Купить криптовалюту
Оплатить в
USD
Быстрая покупка
HOT
Покупайте и продавайте криптовалюту через Apple Pay, карты, Google Pay, банковские переводы и т. д
P2P
0 Fees
Нулевые комиссии, более 400 способов оплаты и простая покупка и продажа криптовалюты
Gate Card
Криптовалютная платежная карта, обеспечивающая бесперебойные глобальные транзакции.
Торговля
Тип торговли
Спот
Торгуйте криптовалютой свободно
Alpha
Points
Получите перспективные токены в упрощенной ончейн-торговле
Премаркет
Торгуйте новыми токенами до их официального листинга
Маржа
Увеличьте свою прибыль с помощью кредитного плеча
Конвертация и блочная торговля
0 Fees
Торгуйте любым объемом без комиссий и проскальзываний
Токены с кредитным плечом
Получите простой доступ к позициям с кредитным плечом
Фьючерсы
Фьючерсы
Сотни контрактов, рассчитанных в USDT или BTC
Опционы
HOT
Торги опционами Vanilla в европейском стиле
Единый счет
Увеличьте эффективность вашего капитала
Демо-торговля
Начало фьючерсов
Подготовьтесь к торговле фьючерсами
Фьючерсные события
Участвуйте в мероприятиях и выигрывайте щедрые награды
Демо-торговля
Используйте виртуальные средства для торговли без риска
Earn
Запуск
CandyDrop
Собирайте конфеты, чтобы заработать аирдропы
Launchpool
Быстрый стейкинг, заработайте потенциальные новые токены
HODLer Airdrop
Удерживайте GT и получайте огромные аирдропы бесплатно
Launchpad
Будьте готовы к следующему крупному токен-проекту
Web3 BountyDrop
Получайте массовые аирдропы Web3 одним щелчком
Инвестиции
Simple Earn
VIP
Зарабатывайте проценты с помощью неиспользуемых токенов
Автоинвест.
Автоинвестиции на регулярной основе.
Бивалютные инвестиции
Покупайте дешево и продавайте дорого, чтобы получить прибыль от колебаний цен
Количественный фонд
VIP
Лучшая команда по управлению активами поможет вам получить прибыль без лишних хлопот
Криптозаймы
0 Fees
Заложите одну криптовалюту, чтобы занять другую
Центр кредитования
Единый центр кредитования
VIP-центр богатства
New
Настроенное вами управление капиталом способствует росту ваших активов
Стейкинг
Делайте стейкинг криптовалюты, чтобы заработать на продуктах PoS
Стейкинг BTC
HOT
Стейкайте BTC и зарабатывайте 10% годовых
Стейкинг ETH
HOT
Стейкайте ETH и зарабатывайте 10% годовых
Минтинг GUSD
New
Используйте USDT/USDC чтобы минтить GUSD для доходности на уровне казначейских облигаций
Мягкий стейкинг
Получайте вознаграждения с помощью гибкого стейкинга
Еще
- Популярные темыПодробнее
11.7K Популярность
4.7M Популярность
123.2K Популярность
78K Популярность
164.7K Популярность
- Закрепить
Gate Исследовательский институт: TVL более 87 миллиардов долларов, обзор основных протоколов ликвидного стейкинга.
Резюме
Введение
С развитием блокчейн-индустрии механизм доказательства доли (Proof of Stake, PoS) постепенно заменяет механизм доказательства работы (PoW) и становится основной консенсусной системой для публичных блокчейнов. В модели PoS пользователи должны ставить свои активы в залог (Staking), чтобы поддерживать безопасность и работу сети, одновременно получая соответствующее вознаграждение за блоки. Однако традиционный механизм залога сталкивается с проблемой недостаточной ликвидности: как только активы ставятся в залог, они обычно не могут свободно перемещаться или использоваться для других финансовых операций в течение длительного срока блокировки. Эти ограничения не только сдерживают эффективность капитала, но и в определенной степени подавляют интерес пользователей к участию в залоге.
