Розничный инвестор, не гадайте больше о циклах: создайте свое рыночное восприятие на основе данных и избегайте эмоциональных ловушек.

Этот раунд рынка выглядит вялым, тупым, волатильность закрывается, ETF прогрессирует неоднократно, вращение альткоина слабое и даже упало ниже $90 000 менее чем через месяц после достижения нового максимума, это бычий рынок или медвежье начало?. (Синопсис: Анализ данных в сети: подходит ли он для биткоина сейчас?) Биткоин прошел почти 18 месяцев с халвинга в апреле 2024 года до нового максимума в $120 000 в октябре 2025 года. Если вы просто посмотрите на этот путь, то по-прежнему кажется, что он течет по периодическому закону. Халвинг достигает дна, достигает пика в течение года, а затем переходит в откат. Но что действительно заставляет рынок задуматься, так это не то, вырос ли он, а то, что он не вырос, как обычно. Здесь нет ни всплеска, как в 2017 году, ни национального ажиотажа в 2021 году. Этот виток рынка казался вялым, притупленным, волатильность сходилась, прогресс ETF неоднократно прогрессировал, ротация альткоинов была слабой и даже упала ниже $90 000 менее чем через месяц после достижения нового максимума. Это бычий рынок или это начало медвежьего? Итак, в этой статье мы рассмотрим подробнее: почему многие люди считают, что четырехлетний цикл потерпел неудачу, какие части теории четырехлетнего цикла все еще актуальны, и что приводит к нарушению цикла, и почему все больше и больше людей считают, что четырехлетний цикл не работает? Хотя цена биткоина также выросла после халвинга, этот раунд рынка пошел вниз, и в нем много вещей не так от начала и до конца. Биткоин упал вдвое в апреле 2024 года, и в исторических темпах рынок должен пережить серьезный подъем и эмоциональный подъем в течение следующих 12-18 месяцев. В значительной степени это так, и в октябре 2025 года биткоин устремился к новому максимуму в 125 000 долларов. Но реальная проблема в том, что в этом раунде рынка нет такого финального безумия, и нет национальной эмоции, чтобы принять эстафету. Вскоре после того, как цена достигла нового максимума, она быстро упала на 25%, ненадолго опустившись ниже 90 000 долларов. Это не тот «конец пузыря», который должен появиться в типичном цикле, скорее, рынок погас до того, как он разогреется. Кроме того, настроение также значительно подавлено. В прошлом, на каждом максимуме бычьего рынка, ончейн-фонды были активны, альткоины взлетали, а розничные инвесторы бежали на рынок, но до сих пор уровень доминирования биткоина на рыночной стоимости оставался на уровне почти 59%. Это показывает, что большая часть средств все еще застряла в основных монетах, альткоины не поспевают за ними, а ротации не хватает взрывной силы. в десятки раз больше, чем за последние несколько циклов, и на этом раунде биткоин вырос всего в 7 или 8 раз от минимума до максимума в конце 2022 года; С точки халвинга увеличение составляет менее чем в 2 раза. Умеренность рынка отражается и на структуре фондов. После запуска ETF учреждения начали продолжать покупать и стали главной силой на рынке. Институты более рациональны и лучше контролируют волатильность, что делает рыночные настроения менее колеблющимися, а темп торгов более плавным. Изменился механизм ценообразования, и теперь это не просто «решения о спросе и предложении», а больше логика структурированных сделок. Подводя итог, можно сказать, что этот раунд аномалий, включая снижение настроений, снижение доходов, нарушение ритма и институциональное доминирование, действительно заставляет рынок интуитивно почувствовать, что знакомый четырехлетний цикл больше не является хорошим. Какие части теории четырехлетнего цикла все еще актуальны? Несмотря на поверхностную путаницу, более глубокий анализ показывает, что логика теории четырехлетнего цикла не была полностью утрачена. Фундаментальные факторы, такие как изменения спроса и предложения, вызванные халвингом, все еще действуют, но в более умеренной форме, чем в прошлом. Далее будут проанализированы части теории цикла, которые все еще работают с трех аспектов: поставки, индикаторы в цепочке и исторические данные. 