Не лише об'єм, а й з точки зору "коефіцієнта обігу активів" можна зрозуміти реальну силу та недоліки біржі.

У традиційному фінансі показник обіговості активів зазвичай використовується для оцінки ефективності використання активів, а отже, і для оцінки продажів, коефіцієнтів конверсії тощо; але що станеться, якщо ми перенесемо той самий показник у сферу криптоактивів?

Ви відкриєте для себе новий погляд. Ця стаття є сестринською до аналізу фінансового звіту NVIDIA (https://x.com/agintender/status/1991890344653570186?s=20) і має на меті продемонструвати фахівцям різноманітність даних та застосування “фінансових технологій” у світі криптоактивів.

Ця стаття містить 4500 слів, якщо вам ліньки читати основний текст, просто перегляньте таблицю нижче:

!

Відмова від відповідальності: Ця стаття містить матеріали, отримані з відкритої інформації, і висновки ґрунтуються на власних оцінках. Висновки можуть мати помилки, навіть бути неправильними, будь ласка, не використовуйте їх як підставу. Ця стаття призначена лише для академічного обміну.

Одне. Теорія

З точки зору постачання бізнесу, обсяг активів, що зберігаються на біржі, повинен мати позитивну кореляцію з її обсягом торгівлі:

Постачання ліквідності: Активи, що зберігаються на біржі (особливо активи, що належать маркетмейкерам), розміщуються в order book для сприяння торгівлі. Більша кількість активів зазвичай означає глибший order book і вищу здатність до обсягу торгів.

Коефіцієнт активності користувачів: основною метою користувачів є торгівля, коли вони вносять кошти на CEX. Хоча деякі користувачі використовують CEX як гаманець (HODLing), у активних біржах швидкість обігу коштів (Velocity of Money) означає, що частина резервів буде щоденно обертатися.

Ефект магнітного довіри: висока торгова активність приваблює ліквідність, що, в свою чергу, вимагає депозитів. І навпаки, висока сума депозитів сигналізує про привабливість для активних трейдерів.

Крім того, в світі ходить міський легенда, що прибуток біржі за звітний період = активи, що надійшли за звітний період x 20-30% (відомий як осідання активів)

Два, показники: визначення “шифрування активів обігу” (CATR)

Щоб провести горизонтальне порівняння, коефіцієнт обороту активів криптовалютних бірж (Crypto Exchange Asset Turnover Ratio, CATR) такий:

CATR = місячний обсяг торгівлі (контракти + спот) / активи користувача (вартість POR)

З точки зору традиційного бухгалтерського обліку, обіг активів є показником швидкості, з якою підприємство створює виручку від продажу за певний період через загальні активи, зазвичай розраховується за формулою “чиста виручка від продажу” ділимо на “середню загальну вартість активів”. Чим вищий цей показник, тим вищою є ефективність використання активів, вища здатність до трансформації, сильніші продажі та вищий коефіцієнт обертання.

Але коли мова йде про біржі криптоактивів, хоча також йдеться про ефективність використання активів, значення цього зовсім інше. Ці гроші належать користувачеві, і чим вищий оборот, тим більша готовність користувача до торгівлі (і торгова активність?). Це призводить до більшої одиничної вигоди від торгівлі.

Зазвичай, вимоги до ефективності використання коштів у маркет-мейкерів є вищими (арбітраж, маркет-мейкінг тощо), в той час як у роздрібних інвесторів ефективність використання коштів є нижчою.

Низька оборотність може означати, що ця біржа в основному використовується для зберігання, депозитів або дуже низької участі користувачів.

Висока швидкість обігу, що вказує на екстремальну швидкість руху коштів. Зазвичай спостерігається на платформах, які орієнтовані на контракти (високий важіль), що свідчить про високу торгову активність користувачів та високу ефективність угод маркетмейкерів.

Але якщо виникне екстремальна ефективність обігу, можуть виникнути підозри на wash trading та взаємні торги.

Ця стаття є лише відправною точкою, сподіваюся, що вона зможе надихнути читачів на вивчення більш цікавих та ефективних індикаторів і вимірювальних параметрів. Не те, щоб ринок криптоактивів був надто складним, а те, що ми не маємо системного підходу до його аналізу.

Три, опис даних

Зразки: Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, MEXC і HTX

Джерело даних:

Джерело обсягу торгівлі на біржі за жовтень:

https://data.coindesk.com/reports/exchange-review-november

https://www.scribd.com/document/831768086/CCdata-crypto-exchange-review-12-24

Потім, на основі наведених вище джерел даних, оцініть обсяги спотової + контрактної торгівлі на різних біржах.

Дані POR: з розкриттів від різних бірж,

https://www.binance.com/en/proof-of-reserves

https://www.okx.com/en-sg/proof-of-reserves

https://www.bybit.com/app/user/proof-of-reserve

https://www.mexc.com/proof-of-reserve

https://www.bitget.com/support/articles/12560603840435

https://www.gate.com/proof-of-reserves

https://www.htx.com/en-us/proof-of-reserve

Увага: Основні активи користувачів POR у цій статті складаються лише з BTC, ETH, USDT та USDC, тому вони можуть відрізнятися від фактичних даних про загальні активи, оприлюднених біржею.

