descentralizadas continuam a amadurecer, oferecendo transparência por design. Para as plataformas centralizadas, a sobrevivência no próximo ciclo depende de saberem adaptar-se a nível arquitetónico e de governança, e a Phemex oferece um estudo de caso útil sobre como uma exchange está a abordar esta transição.

Uma mentalidade de liderança moldada pela segurança e pelo design de sistemas

Federico Variola, CEO da Phemex, não vem de um background convencional de operador de bolsa. Seu trabalho acadêmico focou em política internacional, teoria dos jogos e cibersegurança, com pesquisa de doutorado centrada em segurança. Essa perspectiva se reflete em como ele estrutura o desafio central da indústria.

“Os padrões de cibersegurança melhoraram, mas o crypto traz desafios que exigem repensar abordagens tradicionais, especialmente para tecnologias descentralizadas e mercados de alta velocidade,” – observa pragmaticamente na sua entrevista ao Hackernoon.

Os mercados de criptomoedas operam continuamente, liquidam o valor instantaneamente e atraem adversários com tanto sofisticação técnica quanto motivação financeira. Nesse ambiente, a segurança torna-se um problema de design de sistema. A influência da Variola na Phemex é visível na frequência com que a conversa retorna à arquitetura, modos de falha e verificação – tópicos cada vez mais enfatizados pelos pesquisadores de segurança.

Este pensamento ganhou peso adicional à medida que a Phemex comemorou seu sexto ano de operação em 2025. Nessa fase, a bolsa havia crescido além das prioridades iniciais de escalonamento, com milhões de usuários e uma atividade de negociação sustentada reformulando a tomada de decisões internas. De acordo com Variola, a mudança de marca ligada ao aniversário refletiu uma mudança mais ampla em direção à durabilidade, onde a arquitetura, o design de custódia e a governança se aproximaram do núcleo da estratégia do produto.

Por que a Prova de Reservas já não é suficiente

Nos últimos dois anos, a Prova de Reservas passou de um diferenciador para uma expectativa básica. A maioria das principais exchanges centralizadas agora publica alguma forma de atestação de reservas. O problema é que a PoR, isoladamente, responde apenas a uma única pergunta: se os ativos existem em um momento específico.

Variola argumenta que este modelo não atende ao que os usuários realmente precisam para avaliar o risco. O seu foco está na transparência contínua e verificável pelo usuário. Isso significa verificação em tempo real, visibilidade sobre as obrigações juntamente com os ativos, e clareza em relação à governança da custódia – como os fundos são armazenados, quem pode autorizar movimentos e sob quais controles.

Na Phemex, esta filosofia traduz-se em escolhas operacionais que são dispendiosas e difíceis de manter. A bolsa reporta que mais de 70% dos ativos estão armazenados em armazenamento a frio, combinado com gestão de chaves de múltiplas partes utilizando Shamir Secret Sharing e ambientes de execução seguros. Estas medidas reduzem pontos únicos de falha, mas também atrasam processos internos – um compromisso que prioriza a resiliência em vez da conveniência. A verificação independente e os mecanismos de transparência voltados para o público são tratados como processos contínuos.

O incidente de segurança de 2025 como um teste de stress

Todas as exchanges afirmam valorizar a segurança. Menos foram forçadas a prová-lo sob pressão. Em janeiro de 2025, a Phemex experimentou um incidente de segurança que, embora não tenha resultado em perdas de fundos dos usuários, expôs os limites das defesas tradicionais e reativas. Alertas foram acionados, equipes responderam e os sistemas se mantiveram, mas a experiência destacou o quão estreita se tornou a margem para erro.

A lição, segundo Variola, foi que as respostas com intervenção humana são demasiado lentas para os ambientes de ameaça modernos. O incidente acelerou uma mudança para modelos de segurança preditiva, onde o comportamento é avaliado em tempo real e ações suspeitas são interrompidas automaticamente. Isso incluiu uma automação mais profunda, uma isolação mais rigorosa de operações sensíveis e uma maior eliminação de pontos únicos de falha.

O que importa não é que um incidente ocorreu – a maioria das grandes plataformas acaba por enfrentá-los eventualmente – mas como foi tratado. A Phemex surgiu sem perder fundos de usuários ou posição no mercado, operando com um tempo de atividade reportado de 99,999%. Numa indústria onde eventos semelhantes levaram a interrupções prolongadas ou colapsos de reputação, o resultado sugere que o investimento em arquitetura pode mudar materialmente a exposição ao risco.

Normas institucionais que fluem para baixo

Outro tema que permeia a estratégia da Phemex é a ideia de que construir para instituições melhora os resultados para todos os outros. Apoiar traders de alto volume requer infraestrutura de baixa latência, liquidez profunda, custódia robusta e tempo de atividade previsível. Esses mesmos atributos definem uma experiência melhor para os usuários de retalho.

Esta abordagem resiste à tentação de dividir as plataformas em níveis separados de “retalho” e “institucional” com padrões desiguais. Em vez disso, os procedimentos internos são elevados em toda a linha, mesmo quando são complexos e caros de implementar. A aposta é que esses padrões trarão retorno ao longo do tempo, especialmente à medida que o escrutínio regulatório e a sofisticação dos utilizadores continuem a aumentar.

Confiança como um resultado projetado

O próximo ciclo de criptomoedas é improvável que seja definido por quem cresce mais rápido. Ele favorecerá plataformas que possam demonstrar, em termos concretos, como os ativos dos usuários são protegidos, como os saldos podem ser verificados e como a governança funciona quando os sistemas estão sob pressão. A estratégia da Phemex reflete uma tentativa de investir em confiança como um resultado engenheirado.

Para as exchanges centralizadas, o futuro depende do que os utilizadores podem confirmar independentemente: que o seu saldo está incluído nas reservas, que os ativos reportados existem na cadeia e que os controles de segurança são auditados externamente. À medida que as alternativas descentralizadas continuam a amadurecer, as plataformas centralizadas que não conseguem atender a estas expectativas podem achar mais difícil defender a sua relevância.