Чтобы решить эту проблему, возникли протоколы ликвидного стекинга (Liquid Staking, LSD). Основной принцип заключается в следующем: пользователи ставят свои нативные активы (например, ETH) в протокол, который возвращает токены, представляющие ставленные активы и их права на доход (например, stETH, rETH, frxETH и т.д.). Эти токены могут свободно обращаться на вторичном рынке или использоваться в качестве залога для участия в DeFi-приложениях, обеспечивая "как получение дохода от стекинга, так и сохранение ликвидности активов". Таким образом, ликвидный стекинг рассматривается как важный мост между PoS и DeFi. По состоянию на 19 сентября 2025 года общий объем заблокированных средств в этом сегменте превысил 85 миллиардов долларов.
!
В настоящее время такие протоколы ликвидного стейкинга, как Lido, Jito и Rocket Pool, доминируют в экосистеме Ethereum и постепенно расширяются на другие публичные цепочки, такие как Cosmos, Polkadot и Solana. С быстрым развитием рынка ликвидного стейкинга он не только изменяет способ участия пользователей в стейкинге, но и оказывает глубокое влияние на безопасность блокчейна, уровень децентрализации и экосистему финансовых деривативов.
Данный отчет направлен на систематическое исследование протоколов ликвидного стекинга, анализ их механизма проектирования, экономических моделей, факторов риска и будущих тенденций развития. Сравнивая практику и данные различных протоколов, данная статья надеется предоставить участникам отрасли ценную информацию и идеи.
Основные принципы ликвидного стейкинга
2.1 Ограничения традиционного стейкинга
В механизме доказательства доли (PoS) пользователи участвуют в поддержании безопасности сети, ставя токены, и получают вознаграждение за блоки и комиссии за транзакции. Однако традиционная модель ставк имеет следующие ограничения:
Эти проблемы ограничивают распространение стейкинга и влияют на степень децентрализации сетей PoS.
2.2 Основной механизм ликвидного стекинга
Ликвидное залоговое кредитование решает проблему ликвидности традиционного залога, выпуская передаваемые производные токены. Его основной процесс выглядит следующим образом:
Эта механика позволяет пользователям одновременно получать доход от стейкинга и ликвидности, что значительно повышает эффективность капитала.
Анализ основных протоколов ликвидного стекинга
По состоянию на 19 сентября 2025 года общий TVL 12 ликвидных стейкинговых протоколов превысил 1 миллиард долларов, при этом доля рынка Lido превышает 45%, занимая почти половину рынка. Lido был запущен в декабре 2020 года и имеет явное преимущество первопроходца. Стоит отметить, что TVL остальных протоколов на рынке не сильно отличаются, протоколы с TVL менее 1 миллиарда долларов занимают 12,4% рыночной доли, что указывает на то, что текущая структура ликвидного рынка еще не сформировалась, и существует огромный потенциал для развития и инноваций продуктов.
!
3.1 Лидо
3.1.1 Введение
Lido — это протокол ликвидного стекинга Ethereum, управляемый Lido DAO, который направлен на решение проблем ограниченной ликвидности при стекинге на ранних этапах Ethereum 2.0. Традиционный стекинг Ethereum 2.0 требует от пользователей блокировки 32 ETH на узлах валидаторов до будущих этапов, что приводит к заморозке средств и нехватке ликвидности.
!
Lido выпускает токены ликвидного стейкинга stETH, позволяя пользователям получать вознаграждения за стейкинг, сохраняя при этом ликвидность активов. Пользователи могут вносить ETH в смарт-контракт Lido и получать эквивалентные stETH, которые можно использовать для торговли, перевода или в качестве залога в DeFi. Децентрализованная архитектура Lido делает его более безопасным и прозрачным по сравнению с централизованными биржами.
3.1.2 Механизм работы
!
Механизм работы Lido основан на взаимодействии смарт-контрактов, операторов узлов и управления DAO, его цель - предоставить пользователям решение, позволяющее получать доходы от стейкинга Ethereum 2.0 без необходимости блокировки средств при условии обеспечения безопасности.
