Криза депегування стейблкоїнів! Центральний банк Кореї попереджає, що ринок на 240 мільярдів доларів стикається з крахом

韓國ський Центральний банк випустив суворе попередження про зростаючі ризики, пов'язані з прив'язаними до корейської вони стейблкоїнами, попередивши, що без запровадження запобіжних заходів приватні емітенти можуть загрожувати стабільності валюти. Банк Кореї (BOK) у новому звіті під назвою «Гроші в цифрову епоху: гармонія інновацій та довіри» зазначив, що швидке розширення діяльності зі стейблкоїнами створює системну вразливість, включаючи потенційні депегування та незаконні капітальні потоки.

Жорстка позиція Центрального банку Південної Кореї: тільки банки можуть випускати стейблкоїни

（джерело: Центральний банк Кореї）

Керований президентом Rhee Chang-yong, Центральний банк Південної Кореї підтвердив свою позицію, що тільки регульовані фінансові установи (краще банки) повинні випускати такі активи. Центральний банк Південної Кореї наполягає, що стабільність монети базується на традиційній, регульованій банківській довірі, а не лише на технічних зобов'язаннях приватних компаній. Ця позиція відображає глибоке занепокоєння Центрального банку щодо монетарного суверенітету та фінансової стабільності.

Центральний банк останнього аналізу підкреслює, що серйозність коливань резервних активів може безпосередньо вплинути на внутрішній фінансовий ринок, і попереджає, що неналежне управління заставами може призвести до ризиків депегу, подібних до стейблкоїнів, підтримуваних іноземними доларами. Звіт підкреслює ризики, пов'язані з приватно випущеними стейблкоїнами для валютної стабільності, особливо тими, які можуть не зуміти підтримувати співвідношення резервів один до одного з корейською воною.

Корейський Центральний банк попередив, що неналежне управління резервами, витік капіталу та спекулятивна торгівля можуть призвести до втрати довіри до прив'язки курсу, що нагадує провал алгоритмічних стейблкоїнів, таких як TerraUSD у 2022 році. Обвал TerraUSD завдав особливо серйозної шкоди корейському ринку, оскільки його засновник Do Kwon є корейцем, а багато корейських інвесторів зазнали величезних втрат під час цього інциденту. Цей болісний досвід зробив Корейський Центральний банк особливо обережним щодо ризиків стейблкоїнів.

Звіт показує, що стейблкоїни, хоча й можуть покращити ефективність платежів та підтримати фінансові інновації, також можуть підривати ефективність монетарної політики та порушувати валютне управління. Він закликає до проведення суворого аудиту резервів, обмеження випуску та центрального контролю, щоб запобігти ліквіднісним ударам. Рі Чан-йонг раніше цього місяця заявив: «Дозволяти приватним компаніям випускати стейблкоїни, номіновані в корейських вонах, без достатнього регулювання може послабити монетарний контроль.»

Основні занепокоєння Центрального банку Кореї щодо стейблкоїнів:

Ризик депегу: коливання резервних активів можуть призвести до втрати стейблкоїном своєї прив'язки 1:1 до корейської вона.

Витік капіталу: І незаконний рух капіталу може обійти валютний контроль

Грошово-кредитна політика втрачає ефективність: приватно випущені стейблкоїни можуть послабити здатність Центрального банку контролювати гроші

Системний ризик: Неправильне управління може призвести до фінансової нестабільності

Розбіжності між урядом і Центральним банком: законопроект про цифрові активи викликав суперечки

Напруженість між Центральним банком Південної Кореї та урядом триває кілька місяців і постійно загострюється. У червні цього року правляча партія Південної Кореї, Демократична партія, представила «Основний закон про цифрові активи», який дозволить місцевим компаніям випускати стейблкоїни з мінімальними вимогами до капіталу у 500 мільйонів вон (367 000 доларів США) і в той же час забезпечить повну гарантію викупу. Цей закон отримав підтримку криптовалютного уряду президента Лі Чже Міна, метою якого є підвищення прозорості та конкуренції на місцевому ринку цифрових активів.

Однак, Центральний банк Південної Кореї завжди виступав проти дозволу нефінансовим установам випускати стейблкоїни, прив'язані до корейської вони. Тоді голова Rhee Chang-yong наполягав на тому, що будь-яка цифрова валюта, що підтримується воной, повинна підпадати під регулювання Центрального банку. Ця розбіжність відображає фундаментальну суперечність між традиційними фінансовими регуляторами та інноваторами криптовалют: перші надають пріоритет фінансовій стабільності та валютному суверенітету, тоді як другі підкреслюють інновації та конкурентоспроможність ринку.

Політичні дебати заважають відповідному прогресу. Через розбіжності між законодавцями та регуляторами щодо того, чи повинні фінансові технології та ІТ-компанії мати право на випуск стейблкоїнів, чотири окремі проєкти законів застрягли в парламенті. Центральний банк Південної Кореї вважає, що таке дозволення може призвести до появи “приватних монет”, контрольованих великими технологічними групами, такими як Naver та Kakao, що може становити виклик монетарній владі центрального банку.