Четверте, дані CATR різних бірж

4.1 Binance

4.1.1 Аналіз підтвердження активів (PoR)

Станом на дані знімка за жовтень 2025 року :

!

BTC: 593 851

ETH:4,095,663

USDT: 347 мільярдів (коефіцієнт застави 107.45)

USDC: 78 мільярдів (коефіцієнт забезпечення до 133,79%)

Оцінка загальної основної вартості активів користувачів становить 1150 мільярдів доларів США

4.1.2 Аналіз обсягу торгівлі

У жовтні 2025 року активність централізованих бірж різко зросла. Дані CCData показують, що загальний обсяг спотових та ф'ючерсних торгів на глобальних CEX досяг 10,3 трильйона доларів. Binance зазвичай займає приблизно 40%-50% ринкової частки.

Спотова торгівля: Дані вказують на те, що обсяг торгівлі Binance у жовтні складає близько 8104 мільярдів доларів.

Торговля контрактами: Контракти зазвичай в 3-4 рази більші за обсяги спот-торгівлі. Враховуючи дані TokenInsight та CryptoQuant, квартальний обсяг торгівлі Binance досяг 8,39 трильйона доларів США, що в середньому становить приблизно 2,8 трильйона доларів США на місяць.

Загальна оцінка: загальний обсяг торгівлі Binance у жовтні (спотова + ф'ючерсна) консервативно оцінюється в межах 3,6 трильйона доларів.

4.1.3 Розрахунок обігу криптоактивів (CATR)

36000 / 1150 = 31,304x

4.2 OKX

4.2.1 Аналіз доказів активів (PoR)

Станом на жовтень 2025 року дані знімка:

!

BTC: 133,087 (коефіцієнт застави 105%)

ETH:1,622,674

USDT: 10 мільярдів (коефіцієнт застави 106%)

USDC: 1.2 млн

Оцінка загальних активів користувача становить 30 мільярдів доларів США.

4.2.2 Аналіз обсягу торгів

Звіт CCData показує, що обсяг спотових торгів на OKX у листопаді склав 163 мільярди доларів (дані за жовтень були схожими). Бізнес контрактів OKX завжди був сильним, зазвичай у 4-5 разів перевищуючи спот.

Загальна оцінка: якщо спотовий ринок становить 163 мільярди доларів, то контракти становлять приблизно 700-800 мільярдів доларів. Загальний обсяг торгівлі за місяць складає приблизно 1 трильйон доларів.

4.2.3 Розрахунок обігу криптоактивів (CATR)

10000 / 290 = 34,48x

4.3 Bybit

4.3.1 Аналіз підтвердження активів (PoR)

!

Станом на 22 жовтня 2025 року:

USDT： Користувацькі активи 58 мільярдів, баланс гаманця 63.8 мільярдів (110%).

USDC： Користувацькі активи 6 мільйонів. Баланс гаманця 6,8 мільйона (135%)

BTC： 61,976 BTC（приблизно 56 мільярдів доларів США）。

ETH: 532,000 ETH (приблизно 15 мільярдів доларів).

Оцінка загальних активів: приблизно 13,5 мільярда доларів.

4.3.2 Аналіз обсягу торгівлі

Зростання Bybit є надзвичайно швидким, дані CCData показують, що його обсяги спот-торгівлі у листопаді досягли 2080 мільярдів доларів. Зважаючи на те, що Bybit є платформою з пріоритетом контрактів, його обсяги торгівлі контрактами зазвичай в 3-4 рази більші за спотові.

Загальна оцінка: спот 2000 млрд + контракти 8000 млрд ≈ 1 трильйон доларів.

Враховуючи, що купівля-продаж на Bybit враховується окремо, слід розділити обсяг торгівлі на 2, тобто 5000 мільярдів доларів.

4.3.3 Розрахунок обіговості криптоактивів (CATR)

5000 / 135 = 37,31x

4.4 Bitget

4.4.1 Аналіз підтвердження активів (PoR)

!

Дані за жовтень 2025 року :

BTC: Користувачі володіють 10,275 BTC, платформа має 31,556 BTC (цікава деталь: резерв BTC на Bitget становить 307%, що демонструє потужність власних коштів?!).

ETH: Платформа має майже 300 тисяч монет ETH, користувачі володіють 134 тисячами (резерв ETH також досяг жахливих 224%)

USDT: 17.8 мільярдів + USDC 1.1 мільйонів

Загальна оцінка активів користувачів: приблизно 3,2 мільярда доларів США. (Оцінка активів платформи: 5,2 мільярда доларів США)

4.4.2 Аналіз обсягу торгівлі

Bitget повідомляє, що обсяг торгівлі ф'ючерсами на ринку США у жовтні перевищив 200 мільйонів доларів, хоча абсолютне значення не велике, але це демонструє диверсифікацію їхніх продуктів. CCData показує, що обсяг спотової торгівлі становить близько 80,2 мільярда доларів. Щодо контрактів, Bitget раніше повідомляв, що місячний обсяг торгівлі ф'ючерсами досяг 92 мільярдів доларів, що в умовах бичачого ринку може бути ще вищим.