В конкретном процессе пользователи вносят ETH в смарт-контракт, развернутый Lido на сети Ethereum 1.0, после чего эти средства переводятся в контракт на ставку на сигнальной цепочке Ethereum 2.0. В качестве компенсации пользователи получают токены stETH в эквивалентном количестве к внесенному ETH. Баланс stETH будет динамически корректироваться в зависимости от вознаграждений, получаемых узлами-валидаторами, и возможных штрафов, что обеспечивает адекватное отражение доходности и рисков закладываемых активов. В отличие от традиционных ставок, пользователи могут торговать stETH на вторичном рынке или использовать его в качестве залогового актива DeFi без необходимости ожидания запуска функции вывода в Phase 2 Ethereum 2.0, что значительно увеличивает ликвидность и эффективность использования средств.
На уровне операционной деятельности узлов, Lido использует механизм отбора операторов узлов через DAO. Эти операторы отвечают за поддержание валидаторских узлов и обеспечение нормального функционирования процесса стейкинга. Операторы узлов сами не управляют средствами пользователей; все активы контролируются смарт-контрактом, что снижает вероятность одностороннего злоупотребления. В то же время Lido DAO управляет ключами для вывода средств с помощью распределенного управления по схеме BLS m-of-n подписи, что делает эту конструкцию более безопасной по сравнению с единым приватным ключом, но все же сохраняет определенную гибкость управления. Чтобы дополнительно снизить операционные риски, Lido будет распределять средства на стейкинг между несколькими профессиональными узлами, чтобы уменьшить потери из-за сбоя или злонамеренных действий одного узла.
Распределение вознаграждений и затрат осуществляется через механизм оракулов. Оракулы, назначенные DAO, регулярно контролируют производительность валидаторских узлов в цепи Beacon и передают данные о вознаграждениях или штрафах в смарт-контракт Ethereum 1.0. На основе этих данных коэффициент обмена stETH будет автоматически корректироваться. При распределении вознаграждений за ставку будет удерживаться около 10% комиссии протокола, которая делится между операторами узлов, казной DAO и фондом страхования от штрафов (slashing). Создание страхового фонда направлено на компенсацию потерь от мелких штрафов, что повышает общую устойчивость системы к рискам.
3.1.3 Модель токенов
Токеномика протокола Lido главным образом состоит из двух типов токенов: stETH и LDO, которые выполняют функции ценового якоря и предоставления прав治理 в экосистеме соответственно. stETH является ликвидным стейкинговым сертификатом, обладающим высокой ликвидностью, который может свободно торговаться или использоваться в DeFi-протоколах; его стоимость в основном зависит от доходности стейкинга и принятия DeFi. LDO, в свою очередь, является токеном управления, владельцы которого могут участвовать в ключевых решениях протокола, таких как выбор узлов, корректировка сборов и обновление функций. С увеличением масштаба протокола и накоплением доходов, ценность управления LDO и его потенциальное влияние также возрастает.
3.2 Джито
3.2.1 Введение
Jito — это сервис ликвидного стекинга на Solana, который направлен на объединение вознаграждений за стекинг с доходом от MEV (Maximum Extractable Value, максимальная извлекаемая ценность), позволяя пользователям максимизировать доход, сохраняя ликвидность активов. В настоящее время 97,8% сетевого веса стекинга Solana работает на клиенте валидатора Jito-Solana. Пользователи могут делегировать SOL в стекинг-пул Jito, чтобы получить ликвидный токен стекинга JitoSOL, который может использоваться в DeFi и автоматически отражает доход от стекинга + доход от MEV с течением времени. Jito также устанавливает строгие стандарты для валидаторов, делегируя только тем, кто использует клиент с поддержкой MEV и соответствует стандартам производительности и безопасности, тем самым обеспечивая доходность и здоровье сети.