Хоча уряд також зміцнює координацію між різними відомствами, розбіжності все ще очевидні. Хоча президент Південної Кореї раніше пропонував розпустити Комісію з фінансових послуг (FSC), ця комісія все ще активно бере участь у регулюванні криптовалют і має всі шанси стати основним уповноваженим органом для стейблкоїнів, прив’язаних до корейської вони. Закони, які обговорюють депутати правлячої та опозиційної партій, нададуть Комісії з фінансового управління повноваження затверджувати емітентів, виконувати стандарти викупу та видавати надзвичайні розпорядження під час ринкових заворушень.

8 банків входять на ринок стейблкоїнів в воні

Незважаючи на протидію Центрального банку, комерційні банки все ще готуються до поступового впровадження цієї міри. У червні цього року вісім провідних банків, таких як Національний банк Кореї, Shinhan Bank, Woori Bank та Nonghyup Bank, створили консорціум для спільної розробки стейблкоїна, прив'язаного до корейської вони. Альянс планує протестувати дві моделі випуску: систему на основі довіри, в якій депозит клієнтів утримується як резерв окремо; а також систему, прив'язану до депозитів, в якій стейблкоїн відображає депозити клієнтів у співвідношенні один до одного.

Банк заявив, що через побоювання, що стейблкоїни, підтримувані іноземними доларами, можуть домінувати на внутрішньому ринку, цей план має на меті “забезпечення незалежності та конкурентоспроможності”. Заснування альянсу позначає перехід фінансової сфери Південної Кореї, яка історично трималася на відстані від цифрових активів. Високі чини банку приватно визнали, що у них є відчуття “спільної кризи”, що якщо місцевий випуск відстане, стейблкоїни, що прив'язані до долара, можуть домінувати на внутрішньому ринку.

Це почуття кризи не безпідставне. USDC від Circle та USDT від Tether є двома найбільшими стейблкоїнами у світі, загальна капіталізація яких перевищує 200 мільярдів доларів. Якщо ці іноземні стейблкоїни отримають домінуючу позицію на корейському ринку, фінансові установи Кореї втратять контроль над власною платіжною системою, а монетарна політика Центрального банку також зіткнеться з викликами. Тому, незважаючи на розбіжності з Центральним банком, комерційні банки все ж активно просувають розробку місцевих стейблкоїнів.

Водночас, фінансовий розвідувальний підрозділ (FIU) перебудовує свої протоколи боротьби з відмиванням грошей (AML), щоб справитися з майбутньою “інституціоналізацією” стейблкоїнів. Агенція замовила дослідження для зменшення ризиків і зараз розробляє нові рекомендації з боротьби з відмиванням грошей для емітентів стейблкоїнів, які, як очікується, будуть завершені в грудні. Офіційні особи зазначили, що ці результати ляжуть в основу нових регуляторних правил, що будуть оновлені відповідно до відредагованого Закону про специфічну фінансову інформацію в наступному році.

Розташування міжнародних гігантів та стан ринку

Хоча ситуація залишалася в глухому куті, сфера стейблкоїнів продовжує привертати увагу з усього світу. У серпні генеральний директор Circle Хіт Тарберт зустрівся з президентом Рі Чан-йоном та керівниками основних банків та криптовалютних бірж Південної Кореї, щоб обговорити співпрацю в сфері інфраструктури та регуляторної бази для стейблкоїнів. Circle є випускником другого за величиною стейблкоїна у світі USDC, і його інтерес до корейського ринку демонструє стратегічну важливість цього ринку.

Крім того, Фонд Solana співпрацює з корейською компанією Wavebridge, що спеціалізується на інфраструктурі блокчейн, для створення «відповідного» стейблкоїна, прив’язаного до корейської вони. Solana є однією з провідних високопродуктивних блокчейн-платформ у світі, і її участь забезпечила розвинену технологічну інфраструктуру для корейського ринку стейблкоїнів. Ця модель співпраці міжнародних гігантів з місцевими компаніями може стати основним шляхом розвитку стейблкоїнів у Кореї.

Ця дискусія відбувається на фоні зменшення криптоактивності в країні. Згідно з «Звітом про фінансову стабільність» Центрального банку Кореї, у першій половині 2025 року ринкова вартість корейських криптовалют зменшилася майже на 24 мільярди доларів, а добовий обсяг торгівлі знизився на 80% до 3,2 трильйона вон. На фоні сильної валютної поведінки та зростання регуляторної невизначеності, роздрібні інвестори перейшли на місцеві акції.

Попри це, Корея залишається одним із найактивніших криптовалютних ринків в Азії, маючи понад 10,8 мільйона торгових рахунків, що становить близько 20% її населення. Така висока проникність означає, що регуляторна політика щодо стейблкоїнів вплине на фінансову діяльність мільйонів корейських громадян, що є причиною, чому Центральний банк, уряд і комерційні банки так серйозно ставляться до цього питання.