З огляду на повільність в ланцюжку та відсутність додатків, куди подінеться Eclipse, колишній король фінансування?

Автор: Аналітика сосни

Упорядник: Deep Tide TechFlow

Резюме

Eclipse Labs залучила 65 мільйонів доларів від провідних інвесторів для створення другого рівня (Layer-2) на Ethereum, заснованого на віртуальній машині Solana (SVM). Eclipse отримала підтримку таких компаній, як Polychain, Placeholder та Hack VC, позиціонуючи себе як високопродуктивну кросчейн платформу Rollup з амбітною архітектурною розробкою.

Проте, незважаючи на значні фінансові ресурси та добру репутацію, реальність на блокчейні кардинально інша. Активність поверхнева і короткочасна, в основному обумовлена airdrop-майнінгом, а не природним попитом. Gas-кошти, сума поповнення та загальна заблокована вартість (TVL) постійно зменшуються. Поточна екосистема додатків не має унікального цінного продукту — більшість продуктів є просто слабкими копіями інших.

Через брак видатних застосувань і вже зниженого використання, Eclipse увійшов у період випуску токенів з надмірною оцінкою. Незважаючи на те, що його мережеві основи не можуть підтримувати цю оцінку, його повністю розведена оцінка, як очікується, перевищить 300 мільйонів доларів.

Можливим результатом є: після короткочасної спекулятивної гри триватиме постійний тиск на продаж, оскільки інсайдери та маркет-мейкери скористаються інтересом роздрібних інвесторів для отримання прибутку, а потім вийдуть.

Якщо Eclipse не надасть продукт, який може існувати лише в його стеку, токени тимчасово розширять екосистему — — а потім гравітація поверне їх на землю.

Залучення фінансування

З моменту свого заснування Eclipse Labs залучила 65 мільйонів доларів через кілька раундів фінансування, ставши одним з найбільш фінансово забезпечених проектів Ethereum Layer-2.

Сегментація раундів фінансування

Пре-сід (600 мільйонів доларів) – серпень 2022 року

Цей раунд фінансування очолив Polychain Capital, а Tribe Capital, Tabiya, Accel, Polygon Ventures та інші стали співінвесторами. Цей раунд раннього фінансування позиціонує Eclipse як амбітну спробу ввести високо продуктивну віртуальну машину (SVM) Solana в Ethereum. За оцінками, оцінка цього фінансування становить від 30 до 40 мільйонів доларів, що є досить поширеним у відносно потужних проектах розвитку інфраструктури (наприклад, на етапі попередньої продукції).

Сідельний раунд (9 мільйонів доларів США) — вересень 2022 року

Інвестиції були спільно очолені Tribe Capital та Tabiya, з участю таких організацій, як CoinList, Infinity Ventures Crypto, Soma Capital та Struck Crypto. Незважаючи на те, що Eclipse ще не реалізував офіційну мережу чи протокол, цей раунд фінансування підвищив оцінку Eclipse до дев'ятизначної суми (оцінка після фінансування становить від 100 до 120 мільйонів доларів). Ці кошти призначені для розширення інженерної команди та прискорення будівництва інфраструктури.

Раунд фінансування A (50 мільйонів доларів США) — березень 2024 року

Інвестиції, проведені спільно Hack VC та Placeholder, за участю Delphi Digital, Polychain (повертається до інвесторів), OKX Ventures, GSR, Flow Traders, Distributed Capital, Maven 11 та DBA. Цей раунд фінансування має на меті запуск основної мережі Eclipse та побудову екосистеми Eclipse. Хоча оцінка Eclipse ще не була офіційно оприлюднена, експерти в галузі оцінюють її вартість в діапазоні від 300 до 500 мільйонів доларів, що означає, що Eclipse стане одним із провідних конкурентів Layer-2 Ethereum.

Стратегічна позиція

Фінансування Eclipse є унікальним не лише за масштабом, але й за своєю стратегічною привабливістю для міжгалузевої співпраці.

Отримайте підтримку інвесторів Ethereum та Solana (наприклад, Анатолій Яковенко, Фонд Solana, дослідники Фонду Ethereum).

Архітектура, яка поєднує безпеку Ethereum з виконавчим шаром Solana та модульною доступністю даних Celestia.

Це дозволяє Eclipse продемонструвати себе як майбутнє крос-ланцюгової продуктивності — "найкращий у світі" стек роллапів.