3.2.2 Механизм работы
Jito использует автоматизированную систему под названием StakeNet для управления выбором валидаторов и распределением стейка. Валидаторы должны соответствовать ряду бинарных условий доступа, таким как работа с клиентом, обладающим функционалом MEV, поддержание низкого уровня комиссии, высокая скорость голосования и стабильные результаты, избегание использования небезопасных модификаций консенсуса и отсутствие в супер-меньшинстве валидаторов. StakeNet также сочетает исторические данные о производительности и программу Steward для динамической оценки и распределения валидаторов, обеспечивая регулярную перерегистрацию стейка между квалифицированными валидаторами, тем самым обеспечивая безопасность сети и оптимизацию доходов.
!
Для эффективного захвата ценности MEV Jito внедрила механизм аукционов. В этой модели искатели MEV подают пакеты транзакций, которые симулируются и оцениваются Блок-движком Jito для определения их потенциальной прибыли, что позволяет выбрать самые ценные комбинации транзакций. Эти отобранные пакеты затем передаются валидаторам, работающим с клиентами, поддерживающими MEV, для упаковки в блоки. Этот механизм может как смягчить сетевые заторы и мусорные транзакции при условии приоритетного выполнения высокоценных транзакций, так и разумно распределить прибыль от MEV и приоритетные сборы между валидаторами и ставщиками, достигая совместного использования доходов.
Ценность JitoSOL отражается через повышение обменного курса, что позволяет накапливать вознаграждения за ставку и доходы от MEV. В отличие от традиционных способов распределения вознаграждений, количество JitoSOL в кошельке пользователя остается фиксированным, но его ценность продолжает расти с течением времени. Эта механика избегает периодического эмитирования токенов, что позволяет пользователям плавно получать эффект сложного процента. В то же время JitoSOL обладает хорошей совместимостью с DeFi и может быть использован в таких сценариях, как кредитование и предоставление ликвидности, что повышает эффективность капитала. Операции по ставке/снятию ставки Jito и процесс обмена JitoSOL на SOL оптимизированы для низкого трения, а фонд и DAO также предоставляют API и инструменты, позволяющие пользователям в реальном времени отслеживать накопление их вознаграждений MEV и приоритетных сборов.
3.2.3 Модель токена
Токеномика Jito состоит из двух частей: JitoSOL и JTO, которые соответствуют двум основным функциям: обеспечению стоимости стейкинга и управлению протоколом.
JitoSOL — это ликвидный стейкинговый токен, который пользователи получают после делегирования SOL в стейкинговый пул Jito. Его особенность заключается в том, что он не зависит от новых токенов для отражения доходности, а вместо этого демонстрирует накопление стейкинговых вознаграждений и MEV вознаграждений за счет постоянного увеличения коэффициента обмена с SOL. Эта конструкция позволяет JitoSOL сохранять стабильное количество, но обладает свойством автоматического сложного процента в своей стоимости. Пользователи могут как долго держать его для получения доходов от стейкинга и MEV, так и вкладывать JitoSOL в DeFi-протоколы для заимствования, предоставления ликвидности или других производных сделок, тем самым повышая гибкость и эффективность использования средств. Логика оценки JitoSOL, таким образом, зависит не только от стабильной работы сети Solana, но и от механизма распределения MEV вознаграждений, а также от степени принятия его на рынке в DeFi-сценариях.
JTO является токеном управления протокола Jito, который предоставляет держателям право голоса по ключевым параметрам протокола и направлениям его развития. Область управления охватывает критерии отбора валидаторов, механизмы распределения комиссий и вознаграждений, использование средств в казне DAO и внедрение новых функций. С увеличением объемов стейкинга и ростом доходов от MEV, ресурсы, накопленные в казне DAO, также будут расти, что повысит фактическое влияние прав управления. Хотя JTO не распределяет доходы напрямую между держателями, он связывает права управления с ростом протокола, обладая потенциалом для долгосрочного косвенного захвата ценности.
!