2.1 Долгосрочная логика предложения Биткоина уменьшается вдвое каждые четыре года, а это означает, что новое предложение продолжает уменьшаться. В долгосрочной перспективе этот механизм остается ключевой логикой, поддерживающей рост цен. В апреле 2024 года биткоин завершил четвертый халвинг, снизив награду за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Несмотря на то, что общее количество биткоинов приближается к 94%, а маржинальная смена от одного халвинга становится все меньше, ожидание рынком дефицита никуда не делось. После нескольких последних раундов халвинга долгосрочные бычьи настроения на рынке все еще ясны, и многие предпочитают продолжать держать, а не продавать. То же самое справедливо и для этого раунда. Несмотря на высокую волатильность цен, влияние сокращения предложения сохраняется. Как видно на графике, нереализованная и реализованная рыночная капитализация биткоина в 2025 году значительно увеличилась по сравнению с концом 2022 года, что указывает на то, что в последние годы биткоин имел большой непрерывный приток. 2.2 Периодичность ончейн-индикаторов Модели поведения биткоин-инвесторов демонстрируют циклический цикл «накопление-фиксация прибыли», что до сих пор отражается в ончейн-данных. Типичные ончейн-метрики включают MVRV, SOPR, RHODL и т. д. MVRV — это отношение рыночной стоимости к реальной, и когда стоимость MVRV растет, это означает, что биткоин переоценен. MVRV упал до 0,8 в конце 2023 года, вырос до 2,8 в хорошие времена в 2024 году, а в откате в начале 2025 года MVRV упал ниже 2, оценки не переоценены или недооценены, и общий цикл все еще идет вверх и вниз. Под SOPR можно просто понимать цену на момент продажи/цену на момент покупки. С точки зрения циклического закона, SOPR=1 расценивается как бычий-медвежий водораздел, ниже 1 указывает на убыток при продаже монет, а выше 1 он в основном прибыльный. В этом цикле медвежий SOPR в 2022 году продолжит находиться ниже 1, а после 2023 года встанет на 1 и войдет в цикл прибыли. Когда рынок находится на бычьем рынке в 2024-2025 годах, показатель большую часть времени больше 1, что соответствует закону цикличности. RHODL — это показатель соотношения «реализованной стоимости» между краткосрочными держателями (1 неделя) и среднесрочными и долгосрочными держателями (1–2 года) для определения основных рыночных рисков. Исторически сложилось так, что когда индикатор входит в экстремально высокую зону (красную полосу), он часто соответствует пику бычьего пузыря (например, 2013, 2017 годы). В 2021-2022 годах RHODL снова взлетел, хоть и не пробил исторические экстремумы, но указал на то, что структура рынка вошла в позднюю стадию. Сейчас индикатор также вошел в циклические максимумы, которые в какой-то степени также указывают на то, что цена находится на вершине. В целом цикличность, отраженная этими ончейн-индикаторами, все еще перекликается с историческим законом, хотя конкретные значения немного отличаются, но ончейн-логика низа и верха все еще понятна. 2.3 Убывающее увеличение кажется неизбежным С другой точки зрения, постепенное уменьшение прироста на вершине каждого цикла по сравнению с предыдущим кругом на самом деле является частью нормальной эволюции циклического закона. С 2013 по 2017 год максимум поднимался около 20 раз, с 2017 по 2021 год сужался примерно до 3,5 раз и вырос с $69 000 до $125 000, увеличившись примерно на 80%. Несмотря на то, что рост значительно сошелся, линия тренда продолжается и не отклоняется полностью от циклической траектории. Это маргинальное снижение также является результатом увеличения объема рынка и ослабления предельного толчка инкрементных фондов и не представляет собой провал циклической логики. Ведь логика «четырехлетнего цикла» в какой-то момент все еще работает. Халвинг влияет на спрос и предложение, а поведение рынка по-прежнему следует ритму «паника – жадность», но на этот раз рынок уже не так ясен, как раньше. Правда о циклическом хаосе: слишком много переменных, слишком разбитые нарративы Если цикл все еще существует, почему этот раунд рынков так трудно прочитать? Причина в том, что предыдущий одиночный ритм халвинга теперь нарушается несколькими силами. В частности, есть несколько причин, почему этот цикл отличается: 1. Структурное влияние ETF и институциональных фондов С момента запуска спотового биткоин-ETF в 2024 году структура рынка произошла…