Репутація Polychain

Polychain Capital інвестував у попередній раунд фінансування Eclipse, а також взяв участь у наступних раундах фінансування — але їх недавні дії в інших інвестиціях викликали серйозні попередження. У таких проектах, як Celestia, вони масово продавали токени після їх випуску, за повідомленнями, продавши понад 240 мільйонів доларів $TIA, що призвело до падіння ціни на 90%. Такий же шаблон спостерігається й у інших токенах, підтримуваних Polychain, таких як Manta, Scroll та Solayer, які впали на 80% до 95% від своїх максимальних цін.

Немає причин очікувати, що Eclipse буде чимось іншим. Polychain завжди демонстрував готовність максимізувати прибуток, незалежно від його впливу на екосистему. Їхня рання позиція в Eclipse свідчить про те, що, коли з'явиться ліквідність, вони готові вийти з гри — а не будувати довгострокові партнерські відносини.

Онлайн-активності та використання

Хоча Eclipse залучив 65 мільйонів доларів і позиціонує себе як найшвидша платформа L2 на Ethereum з використанням віртуальної машини Solana, його діяльність в мережі все ще демонструє короткочасний, підштовхуваний аірдропами режим використання з майже безперервним попитом. Наступна візуалізація даних демонструє різкі підвищення і швидке зниження активності за ключовими показниками, такими як оплата газу, депозити користувачів, TVL (глибокий коментар: повна назва Total Value Locked, загальна заблокована вартість. Використовується для вимірювання загальної вартості активів, заблокованих у DeFi-протоколі або екосистемі блокчейну.) та привабливість додатків.

Мережеві витрати вказують на спекулятивну поведінку, спричинену аірдропами.

Ця діаграма показує загальну суму мережевих витрат, які щоденно сплачує платформа Eclipse (в ETH). Після запуску Turbo Tap (додатка, спеціально призначеного для аірдроп-майнінгу) його активність відразу ж зросла. різке зниження активності після випуску знімка Turbo Tap додатково підтверджує зв'язок між використанням і очікуваннями винагород.

До червня 2025 року мережеві витрати впадуть до менш ніж 1 ETH на день (приблизно 750 доларів), що відображає як зниження обсягу торгівлі користувачів, так і зникнення стимулів для дій. Ця тенденція підтверджує наступну думку: окрім аірдроп-майнінгу, в мережі немає іншого природного попиту на торгівлю.

Зберігання ланцюгів поступово зменшується

Зберігання ETH та Hyperlane в Eclipse тісно пов'язане з різким збільшенням використання Gas — під впливом активності, що стимулюється винагородами, обидва показники швидко зросли в період з грудня 2024 року по березень 2025 року. Починаючи з другого кварталу 2025 року, обсяги депозитів почали поступово зменшуватися через те, що користувачі виводять свої кошти і, можливо, перерозподіляють їх у більш ліквідні або активні екосистеми.

Депозити на основі Hyperlane досягли піку від 25 до 27 мільйонів доларів США в першому кварталі 2025 року, але з тих пір знизилися до менш ніж 17 мільйонів доларів. Ця тенденція зниження також є досить послідовною серед активів, що переходять через міст (примітка редактора: активи, що використовуються для короткострокового переходу або з'єднання двох фінансових операцій чи станів), таких як USDC, SOL та WIF. Важливо відзначити, що це не перерозподіл складу активів, а вихід капіталу з усієї екосистеми. З поступовим послабленням механізмів стимулювання винагороди також знизилася участь користувачів, що виявило слабкість і тимчасовість бази ліквідності Eclipse.

Екосистема DeFi застосунків має малий масштаб, погану ліквідність і серйозні збитки.

У десятці найкращих додатків Eclipse TVL все ще дуже низький:

Лише 3 додатки мають TVL понад 2 мільйони доларів (Orca, Astrol, Save).

Інші більшість людей отримують зарплату менше 500 тисяч доларів, деякі навіть нижче 100 тисяч доларів.

За один місяць зміни показують, що майже всі основні протоколи зазнали значного двозначного зниження (Astrol -24%, Invariant -28%, Neptune -27%).

Ця ситуація вказує на те, що розробники не знайшли стійкого притягання, а користувачі також не знайшли корисних або вигідних причин залишитися.

