Визначеність і адаптивність: порівняння двох інфляційних механізмів Біткойн і Ethereum

Один. Коли “недостатність” стає віросповіданням

У семантичній карті фінансового світу «інфляція» зазвичай вважається ворогом.

А в криптовому світі «інфляція» - це філософія, яка була переосмислена.

Біткойн та Ефіріум — ці дві найвпливовіші публічні блокчейн-мережі на сьогодні — відповідають на одне й те саме питання: як має бути створена, розподілена, обмежена та знищена валюта?

Обмеження в 21 мільйон біткойнів, встановлене Сатоші Накамото в 2009 році, стало однією з найвідоміших цифр в історії цифрового людства. Це символ і кредо: дефіцит - це довіра.

На противагу цьому є інша віра в ефіріум: еластичне постачання без обмежень. Він відмовляється бути визначеним фіксованою формулою, але підтримує динамічну рівновагу через складні механізми спалювання та винагород.

Два види монетарної політики, один статичний, інший динамічний, як два наративні шляхи цивілізації — один класичний “золотий стандарт”, інший органічно еволюційна “монетарна екологія”.

Два, Часова машина біткоїна

Інфляційний механізм біткойна, як скульптура, що керується часом.

Його форма була закодована ще в 2009 році. Кожні 210,000 блоків винагорода зменшується вдвічі, поки блокова винагорода остаточно не зникне.

Від початкових 50 BTC до 25, 12.5, 6.25, а сьогодні - 3.125. Кожне зменшення вдвічі звучить як удар годинника, змушуючи весь світ знову переглянути цю “очікувану дефіцитність”.

Елегантність цього механізму полягає в його незмінності. Тут немає комітетів, немає алгоритмічного голосування і немає еластичних параметрів. Інфляція біткоїна є сходинчастою лінією, що з початкових десятків відсотків знижується до нинішніх менш ніж 1%. Згідно з визначеним графіком, вона досягне нуля у 2140 році, коли у світі більше не народиться нових біткоїнів.

Цей дизайн дозволяє інфляційній ставці біткойна бути вже нижчою за річний темп приросту золота. Це майже ідеальна антиінфляційна модель, щось, що замінює монетарну доктрину центрального банку алгоритмом.

Однак ця визначеність також має свою ціну.

Коли винагорода за блок врешті-решт зникне, майнери біткойнів будуть покладатися лише на комісійні збори для підтримки своєї діяльності. Стійкість доходів майнерів та майбутнє безпеки мережі стали найбільш тривалою філософською дискусією в середовищі біткойн-дослідників та спільноти розробників.

Монетарна політика біткоїна схожа на точний годинник: надійна, холодна, незмінна. Вона відмовляється від гнучкості, але завдяки цьому здобуває безсмертя.

Третє. Ефір: шукати баланс у еволюції

Якщо біткойн — це годинник, написаний Богом, то ефір більше схожий на рослину.

Віталік Бутерин ніколи не обіцяв, що постачання ефіріуму буде фіксованим. Він натомість у своєму білому документі 2015 року натякнув, що постачання грошей має регулюватися в міру зростання мережі. Це є формою економічної адаптивної біології, а не догматичної монетарної теології.

На початку інфляційний рівень Ethereum був дуже високим — щорічне збільшення перевищувало 10%. Це була мережа, яка ще перебувала на стадії зростання, і потребувала стимулювання майнерів для підтримки обчислювальної потужності та безпеки. Кожен наступний хард-форк був схожий на експеримент з політикою:

• Оновлення Візантії 2017 року зменшило блокову винагороду з 5 ETH до 3 ETH;
• 2019 року Константинополя, знову знизився до 2 ETH;
• Кожне коригування знижує інфляцію, поступово переводячи Ethereum з “періоду високого зростання” в “стабільний період”.

Потім лондонське оновлення 2021 року (EIP-1559) кардинально змінило логіку цієї кривої.

Воно впроваджує механізм «спалення комісії»: кожна транзакція має сплачувати базовий збір (Base Fee), і ця частина збору буде безпосередньо знищена — назавжди зникне.

З того часу Ethereum почав саморегулюватися між випуском і спалюванням. Коли мережа навантажена, а Gas високий, спалене ETH навіть перевищує кількість нововипущеного, і вся система переходить у стан дефляції.

Того моменту ETH вперше назвали “Ультразвукові гроші” (Ultrasound Money) — данина поваги до духу “Звук грошей” (Sound Money) біткоїна та провокація.