Общее количество токенов управления Jito JTO составляет 1 миллиард штук, распределение в основном включает в себя четыре основные части: рост сообщества (34,3%), развитие экосистемы (25%), ключевые вкладчики (24,5%) и инвесторы (16,2%). При этом часть, выделенная на рост сообщества, используется для содействия строительству сообщества Jito, первая партия в 10% (100 миллионов штук) уже была распределена через ретроспективный аирдроп среди ранних держателей JitoSOL, пользователей, использующих JitoSOL в DeFi, валидаторов, работающих с клиентом Jito-Solana, и искателей, активно использующих продукты MEV, оставшаяся доля контролируется управлением DAO. Часть, предназначенная для развития экосистемы, будет поддерживать инфраструктуру, такую как StakeNet, и расширение сети Solana; доли инвесторов и ключевых вкладчиков имеют 3-летний период вестинга с 1-летним клиффом, чтобы обеспечить долгосрочные стимулы. Общее предложение будет постепенно разблокироваться с течением времени, в конечном итоге достигая полного обращения 1 миллиарда токенов.
3.3 Ракетный Пул
3.3.1 Введение
Rocket Pool является одним из первых и наиболее знаковых протоколов децентрализованного ликвидного стекинга (LSD, Liquid Staking Derivatives) в экосистеме Ethereum, концепция которого была предложена в 2016 году и основана в ноябре 2017 года австралийцем Дэвидом Рагендайком. После многих лет разработки и тестирования основная сеть Rocket Pool была официально запущена 9 ноября 2021 года, позиционируясь как "децентрализованный стекинговый пул, управляемый сообществом", предоставляя пользователям безопасное и децентрализованное решение для стекинга ETH.
Миссия Rocket Pool заключается в снижении барьера для стейкинга Ethereum и увеличении степени децентрализации сети. В отличие от традиционных методов стейкинга (необходимость запуска узла и вложения 32 ETH), Rocket Pool позволяет пользователям участвовать в стейкинге всего лишь с 0.01 ETH и получать токены rETH, представляющие собой стейкинг-удостоверение. Чтобы стать оператором узла Rocket Pool, необходимо предоставить минимум 16 ETH (остальные 16 ETH будут добавлены стейкинг-пулом), а также получить дополнительные стимулы.
3.3.2 Механизм работы
Основной механизм работы Rocket Pool заключается в соединении обычных пользователей, осуществляющих стейкинг, и операторов узлов через двухуровневую модель участия. Обычные пользователи могут просто внести ETH в протокол и получить ликвидный стейкинг-токен rETH, количество которого остается неизменным, в то время как стоимость будет постоянно расти по мере накопления вознаграждений за стейкинг, что демонстрирует эффект автоматического сложного процента. Пользователи могут как длительное время держать rETH для получения дохода, так и использовать его в DeFi-протоколах для залога, кредитования или предоставления ликвидности, чтобы повысить эффективность использования средств. Что касается операторов узлов, Rocket Pool предоставляет более низкий порог входа по сравнению с нативным Ethereum: достаточно внести 16 ETH в качестве залога и заложить определенное количество токенов RPL, чтобы запустить узел-валидатор. Остальные ETH пополняются из пула стейкинга, и узлы получают не только вознаграждения за стейкинг в сети Ethereum, но и часть комиссии из пула стейкинга в качестве стимула, в то время как RPL выполняет роль страховки: в случае сбоя узла или злонамеренных действий заложенные RPL будут уменьшены для компенсации обычным стейкерам. Эта модель Minipool гарантирует безопасность и одновременно способствует децентрализации сети Ethereum на механическом уровне.
В обновлении Saturn в 2025 году Rocket Pool дополнительно снизил порог участия и оптимизировал структуру доходов. Saturn-0 отменил требование о том, что узлы должны закладывать RPL для создания Minipool, а также убрал условие Cliff из вознаграждений, что позволяет операторам узлов быстрее получать максимальную прибыль. Кроме того, новая структура комиссий установила ставку комиссии узлов в диапазоне 10%–14%, конкретный процент зависит от того, закладывается ли RPL, что усиливает спрос на RPL при обеспечении справедливости. Более того, будущее обновление Saturn-1 введет порог залога в 4 ETH для узлов, а также механизм Megapools, что значительно снизит затраты на вход для небольших операторов узлов и уменьшит операционные расходы за счет агрегирования контрактов. В то же время протокол планирует ввести динамический механизм распределения доходов, чтобы сделать стимулы между узлами, держателями rETH и держателями RPL более гибкими и регулируемыми. В целом, обновление Saturn превратит Rocket Pool из простого протокола ликвидного залога в инфраструктуру залога, которая сочетает в себе низкие барьеры для входа, децентрализацию и капитальную эффективность.
