Логічний аналіз зменшення володінь Binance та інвестицій в MGX: оцінка, мотивація та вплив на ринок

Автор: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

!

З огляду на те, що ринок поступово охолоджується, сьогодні Binance оголосила про інвестиції в MGX. Враховуючи об'єктивні факти, що Binance в січні значно продавала криптоактиви, я проаналізую можливу інвестиційну логіку MGX, мотиви зменшення частки Binance та вплив на ринок, сподіваючись надати логічне пояснення для ряду подій.

###**Один,**Оцінка інвестицій у міноритарні частки

Під час роботи в іноземному інвестиційному банку я брав участь у угоді з інвестиціями в міноритарний пакет акцій MinorityStakelnvestmentDeal). У цій угоді покупцем виступала європейська пенсійна інвестиційна компанія, продавцем була китайська компанія, а наш банк виконував роль консультанта покупця (BuysideAdvisory).

У таких інвестиційних угодах покупець повинен визначити оцінку цільової компанії, тому зазвичай створюються складні моделі оцінки.

Ми тоді використовували Excel-модель, що містила десятки аркушів ( Tab ) для оцінки вартості, щоб забезпечити раціональність ціни угоди.

Оскільки покупець хоче купити за низькою ціною, а продавець хоче продати за високою, обидві сторони зазвичай потребують кількох раундів переговорів, щоб досягти узгодженої ціни угоди.

З точки зору інвестиційної логіки, процес інвестування MGX у невелику частку Binance, швидше за все, буде подібним. У ході угоди MGX потрібно провести оцінку Binance та вести переговори з Binance щодо оцінки та інвестиційних умов.

Ціна/оцінка торгової пари буде основним питанням угоди. Якщо покупець зможе знизити ціну, він зможе підвищити свою інвестиційну дохідність (IRR/MOIC); якщо продавець зможе підвищити ціну, він зможе збільшити свої доходи, конфлікт інтересів обох сторін, і я вважаю, що це є причиною продажу Binance у січні.

###Два,** фон MGX та методи інвестування**

MGX є інвестиційною платформою, заснованою суверенним фонтом Абу-Дабі Мубадала(Mubadala) та групою технологій G42, яка має атрибути напівсуверенного фонду. Мубадала відома високими зарплатами, співробітники переважно з європейських/гонконгських/американських іноземних інвестиційних банків, також є ті, хто перейшов з приватних фондів(Mega Fund), тому професіоналізм команди надзвичайно високий.

Згідно з звичайним процесом приватних інвестицій у акціонерний капітал (PE), MGX також проведе детальну оцінку перед інвестицією в Binance.

Остаточна ціна угоди не була розкрита для громадськості, лише інвестиційні банки, юристи, аудитори та інші професійні установи, пов'язані з угодою, можуть бачити конкретні дані. Звичні методи розрахунку можуть включати P/E, EV/EBITDA, EV/AUM тощо. Тут можна звернути увагу на те, як американські аналітики-продавці оцінюють Coinbase, логіка досить схожа.

###Три. Структура активів Binance та кількість продажів

У традиційній оцінці підприємств активи переважно відносяться до основних засобів і оцінюються професійними установами (, такими як JLL, Cushman&Wakefield ). Як найбільша у світі платформа для криптотрейдингу, Binance має не лише основні засоби, а й величезні обсяги криптовалютних активів.

Згідно з публічною перевіркою резервів Binance (Proofof Reserves), його власні активи можуть бути обчислені шляхом віднімання "балансу гаманця" від "чистого балансу клієнтів". У 2025 році

• 1 січня: Binance володіє приблизно 50 000 BTC, 3 мільярда USDT, 220 000 ETH, 6 мільйонів BNB, 450 000 SOL, 70 мільйонів FDUSD, 100 мільйонів XRP, 700 мільйонів USDC тощо.
• 1 лютого: Binance має приблизно 2700 BTC, 2.7 мільярда USDT, 150 ETH, 5 мільйонів BNB, 4000 SOL, 30 мільйонів FDUSD, 90 мільйонів XRP, 1.3 мільярда USDC тощо.

Згідно з даними, Binance значно зменшила свої активи в січні.

• 50 000 BTC( приблизно 50 мільярдів доларів США)
• 220000 ETH( приблизно 700 мільйонів доларів)
• 1 мільйон BNB( приблизно 600 мільйонів доларів США
• 450 тисяч SOL( приблизно 100 мільйонів доларів)
• USDT зменшився на 2,7 мільярда, USDC збільшився на 1,3 мільярда, в цілому чисте зменшення стабільних монет склало 1,4 мільярда доларів США

Загалом зменшено приблизно на 80 мільярдів доларів криптоактивів.