Вересневе “Злиття” 2022 року стало історичною віхою. Ethereum відмовився від доказу роботи, повністю перейшовши на доказ володіння (PoS). Блокові винагороди зменшилися з 13 000 монет на день до приблизно 1 700, а обсяг емісії скоротився майже на 90%. Це еквівалентно трьом зменшенням винагороди за біткойн.

Після злиття ефір, його інфляція знизилась приблизно до 0,5%. Якщо мережа активна, швидкість спалювання ETH перевищує швидкість випуску, виникає негативна інфляція — унікальна для криптосвіту «активна дефляція».

Скарбність біткоїна походить з правил; скарбність ефіріуму, натомість, походить з поведінки.

Чотири, дві філософії інфляції: визначеність та адаптивність

Біткойн і Ефір прагнуть до однієї мети: зберегти вартість грошей у часі.

Але вони йдуть абсолютно різними шляхами.

Біткоїн заклав інфляцію в свій графік. Його монетарна політика, щойно оголошена, більше не підлягає змінам. Подія наполовину, як релігійний обряд, кожні чотири роки нагадує світові: дефіцит продовжує накопичуватись.

Ефіріум обрав експериментальний шлях. Він відмовився від обмежень, але на практиці неодноразово самостійно скорочував обсяги випуску, запроваджував спалювання, зменшував винагороди. Його монетарна політика подібна до відкритого вихідного коду, що дозволяє налаштовувати, оптимізувати та еволюціонувати.

Різниця між цими двома філософіями відображає два способи розуміння “довіри”.

Біткоїн змушує людей довіряти незмінності коду;

Ефіріум дозволяє людям довіряти еволюції консенсусу.

Перший - це модель жорсткої інфляції - заздалегідь визначена крива зменшення;

Останнє є гнучкою моделлю — системою, яка автоматично регулюється відповідно до активності мережі та економічного зворотного зв'язку.

Якщо біткоїн був би як валюта епохи золотого стандарту, дефіцитний, прогнозований, холодний;

Отже, ефір більше схожий на організм, що є сумішшю центрального банку та алгоритму, який навчився «дихати» — скорочуючи пропозицію під час торгового буму і випускаючи стимули в спокійні часи.

Після інфляції: наративна влада валюти

Сьогодні, коли біткойн входить у четвертий цикл зменшення винагороди, а ефір шукає баланс між спалюванням і випуском, дебати навколо “інфляції криптовалют” вийшли за межі економіки. Це перетворилося на боротьбу наративів.

Наратив біткоїна — це вічна рідкість. Його прихильники твердо вірять, що в валютній війні XXI століття тільки біткоїн з фіксованим обмеженням зможе протистояти розмиванню державного кредиту. Це “цифрове золото”, а також втеча від валютного суверенітету.

Наратив Ethereum полягає в адаптації та еволюції. Він вірить, що монетарна політика може оновлюватися так само, як і мережеві протоколи. Він пов'язує пропозицію грошей із попитом на блок-простір, дозволяючи вартості та постачанню токенів зливатися воєдино.

Ця різниця формує дві абсолютно різні економічні екосистеми:

• Біткойн став носієм вартості, це “цифрова комора”;
• Ethereum стає економічною операційною системою, що забезпечує ліквідність фінансів та застосувань.

У цьому сенсі, інфляція більше не є просто показником даних, а цивілізаційним вибором.

Біткоїн обрав незмінність; Ефір обрав зростання.

Шість. Епілог: Майбутнє інфляції та межі довіри

Наразі глобальна монетарна політика все ще переживає різкі коливання — тінь інфляції не покидає світ фіатних валют. А в світі криптовалют механізм інфляції переписується алгоритмами, протоколами та людською угодою.

Біткоїн практично священною стриманістю довів, що валюта з фіксованою пропозицією може функціонувати в бездержавному світі протягом п'ятнадцяти років, не збиваючись з курсу;

Ethereum демонструє експериментальний дух: валюта не обов'язково повинна бути статичною, вона також може знайти узгоджений баланс між алгоритмами та поведінкою.

Коли майбутні люди поглянуть на цю історію, можливо, вони побачать не лише два токени, а й дві філософії дизайну щодо “довіри”.

Один спосіб - це використовувати детермінацію для протистояння невизначеності;

Інший варіант – встановити новий порядок в умовах невизначеності.

У історії цифрових валют інфляція ніколи не зникала, вона просто була переосмислена.