!
3.3.3 Модель токенов
Токеномика протокола Rocket Pool состоит в основном из двух типов токенов: rETH и RPL, которые выполняют функции передачи стоимости и управления/обеспечения безопасности в экосистеме.
rETH — это ликвидный стейкинг-токен, получаемый пользователями после внесения ETH в смарт-контракт Rocket Pool. В отличие от stETH от Lido, rETH не отражает доход через увеличение количества токенов, а отображает вознаграждения за стейкинг через повышение обменного курса, то есть каждый rETH со временем можно обменять на большее количество ETH. Пользователи могут как долго держать rETH, автоматически накапливая вознаграждения за стейкинг, так и свободно торговать на вторичном рынке, или использовать его в качестве залога для участия в таких мероприятиях DeFi-протоколов, как кредитование, деривативы и ликвидное майнинг, что повышает эффективность использования средств. Стоимость rETH главным образом определяется стабильностью вознаграждений за стейкинг, безопасностью сети валидаторов Rocket Pool и степенью его принятия в DeFi-сцене. Поскольку механизм обмена rETH на ETH основан на смарт-контракте и активах в пуле, а не только на рыночных настроениях, его привязка более устойчива, но в экстремальных случаях все же возможны скидки из-за недостаточной ликвидности.
RPL является родным токеном управления и стейкинга Rocket Pool, который выполняет двойную роль в протоколе: страхование и управление. Операторы узлов должны заложить определенный процент RPL при запуске Minipool, чтобы создать «страховой фонд». Если узел действует недобросовестно или подвергается штрафу, RPL будет сокращен для компенсации обычным стейкерам, что повысит безопасность и доверие к сети. В то же время RPL также является токеном управления, и держатели могут участвовать в управленческих решениях протокола, включая установление комиссий для узлов, корректировку экономической модели токенов, голосование по планам обновления протокола и т. д. С расширением экосистемы Rocket Pool накопление комиссий протокола и вознаграждений усилит влияние держателей RPL в управлении и экономические стимулы, придавая RPL потенциальную способность к захвату стоимости.
3.4 Сравнение основных ликвидных стейкинг-протоколов
Таким образом, три основных протокола ликвидного стекинга используют двойную модель токенов: токены стейкинга + токены управления. По показателям TVL и прибыли Lido показывает лучшие результаты, а Jito имеет наивысшую годовую доходность.
!
3.4.1 Сравнение TVL
!
С точки зрения квартальной производительности TVL (общей заблокированной стоимости), Lido постоянно занимает абсолютное лидерство. С 2023 года TVL Lido быстро увеличилась с примерно 9 миллиардов долларов до более чем 40 миллиардов долларов в 2024 году, хотя в начале 2025 года она колебалась, но все же стабильно возросла до более чем 42 миллиардов долларов. Эта тенденция подчеркивает мощную рыночную базу и пользовательскую привязанность Lido в сегменте ликвидного стекинга Ethereum. Его огромный объем означает, что он не только является основным входом для стекинга Ethereum, но и постепенно становится важной опорой всей ликвидности DeFi.
В сравнении с этим, хотя объем Jito далек от Lido, тем не менее скорость роста также впечатляет. Jito с начала 2023 года, когда его объем составлял менее 100 миллионов долларов, быстро взорвался в экосистеме Solana, и к третьему кварталу 2025 года уже приблизился к 4 миллиардам долларов, став одним из самых знаковых протоколов ликвидного стейкинга на Solana.
