Powell'ın müttefikleri önemli bir ton belirledi, Aralık'ta faiz indirimine gitmek büyük olasılık mı?

Yazar: Wu Yu, Jin10 Verileri

Son bir ay içinde, ABD Merkez Bankası (Fed) yetkilileri, ekonominin olası yönü ve uygun faiz oranı seviyeleri konusunda açık bir şekilde keskin ayrılıklar yaşadı. Bu açık tartışmalar, ekonomistler ve piyasa katılımcıları arasında, 10 Aralık'ta yapılacak olan politika toplantısında bir kez daha faiz indirimine destek olup olmadığı konusunda genel bir şüphe yarattı.

Ancak, son birkaç günde piyasa görüşünde dramatik bir değişim oldu - yatırımcılar ve ekonomistler şimdi genel olarak, Federal Reserve'in Aralık ayında faiz indirimine gitme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyor.

Bu dönüşümün temel itici gücü nedir? Ekonomistler, istihdam piyasasının sağlığına yönelik devam eden endişeler göz önüne alındığında, Federal Rezerv yetkililerinin bir kez daha faiz indirimine gitme eğiliminde olduğunu belirtiyor.

Wells Fargo'da başekonomist Tom Porcelli, bir röportajda şunları söyledi: “İşgücü piyasasında gördüğümüz kötüleşme, bence Federal Reserve'in Aralık ayında faiz indirmesi için makul bir gerekçe oluşturuyor.”

Hükümetin kapanmasının sona ermesinin ardından yayınlanan ilk resmi verilere göre, Eylül ayındaki işsizlik oranı %4,4'e yükselerek son dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Aynı zamanda, işgücü piyasasında “düşük işe alım, düşük işten çıkarma” şeklindeki istikrarlı durumun kötüleşme eşiğinde olabileceğine dair işaretler var.

Deutsche Bank'ın Başekonomisti Matthew Luzzetti, müşterilerine yazdığı raporda, istihdam piyasasının hala “tehlikeli bir durumda” olduğunu açıkça ifade etti.

Daha kritik bir dönüş, anahtar yetkililerin ifadelerinden geliyor. Vanguard'ın kıdemli ekonomisti Josh Hirt, bir röportajda kişisel olarak Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşüreceğini düşündüğünü belirtti. Bunun ana nedeni, geçtiğimiz Cuma New York Federal Rezerv Başkanı Williams'ın yaptığı açıklamalardır - Federal Rezerv Başkanı Powell'ın yakın bir müttefiki olan Williams, açıkça faiz indirimini savundu ve “kısa vadede faiz oranlarında daha fazla ayarlama yapılması için hala alan olduğunu düşünüyorum” dedi.

Bu ifade doğrudan finansal piyasaları ateşledi, Aralık ayındaki faiz indirim beklentisi bir gün önceki %40'tan %70'in üzerine fırladı. Hettor açıkça şunları söyledi: “Piyasanın buna yönelik yorumu bence doğru.”

O, Williams'ın durumu, Fed'in en etkili üç yetkilisi - Powell, Williams ve Fed yönetim kurulu üyesi Waller - yeni bir para politikası gevşetme turunu destekliyor. “Bunun son derece etkili bir kampanya olduğunu düşünüyoruz, sarsılması zor.”

Eski Bank of America Securities (BofA Securities) başekonomisti Ethan Harris, ekonominin daha inandırıcı zayıflık sinyalleri göstermeye başladığını ve bunun da Federal Reserve'i harekete geçmek zorunda bıraktığını belirtti.

Fed Üst Düzeyinin “Kesin İletimi”

Fed'in iletişimi - özellikle en üst düzeydeki iletişim - nadiren tesadüfi olur.

Yüksek düzeyden gelen sinyaller, özellikle başkan, başkan yardımcısı ve son derece etkili New York Federal Rezerv Başkanı'nın açıklamaları, dikkatlice değerlendirilmiştir: Hem net bir politika anlayışı iletmek hem de finansal piyasalarda aşırı tepkileri önlemek gerekiyor.

Bu, mevcut New York Fed Başkanı Williams'ın geçen Cuma yaptığı konuşmanın piyasa için neden bu kadar önemli olduğunun bir nedenidir. Pozisyonu sayesinde, Federal Reserve'in “üç büyük” liderinden biridir; diğer ikisi ise Başkan Powell ve Başkan Yardımcısı Jefferson'dır.

Bu nedenle, Williams "kısa vadede daha fazla faiz indirimi olasılığı"na işaret ettiğinde, yatırımcılar bunu üst yönetimin net bir sinyali olarak yorumluyor: Yönetim, en az bir kez daha faiz indirimine gitme eğiliminde ve en olası zaman dilimi ise Aralık'taki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı.