###Чотири, можливі причини масового зменшення активів Binance

Бінанс у січні зменшив свої активи в криптовалютах приблизно на 8 мільярдів доларів, що складає більшість його активів. Я вважаю, що основними можливими причинами є три основні моменти.

1. Зручність підтвердження оцінки, зменшення впливу коливань цін

Ціни на криптовалюти коливаються, добовий діапазон може досягати 5%-10%, одночасно проблема ліквідності значно помітна. Очищення криптоактивів перед торгівлею допомагає зменшити невизначеність оцінки, що полегшує досягнення згоди між сторонами угоди.

2. Відповідність інвестиційним уподобанням MGX

Як напівсуверенний фонд, інвестиції MGX можуть переслідувати не лише фінансовий прибуток, а й бути пов'язаними зі стратегією залучення інвестицій/національною стратегією уряду Абу-Дабі. Тому MGX, ймовірно, більше зосередиться на основному торговому бізнесі Binance, а інтерес до придбання криптоактивів, якими він володіє, буде низьким. Binance може активно позбуватися криптоактивів перед торгівлею, щоб відповідати інвестиційним уподобанням MGX.

3、Дивіденди для старих акціонерів

Бінанс, можливо, шляхом зменшення своїх криптоактивів, використає частину реалізованих коштів для виплат дивідендів старим акціонерам, що дозволить їм отримати готівку перед торгівлею. А MGX зможе увійти в основний бізнес Бінанс за нижчою ціною, що забезпечить вигоду для обох сторін.

###Пункт 5. Аналіз впливу на ринок

Дії Binance щодо зменшення обсягу вплинули на крипторинок у січні.

• BTC: Загальний чистий приплив ETF у січні склав 52,5 мільярда доларів, а зменшення володінь BTC від Binance становить 50 мільярдів доларів, обидва фактично компенсують один одного.
• ETH: В січні загальний чистий відтік ETF склав 660 мільйонів доларів, Binance зменшила обсяги на 700 мільйонів доларів, що в основному дорівнює подвоєнню відтоку ETF.

Якщо Binance не здійснить це зменшення володінь, то закриття BTC та ETH у січні може перевищити 102,500 та 3,300 відповідно. BTC також може в січні встановити новий ATH вище 109,000.

Проте, оскільки в середині та наприкінці грудня більшість альткоїнів (, включаючи ETH), зазнали падіння, навіть якщо не було тиску на продаж, чи зможе ринок у січні в цілому досягти нового максимуму, залишається під питанням.

Моя оцінка полягає в тому, що якщо не буде тиску на продаж з боку Binance, ETH у січні має схильність до загального зростання ( вище 3300 ), але закривається ціна може бути нижчою за ціну відкриття грудня 3700. Ймовірно, що в Шанхаї також буде невелике зростання в порівнянні з 31 грудня, але все ще нижче за максимум 7 грудня.

Спад у лютому переважно зумовлений тарифами/невизначеністю рецесії, спричиненими адміністрацією Трампа, що вже не так пов'язано з тиском з боку Binance

###Шість. Перспективи на майбутнє

Після інвестицій в MGX я вважаю, що загалом для ринку криптовалют це нейтрально або позитивно.

• MGX використовує стейблкоїни для інвестування в Binance, що означає, що активи Binance поповнилися стейблкоїнами, які можуть бути використані для ринкового кредитування/повторного викупу криптовалюти, що підвищує ліквідність у криптовалютному світі.
• Якщо MGX більше не вимагатиме від Binance утримання криптовалюти, а виступатиме виключно як чисто біржова операція, оскільки в наявних активах майже немає криптовалюти, це не матиме негативного впливу на майбутній ринок.
• Якщо Binance лише для зручності оцінки та потреби акціонерів здійснив розпродаж, у майбутньому все ще має намір увійти в криптовалюту, з поступовим падінням/досягненням дна ринку в березні, є ймовірність, що вони як потенційна сила для підбору знову куплять, що створює потенційний позитив для майбутнього відскоку.

Як приватне підприємство, Anquan дійсно не зобов'язано заздалегідь повідомляти нас про операції з продажу монет у січні. Інформаційна асиметрія, з якою стикаються роздрібні інвестори на цьому ринку, не є єдиним прикладом.