Відсутність центру ваги

На даний момент екосистема додатків Eclipse не має жодних унікальних та цінних продуктів. Існуючий набір додатків — DEX, ринок кредитування, стейблкоїни, ринок NFT — за структурою не відрізняється від існуючих додатків на Solana, Ethereum або інших Layer-2. У більшості випадків вони пропонують менше функцій, мають гіршу ліквідність і не мають конкурентних переваг.

Щоб блокчейн міг підтримувати довгострокове використання та довести обґрунтованість свого блочного простору, необхідна чітка точка видобутку - застосунок або досвід, який користувач не може отримати в іншому місці. На сьогоднішній день Eclipse цього не досяг.

Навпаки, короткострокова активність мережі майже повністю залежить від аеродроп-майнінгу. Хоча майбутні випуски токенів можуть тимчасово викликати інтерес користувачів, без основної причини для залишення вони навряд чи привернуть увагу користувачів. Токенна мотивація може стимулювати розвиток користувачів, але не може замінити справжню відповідність продукту та ринку.

Якщо в екосистемі після TGE не буде видатних нативних застосунків Eclipse, вона може швидко розпадатися. Будівельники залишать її в пошуках платформ з більшою ліквідністю. Користувачі звернуться до тих ланцюгів, де їх токени мають можливість виходу. І ця мережа — незважаючи на потужне фінансування та інженерні можливості — може стати непотрібною, і не через технічні невдачі, а тому, що в ній немає нічого справді важливого.

Якщо Eclipse хоче мати майбутнє, їй потрібно виростити або залучити застосунок, який можна реалізувати лише на її архітектурі — застосунок, який здатен використовувати SVM таким чином, що жодна EVM ланцюг не зможе це скопіювати. Інакше токен лише короткочасно розширить екосистему, а потім гравітація знову притягне її до землі.

Очікувана динаміка випуску токенів

Згідно з ситуацією на ринку подібних проектів і екосистеми Eclipse, найбільш ймовірним результатом є невідповідність оцінки TGE. Незважаючи на те, що використання цієї мережі зменшується і не вистачає додатків з високою залученістю, очікується, що первинне публічне розміщення Eclipse (FDV) оцінюватиметься вище за його останній раунд приватного фінансування — можливо, понад 300 мільйонів доларів. Це зробить його одразу ж одним з найбільш високо оцінених платформ L2, навіть незважаючи на відсутність відповідних фундаментальних показників.

Ринок безстрокових контрактів може бути запущений незабаром після виходу, трейдери почнуть короткі позиції на токени, намагаючись знизити їх ціну до належного рівня. У відповідь, маркет-мейкери та ранні прихильники здійснять короткий стиснення проти цих коротких позицій, тимчасово підвищуючи ціну, поки короткі позиції не знизяться до контрольованого рівня. Як тільки ліквідність вичерпається, учасники з незаблокованими або ліквідними токенами почнуть поступово розпродавати, що призведе до постійного тиску на продаж і викличе зазвичай тривалу, різку тенденцію до падіння.

Такий підхід — висока ціна при випуску, початковий ринок під тиском коротких позицій, а потім довгостроковий випуск — є досить поширеним у екосистемах з надмірним спекулюванням та низьким рівнем використання. Якщо не буде природних каталізаторів попиту або унікальних застосувань для залучення уваги, токени Eclipse, ймовірно, підуть тим же шляхом.

Останні думки

Eclipse вже зібрав значні кошти, створив вражаючий технологічний стек і привернув увагу провідних інвесторів. Але все це не перетворилося на стійкий попит з боку користувачів, відповідність продукту та ринку, і не надало цьому блокчейну підстав для існування, які виходять за межі короткострокової спекуляції.

Актуальна реальність очевидна: Eclipse не має вбивчого додатку, не має лояльних користувачів і не має жодних унікальних причин, щоб розробники або капітал залишалися після випуску токена. Випуск цього токена, ймовірно, відбудеться так само, як і багато інших випусків токенів - після короткочасного буму спекуляцій, через ротацію інсайдерів та відсутність природного попиту, наступить постійний тиск на продаж.

Eclipse, можливо, зможе знайти своє місце, але цей шлях вимагає не лише фінансування та вмілого проектування. Він має запропонувати те, що може запропонувати лише Eclipse — не тільки з технічної, а й з економічної та досвідної точки зору. До цього моменту оцінка проекту не буде синхронізована з його корисністю, а ціна токена більше базуватиметься на наративі, а не на фактичному використанні.

У такому ринку, сили тяжіння врешті-решт беруть верх.