Evercore ISI küresel politika ve merkez bankası strateji sorumlusu Krishna Guha, bir müşteri raporunda analiz etti: “'kısa vadede' ifadesi bir miktar belirsizlik taşısa da en doğrudan yorumu bir sonraki toplantıdır.”

“Williams sadece kişisel görüşünü ifade ediyor olabilir, ancak Fed'in 'üç büyük' liderlerinden gelen, mevcut politika sorunlarıyla ilgili verilen sinyaller, neredeyse her zaman başkanın onayıyla olur; Powell'ın imza onayı olmadan böyle bir sinyal vermesi mesleki bir hata olurdu.” diye ekledi.

İç Çatışma Çekirdeği: Üç Büyük Tartışma Zor Denge Sağlıyor

Faiz indirimine dair konsensüs artmasına rağmen, toplantıda faiz oranlarını sabit tutma yanlısı bir veya daha fazla Federal Rezerv yetkilisinin karşı oy kullanması bekleniyor.

Diğer yetkililer, Williams kadar faiz indirimini aktif bir şekilde desteklemediler. Boston Fed Başkanı Collins ve Dallas Fed Başkanı Logan, daha fazla faiz indirimi konusunda tereddütlerini dile getirdiler. Collins, CNBC'ye verdiği röportajda enflasyon konusunda endişelerini açıkça ifade etti; Logan ise daha şahin bir tutum sergileyerek, daha önceki iki faiz indirimine destek verip vermeyeceğinden bile emin olmadığını belirtti. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, Collins'in bu yıl FOMC'de oy hakkına sahip olması, Logan'ın oy hakkının ise 2026'da geçerli olacağıdır.

Harris, geri adım atıldığında, Fed'in “imkansız bir meydan okumayla” karşı karşıya olduğunu belirtti: Mevcut ekonomi stagflasyon özellikleri gösteriyor - yüksek enflasyon ve yüksek işsizlik oranı bir arada, ve bu durumun net bir Fed politika yanıtı yok, bu da faiz oranı belirleme komitesinin içinde derin bir ayrılığa neden oldu. “Bazı çok temel farklılıklar var.”

İlk ayrışma noktası, mevcut Fed politikasının sıkı mı yoksa gevşek mi olduğudur. Enflasyondan endişe duyan yetkililer, para politikasının sermaye piyasaları aracılığıyla işlediğini ve mevcut sermaye piyasalarının güçlü performansının, politikanın muhtemelen gevşek durumda olabileceğini belirtiyor; faiz indirimini destekleyen yetkililer ise, konut gibi kritik sektörlerin finansal durumunun hala gergin seviyelerde olduğunu savunuyor.

İkinci ayrışma noktası enflasyon yorumları etrafında dönüyor. Faiz indirimini savunan Williams ve diğer yetkililer, gümrük tarifelerinin geçici etkileri hariç tutulduğunda enflasyon seviyesinin daha düşük olacağını belirtiyor; ancak enflasyon endişesi taşıyan yetkililer, gümrük tarifelerinden etkilenmeyen sektörlerde enflasyon artış belirtileri gördüklerini ifade ediyor.

Bunun dışında, tüm Federal Reserve yetkilileri, zayıf istihdam piyasası ile güçlü tüketim harcamalarının neden aynı anda var olabileceği konusunda bir çelişki içinde şaşkınlar.

Harris, “Bu ilginç bir oylama olacak,” dedi. Ayrıca, nihai kararın toplantı alanında kesinleşebileceğini ekledi.

Özel arka plan: Veri vakumu ve “sigorta amaçlı faiz indirimi” değerlendirmesi

Eski Cleveland Fed Başkanı Mester, Powell'ın 10 Aralık'taki basın toplantısında önemli bir mesaj iletebileceğini analiz etti: Bu faiz indirimleri “sigorta faiz indirimleri” olarak değerlendiriliyor ve ardından Fed, ekonominin tepkisini gözlemleyecek.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta, hükümetin rekor süredeki kapanması nedeniyle, Fed'in bu toplantıda hükümetin en son istihdam ve enflasyon verilerine erişemeyecek olmasıdır; bu da kararların bir dereceye kadar “veri boşluğunda” alınacağı anlamına geliyor.

Vanguard Group'un Hett, Aralık'ta faiz indirimi karşıtı olan Fed yetkililerinin konuşmalarının piyasaya önemli bir sinyal verdiğini belirtti: Fed “faiz indirmek için faiz indirmiyor”, böylece tahvil piyasasının daha yüksek enflasyon beklentilerini fiyatlandırmasının önüne geçiyor. "Bu, enflasyonun yüksek seyrini sürdürdüğü ve işgücü piyasasının belirgin bir şekilde sıkıntıya girmediği durumlarda, faiz indirimlerinin getirebileceği olumsuz sonuçları sınırlıyor.