Загальна оцінка: спот 80 мільярдів + контракти 320 мільярдів ≈ 400 мільярдів доларів.

Враховуючи, що кожна угода купівлі-продажу на Bitget враховується окремо, тому слід розділити обсяг торгівлі на 2, тобто 2000 мільярдів доларів США.

4.4.3 Розрахунок обіговості криптоактивів (CATR)

2000/ 32 = 62,5x

4.5 Ворота:

4.5.1 Аналіз підтвердження активів (PoR)

Станом на 28 жовтня, загальна вартість резервів, про яку повідомляє Gate, становить 11,676 мільярдів доларів США, а резервний коефіцієнт 124%.

!

Цікаво, що коефіцієнти застави основних активів Gate значно перевищують 100%, тобто вміст активів платформи > активів користувача.

Ситуація з основними активами користувача така:

BTC 18 536 (застава 133,96%)

332 801 ETH

USDT 13.32 мільярдів

USDC 0.67 мільйона (рівень забезпечення майже 250%)

Загальні основні активи користувачів: близько 4 мільярдів доларів США, активи платформи становлять 6,3 мільярда доларів США

4.5.2 Аналіз обсягу торгівлі

Обсяги спот-торгівлі Gate у жовтні зросли на 39,1%, досягнувши історичного максимуму в 163 мільярди доларів США. Що стосується контрактів, дані за травень становили 264 мільярди доларів США, а прогноз на жовтень близько 400 мільярдів доларів.

Загальна оцінка: спот 163 млрд + контракт 400 млрд ≈ 560 млрд доларів США.

Враховуючи, що кожна угода на Gate обліковується окремо, тому обсяг торгівлі слід розділити на 2, тобто 2800 мільярдів доларів.

4.5.3 Розрахунок обігу криптоактивів (CATR)

2800 / 40 = 70x

4,6 MEXC

4.6.1 Дані про основні активи користувача

!

USDT： Користувацькі активи 17,23 мільярда доларів ( активи платформи 22,45 мільярда, коефіцієнт застави 130%）

BTC： Користувацькі активи 3,555 BTC (приблизно 300 мільйонів доларів).

ETH：Користувацькі активи 54357 ETH ( приблизно 1,6 мільярда доларів США)

USDC: приблизно 100 мільйонів

Загальна оцінка активів: близько 2,3 мільярда доларів США

4.6.2 Аналіз обсягу торгів

Згідно з даними Coingecko, середній денний обсяг торгів на спотовому ринку за останні 30 днів становив 3,3 мільярда, а місячний обсяг торгів оцінюється в 100 мільярдів; денний обсяг торгів контрактами становив 45 мільярдів, а місячний обсяг торгів оцінюється в 1350 мільярдів. (Я справді не можу знайти надійне джерело даних, тож будь ласка, потерпіть.)

З огляду на те, що купівля-продаж на MEXC враховується окремо, слід розділити обсяг торгівлі на 2, тобто 6750 мільярдів доларів.

Цікаво, що: звіт TokenInsight стверджує, що MEXC займає друге місце в глобальній спот-торгівлі, з часткою ринку близько 9% ( https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/30/3177141/0/en/TokenInsight-MEXC-Ranks-Second-in-Global-Spot-Trading-Capturing-11-of-Market-Share-in-Q3-2025.html) )

4.6.3 Розрахунок обіговості криптоактивів (CATR)

6750 / 23 = 293,48x

4.7 HTX

4.7.1 Дані про основні активи користувача

Згідно з розкриттям HTX у жовтні, активи користувачів такі:

!

BTC 19867 монет

ETH 115278 монет

USDT 13.5 мільярдів

37 мільйонів доларів США

Загальна оцінка основних активів користувачів становить 3,5 мільярда доларів США.

4.7.2 Аналіз обсягу торгівлі

Згідно з даними coingecko, денний обсяг торгів контрактами HTX становить 8,5 мільярда. За 30 днів - 255 мільярдів; денний обсяг торгів на спот-ринку становить близько 4 мільярдів, за 30 днів - 120 мільярдів.

Загальна оцінка: місячний обсяг торгівлі приблизно 3375 мільярдів доларів.

З огляду на те, що угоди купівлі-продажу HTX рахуються окремо, обсяг торгівлі повинен бути 3750/2, тобто 1875 мільярдів доларів.

4.7.3 Розрахунок обіговості активів (ATR)

1875 / 35 = 53,57x

Ця стаття є лише відправною точкою, сподіваюся, що вона зможе надихнути читачів на вивчення більш цікавих та ефективних індикаторів і вимірювальних параметрів. Не те, щоб ринок криптоактивів був надто складним, а те, що ми не маємо системного підходу до його аналізу.