Bitcoin Hazine Rezerv Şirketi: Gelecek Yol Nereye

Yazar: Sean Kiernan, Greengage CEO'su; Kaynak: Coindesk; Derleme: Shaw Altın Finans

Şu anda, 160'tan fazla halka açık şirket, Bitcoin'i temel hazine rezerv stratejisi olarak benimsemiş durumda ve toplamda yaklaşık bir milyon Bitcoin bulunduruyorlar, bu da dolaşım arzının yaklaşık %4'üne denk geliyor. Başlangıçta bir şirket tarafından gerçekleştirilen bu cesur girişim, günümüzde küresel bir stratejiye dönüştü: Fon toplamak, Bitcoin satın almak ve halka açık araçlar aracılığıyla kısmi Bitcoin hisse senedi açığı sağlamak. Bu hisse senetlerinin alım satımı, kazanç veya nakit akışına dayanmıyor, bunun yerine her hisse başına Bitcoin'in geri ödeme kapasitesine dayanıyor ve çoğu şirketin piyasa değeri net varlık değerini aşmış durumda ya da günümüzde popüler bir terimle ifade edersek, “mNAV” (piyasa değeri ile net varlık değeri oranı) 1'in üzerinde bir seviyeye ulaşmış durumda. Artık sorun, Bitcoin rezerv modelinin uygulanıp uygulanamayacağı değil, risk ve fırsatlar açısından ileride neler olacağıdır.

İlk Dönem - Anlatımdan Kopyalamaya

Bitcoin hazinesi rezerv şirketinin başlangıcı anlatı ve kopyalama ile karakterizedir. Michael Saylor'un Strategy şirketi (eski adıyla MicroStrategy), varlık net değerinin (NAV) üzerinde bir fiyatla hisse senedi toplayarak bunu Bitcoin'e dönüştürmenin ve asla satmamanın bir yazılım şirketini 100 milyar dolarlık bir Bitcoin alternatifi haline getirebileceğini göstermektedir.

Tokyo'daki Metaplanet'ten Amerika'daki sağlık hizmetleri şirketi Semler Scientific'e, ardından Londra'daki Smarter Web Company'ye kadar bu model hızla yayılmakta. Ancak sadece hikaye anlatmak ve Bitcoin'e sahip olmak, yüksek prim oranlarını sürdüremeyebilir. Bu modelin gençlik dönemini atlatabilmesi için şirketlerin, varlık net değerinin 1 katından yüksek olduğunu daha kalıcı bir şekilde kanıtlaması gerekebilir.

Bitcoin Hazine Şirketi'nin Bir Sonraki Kaldıraç

Kaldıraç 1: Getiri Avantajı

Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (REIT) gibi, ev sahiplerinden kazanç makinelerine dönüşmek zorundadır, Bitcoin hazine rezerv şirketleri de her bir Bitcoin hissesi için artan büyüme sağlayabileceklerini kanıtlamak zorundadırlar; sadece Bitcoin biriktirmekle kalmamalıdırlar.

Bu, Bitcoin teminatlı krediler, Lightning Network altyapısı veya varlık bilançosu tutarını paraya çeviren yeni finansal ürünler aracılığıyla gerçekleştirilebilir. Örneğin, Bitcoin'lerin Lightning Network ödeme kanallarında kilitlenmesi, Bitcoin sahiplerinin bu likiditeyi sunarak ücret talep etmesine olanak tanır ve böylece kazanç elde etme potansiyeli doğar. Ancak, tüm kazanç stratejileri risk taşır; bu risklerin dikkate alınması ve yönetilmesi gerekir, örneğin kredi riski ve karşı taraf riski. Eğer bir kazanç motoru yoksa, sonuçta seyrelme meydana gelebilir ve mNAV 1'e sıkışabilir.

Kaldıraç İkisi: Kaldıraç (Risk Ağırlıklı)

Son boğa piyasasında kazananlar, en büyük bilanço olan şirketler değil, zorunlu tasfiye sırasında hayatta kalabilen ve sermayeyi mantıklı bir şekilde düzenleyebilen şirketlerdi. Bazı Bitcoin hazine rezerv şirketleri, Bitcoin'lerini Bitcoin destekli krediler için teminat olarak kullanmayı düşünmektedir, karşılığında ise dolar alacaklardır. Bu dolarlara şirketin uygun gördüğü şekilde tahsis edilebilir, örneğin kazanç elde etmek veya daha fazla Bitcoin satın almak için. Ancak bu tür faaliyetler, katı risk yönetimi ve nakit akışı ile senaryo modellemesi gerektirmektedir. Kaldıraç, geri dönüş tekerleği etkisini artırır, ancak öz disiplin de gerektirir: sadece primli olduğunda fon toplayın, asla sert varlıkları teminat olarak kullanmayın ve borç vadesini uzatın, döngüsel dalgalanmalara karşı koymak için.

Kaldıraç Üç: Tamamlayıcı İş Modeli

Üçüncü kaldıraç, tamamlayıcı bir iş modeli sağlamak ya da Bitcoin ekonomisinin “örü ve kürek” olmasıdır. Bazı Bitcoin hazine şirketleri, altyapı alanında yatırımlar yapmıştır: veri merkezleri, merkeziyetsiz yapay zeka hesaplaması, Bitcoin yerel yazılımları veya ticari hizmetler.

Bu çift mod, onları yalnızca saf varlık net değeri arbitrajından işletme nakit akışına sahip bir platforma dönüştürebilir. Bu, onların yalnızca Bitcoin'in alternatifleri olmaktan çıkıp, büyüme potansiyeline sahip hisse senedi anlatıları haline gelmelerini sağlayabilir. Bu, internet çağında nihayetinde günümüz teknoloji sektörünün altyapı devleri haline gelen şirketlerle benzerlik taşıyor; bu şirketler genellikle kendileri de büyük nakit rezervlerine sahiplerdi: Apple, Amazon, Google, Facebook gibi.

Profesyonelleşme ve Kurumsallaşma

Bitcoin hazine modelinin geri dönüş aşaması sona ermek üzere. Bu sürecin yavaşlamasıyla birlikte, şirketler Bitcoin rezerv stratejilerini uzmanlaştırıyor: her hisse başına risk maruziyetini sulandırmadan Bitcoin getirisi elde edebilecek esnek bir sermaye yapısı tasarlamak ve daha geniş dijital varlık altyapısıyla bağlantılı iş kolları geliştirmek.

Başarılı işletmeler, hisse senetlerinin uzun vadede net varlık değerinin üzerinde olmasının makul olduğunu kanıtlayabilir, ayrıca hisse senedi sahipliğini pekiştirebilir ve Bitcoin alanında benzer bir şeye dönüşebilir.

Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (REIT), teknoloji devleri veya enerji devlerinin varlığı. Ve o duraklama dönemindeki şirketler, giderek önemsiz hale gelebilir ve hatta kapalı fonlar gibi borsa üzerinde işlem görebilir, hiçbir büyüme olmadan.

Bir Sonraki Oyun - Bitcoin Satın Almayı Aşmak

Bir sonraki oyun muhtemelen Bitcoin satın almak olmayacak; bu strateji zaten yazıldı. Bunun yerine, mNAV'ın bir döngüden diğerine 1'in üzerinde kalmasını sağlayan finansal yapılar inşa etmekle ilgili.

Şifreleri çözen şirketler sadece Bitcoin'in aracısı olmayacak. Aynı zamanda yeni para sisteminin mülkiyet katmanı haline gelebilirler.