Біткойн фінансова резервна компанія: куди веде майбутнє

Автор: Sean Kiernan, генеральний директор Greengage; джерело: Coindesk; переклад: Shaw Jinse Finance

Наразі понад 160 публічних компаній використовують біткоїн як частину своєї стратегії резервування, загалом володіючи близько мільйона біткоїнів, що становить приблизно 4% від обсягу в обігу. Ця смілива спроба, розпочата однією компанією, сьогодні перетворилася на загальносвітову стратегію: залучення капіталу, купівля біткоїнів та надання часткової власності на біткоїни через публічні інструменти. Торгівля цими акціями не базується на доходах або грошових потоках, а на платоспроможності біткоїна на акцію, причому більшість компаній мають ринкову капіталізацію, що перевищує чисту вартість активів, або, як зараз модно казати, досягли рівня «mNAV» (відношення ринкової капіталізації до чистої вартості активів) вище 1. Тепер питання вже не в тому, чи може бути реалізована модель резервування біткоїнів, а в тому, що буде далі в аспектах ризику та можливостей?

Перша епоха — від оповіді до копіювання

Початок компанії резервів біткоїн-скарбниці характеризується оповіддю та копіюванням. Компанія Стратегії Майкла Сейлора (раніше MicroStrategy) демонструє, що залучення капіталу за ціною, вищою за чисту вартість активів (NAV), його конвертація в біткоїн та ніколи не продаж може перетворити програмну компанію на альтернативу біткоїну вартістю 100 мільярдів доларів.

Від метапланети Токіо до американської медичної компанії Semler Scientific, а також до лондонської компанії Smarter Web, ця модель швидко поширюється. Але просто розповідаючи історії та маючи біткоїн, висока премія може не витримати. Щоб ця модель могла пережити підлітковий вік, компанії можуть знадобитися довести обґрунтованість свого чистого активу з множником, вищим за 1.

Наступний важіль компанії Bitcoin Treasury

Плече 1: Перевага доходності

Як і фонди інвестицій у нерухомість (REIT), що трансформуються з власників у машини для отримання прибутку, компанії з резервами біткоїнів повинні довести, що вони можуть забезпечити приріст на акцію біткоїна, а не просто накопичувати біткоїни.

Це може бути досягнуто через позики під заставу біткоїнів, інфраструктуру мережі Lightning або нові фінансові продукти, які можуть монетизувати обсяги активів у балансі. Наприклад, блокуючи біткоїни в платіжному каналі мережі Lightning, біткоїн-утримувачі можуть отримувати плату за надання такої ліквідності, що потенційно може призвести до отримання доходу. Однак усі стратегії отримання доходу мають ризики, які потрібно враховувати та управляти, такі як кредитний ризик і ризик контрагента. Якщо немає двигуна доходу, врешті-решт може виникнути розмивання, mNAV може зменшитися до 1.

важіль два: важіль (ризикова вага)

У попередньому раунді ведмежого ринку перемогли не ті компанії, які мають найбільші баланси, а ті, які змогли розумно організувати капітал і вижити під час примусової ліквідації. Деякі компанії, які зберігають резерви біткоїнів, зараз розглядають можливість використання своїх біткоїнів як застави для біткоїн-підтримуваних кредитів в обмін на долари. Ці долари потім можуть бути розподілені відповідно до цілей компанії, наприклад, для отримання прибутку або купівлі більшої кількості біткоїнів. Проте такі дії потребують строгого управління ризиками, а також моделювання грошових потоків і сценаріїв. Плече може збільшити ефект зворотного маховика, але воно також вимагає самодисципліни: залучати кошти лише під час премії, ніколи не закладати тверді активи, і подовжувати терміни боргу, щоб впоратися з циклічними коливаннями.

Леверидж три: взаємодоповнююча бізнес-модель

Третій важіль полягає в наданні взаємодоповнюючих бізнес-моделей, або, кажучи інакше, в “лопаті та кирці” біткоїн-економіки. Деякі компанії, що займаються біткоїн-скарбницями, вже зробили кроки в інфраструктурній сфері: дата-центри, децентралізовані обчислення штучного інтелекту, біткоїн-програмне забезпечення або бізнес-послуги.

Цей подвійний режим може перетворити їх з чисто арбітражу активів у платформи з операційним грошовим потоком. Це може зробити їх не лише заміною біткоїна, але й компаніями з потенціалом для зростання. Це має спільні риси з компаніями епохи Інтернету, які зрештою стали основними інфраструктурними гігантами сучасної технологічної індустрії і часто самі мають великі грошові резерви: Apple, Amazon, Google, Facebook тощо.

Перехід до професіоналізації та інституціоналізації

Рефлексивна фаза моделі біткоїн-резерву незабаром закінчиться. З уповільненням цього процесу компанії спеціалізують свої стратегії резервування біткоїнів: розробка гнучкої капітальної структури, яка, можливо, генерує біткоїн-доходи без розмивання ризикової експозиції на акцію, та розвиток бізнес-ліній, пов'язаних із більш широкою цифровою активною інфраструктурою.

Ті успішні компанії, можливо, можуть довести, що їхня ринкова вартість протягом тривалого часу перевищує чисту вартість активів, що є виправданим, а також зміцнити свою акціонерну базу і стати подібними до в сфері біткоїнів.

Інвестиційні фонди нерухомості (REIT), існування технологічних або енергетичних гігантів. А ті підприємства, що не розвиваються, можуть поступово ставати неважливими, навіть торгуючись на фондовому ринку, як закриті фонди, без жодного зростання.

Наступна гра — перевершити покупку біткойнів

Наступна гра, ймовірно, не буде купівлею біткойнів; ця стратегія вже написана. Натомість мова йде про побудову фінансової архітектури, щоб mNAV залишався вище 1 в кожному наступному циклі.

Компанії, які зламали паролі, не будуть лише代理 биткоїнів. Вони можуть стати рівнем власності нової валютної системи.