3.4.2 Доходность APY
Средняя APY Lido составляет около 2,58%, что в основном соответствует 2,36% Rocket Pool, отражая относительную стабильность доходности стейкинга Ethereum в основных протоколах. В то время как средняя APY Jito достигает 6,63%, значительно превышая доходность потокового стейкинга Ethereum; ее преимущество в основном заключается в уникальном механизме захвата и распределения MEV в сети Solana, что позволяет стейкерам получать дополнительные вознаграждения от аукционов блокового пространства помимо обычной доходности стейкинга. Это означает, что Jito более привлекателен с точки зрения доходности, но одновременно его доходность может значительно колебаться; в то время как доходность Lido и Rocket Pool более устойчива и ориентирована на долгосрочную стабильность.
3.4.3 Способность к доходам
!
С учетом прибыльности за последние 3 года, Lido, безусловно, является наиболее стабильным и выдающимся среди тройки. С тех пор как он вернулся к прибыльности в середине 2023 года, квартальная прибыль стабильно колебалась в диапазоне от 20 до 27 миллионов долларов США, что демонстрирует его огромный рыночный масштаб и сильную способность к преобразованию доходов. Хотя в конце 2022 года он пережил убытки в размере до -41,7 миллиона долларов США, благодаря ведущей базе пользователей и развитой экосистеме ликвидного стекинга, Lido быстро вернулся к прибыльности и поддерживал стабильный положительный рост. Эта стабильность позволяет ему занимать доминирующее положение в сегменте ликвидного стекинга, становясь эталоном, который сложно подорвать другим протоколам.
В сравнении, прибыльность Jito и Rocket Pool кажется менее стабильной. Jito в целом сохраняет небольшую прибыль, квартальные доходы обычно колеблются от 1 до 4 миллионов долларов, но в начале 2025 года был зафиксирован значительный убыток, что указывает на нестабильность его структуры доходов и механизмов стимуляции. Тем не менее, с развитием экосистемы Solana, Jito все еще демонстрирует определенный потенциал роста. Rocket Pool долгое время находится в состоянии убытков, квартальные убытки часто составляют десятки миллионов долларов, и даже в 2025 году он не смог выйти на прибыль, его расходы на стимулы значительно превышают доходы протокола, что отражает его экономическую модель, более ориентированную на расширение сообщества, а не на непосредственную прибыль.
3.4.4 Поддержка сравнения публичных блокчейнов
Lido в основном обслуживает Ethereum и является абсолютным лидером в области ликвидного стекинга Ethereum. Кроме Ethereum, Lido также поддерживает стекинг некоторых других публичных цепочек, таких как Polygon, Solana (но постепенно выходит), Polkadot и Kusama и т.д. Lido расширил участие в стекинге этих цепочек, предоставляя решения по ликвидности, снизив пороги для пользователей, но в определенной степени также централизовал права стекинга, что вызвало обсуждение централизации в сообществе Ethereum.
Jito — это протокол ликвидного стекинга, сосредоточенный на Solana, его токен JitoSOL напрямую связан с механизмом стекинга Solana и системой захвата MEV. Особенность Jito заключается в том, что он предоставляет не только базовые вознаграждения для стейкеров, но и вводит распределение вознаграждений MEV через модифицированный клиент-валидатор Jito-Solana, позволяя пользователям делиться дополнительной прибылью от аукционов на блок-пространство. Это означает, что связь Jito и Solana очень тесная, его существование — это не просто протокол, а важная часть оптимизации производительности сети Solana и инфраструктуры MEV.
Rocket Pool сосредоточен на Ethereum, его главная миссия заключается в повышении безопасности и децентрализации Ethereum за счет снижения барьеров для операционной деятельности узлов и децентрализованного дизайна. В отличие от Lido, Rocket Pool не полагается на крупных операторов узлов, а позволяет присоединяться малым узлам, которые могут работать, предоставив 16 ETH залога и определенное количество RPL. Однако с снижением доходности TVL постепенно уменьшается.
Потенциальные риски
С быстрым развитием протоколов ликвидного стейкинга на таких блокчейнах, как Ethereum и Solana, они предоставляют пользователям ликвидность стейкинга и капитальную эффективность, но при этом также создают многогранные риски. В целом, эти риски можно разделить на шесть категорий:
Умные контракты и технологические риски Высокая зависимость от смарт-контрактов, любые уязвимости в контрактах, манипуляции с оракулами или недостаточный аудит безопасности могут привести к краже средств или системным сбоям. Учитывая, что протоколы ликвидного стейкинга обычно управляют активами на десятки миллиардов или даже сотни миллиардов долларов, их технические риски имеют сильный стимул для атак.
Риски валидаторов и стейкинга Ценность токенов привязана к основным залоговым активам. Если валидатор совершает злоупотребления, отключается или подвергается штрафам (slashing), это напрямую приводит к снижению стоимости соответствующих активов. Особенно в механизмах с участием нескольких узлов, сбой одного валидатора может вызвать более широкие цепные убытки.
Децентрализация и риски управления Некоторые протоколы зависят от небольшого числа крупных валидаторов, что может привести к концентрации прав на делегирование, что в свою очередь ослабляет децентрализованную безопасность основной блокчейн-сети. В то же время, токены управления сосредоточены у небольшого числа держателей, что может привести к атакам на управление или передаче интересов, влияя на долгосрочное здоровое развитие протокола.
Ликвидность и рыночный риск Хотя токены обладают свойствами торговли, их связь с базовым активом не является абсолютной. В условиях напряженной рыночной ликвидности или распространения панических настроений может возникнуть значительная скидка (depeg), и пользователи не смогут обменять их на базовые активы по курсу 1:1. Исторически stETH подвергался скидке во время рыночной волатильности.
Экологические риски Связано с конкретной публичной цепочкой, если основная публичная цепочка терпит технический сбой (например, сбой сети, сбой консенсуса), это напрямую повлияет на протокол. Кроме того, глобальное регулирование постепенно ужесточается, и в будущем соглашение о ликвидном залоге может быть признано ценными бумагами или другими регулируемыми финансовыми продуктами, что приведет к неопределенности.
Специфические риски соглашения
Вывод
Возникновение ликвидного стейкинга решает структурные противоречия, связанные с блокировкой активов и недостаточной ликвидностью в традиционном PoS-стейкинге, позволяя пользователям максимизировать эффективность капитала при обеспечении безопасности сети. Благодаря относительно низким рискам и стабильным характеристикам доходности, ликвидный стейкинг привлекает большое количество пользователей и капитала, а также порождает инновационные финансовые продукты, такие как Pendle, которые постоянно расширяют границы применения криптоактивов. Основные протоколы, такие как Lido, Jito, Rocket Pool, имеют свои особенности, такие как преимущество первых, инновации в области доходности MEV и децентрализованный дизайн, и вместе способствуют быстрому расширению рынка ликвидного стейкинга в экосистемах публичных цепочек, таких как Ethereum и Solana.
Однако быстрое развитие ликвидных стейкинговых протоколов также сопряжено с такими вызовами, как риски смарт-контрактов, централизация управления, рыночные дисконты и неопределенность регулирования. В будущем их эволюция будет проявляться в четырех основных направлениях: во-первых, повышение безопасности через более строгие аудиты и распределенное управление ключами для снижения системных рисков; во-вторых, снижение барьеров для входа узлов, оптимизация механизмов стимулирования для углубления децентрализации и повышения разнообразия сети; в-третьих, глубокая интеграция с DeFi, деривативами и кроссчейн-приложениями, что постепенно приведет к тому, что криптофинансовая система станет важной инфраструктурой; в-четвертых, активное реагирование на ужесточение глобального регулирования, исследование путей соблюдения норм, что позволит достичь долгосрочного устойчивого развития.
Список литературы
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research) является комплексной платформой для исследований в области блокчейна и криптовалют, предоставляющей читателям углубленное содержание, включая технический анализ, актуальные инсайды, обзоры рынка, отраслевые исследования, прогнозы тенденций и анализ макроэкономической политики.
Отказ от ответственности Инвестиции в рынок криптовалют связаны с высоким риском, рекомендуется пользователям проводить независимое исследование и полностью понимать природу приобретаемых активов и продуктов перед принятием любых инвестиционных решений. Gate Не несет ответственности за любые убытки или повреждения, возникающие в результате таких инвестиционных решений.