Г观点：Біткойн закінчує чотирирічний цикл і розпочне новий «дворічний цикл»

Джефф Парк, радник Bitwise, написав, що традиційний чотирирічний цикл Bitcoin обумовлений поєднанням економіки гірничодобувної промисловості та поведінкової психології, але в майбутньому Bitcoin замість цього буде слідувати «дворічному циклу», керованому поєднанням «економіки менеджера фонду» і «сліду ETF, що визначає поведінкову психологію». Він стверджує, що в старому циклі шок пропозиції від халвінгу і, як наслідок, рефлексивна поведінка групи були надійними рушійними силами, але зараз сторона пропозиції менш впливова, ніж колись. Аналіз нового циклу ґрунтується на трьох основних припущеннях: інвестори оцінюють інвестиції в біткоіни в рамках від одного до двох років. Потік грошей професійних інвесторів, що протікає через ETF, домінуватиме в ліквідності біткоїна, а ETF стануть проксі-індикаторами для відстеження. Аналіз не враховує (але все ще є найбільшим сеттером поставок на ринку) поведінку продавців китів OG. Джефф Парк припускає, що прибуток на кінець року (YTD P&L) є ключовим фактором у галузі управління активами, оскільки річні результати визначають комісію фондів (особливо хедж-фондів). Коли менеджери фондів не мають достатньої кількості раннього прибутку як буфера, вони будуть більш схильні продавати найбільш ризиковані позиції з наближенням кінця року. Згідно з дослідницьким звітом, приплив капіталу механічно підштовхує прибутковість вгору, а вища прибутковість залучає більше припливу, цикл, який займає майже два роки. Виходячи з цього, він аналізує можливі сценарії для менеджерів фондів для оцінки своїх позицій біткоїна: Сценарій 1 (2024 рік): Біткоїн зростає на 100%, що значно перевищує поріг 30% інституційного сукупного річного темпу зростання (CAGR). Сценарій 2 (2025 рік): Bitcoin впав на 7% з початку року, і щоб досягти своєї мети, інвесторам потрібно отримати понад 50% прибутку протягом наступних двох років. Сценарій 3 (2 роки): Інвестор отримав прибуток у розмірі 85%, що трохи більше, ніж 70% прибутковість, необхідна для 30% CAGR. На цьому етапі раціональний керуючий фондом може розглянути можливість продажу, щоб зафіксувати прибуток, захистити репутацію та довести цінність свого «управління ризиками» як послуги преміум-класу. Джефф Парк вважає, що біткоїн в даний час наближається до все більш важливої ціни в $84 000, що становить всю базу вартості ETF від початку і до теперішнього часу. Він зазначив, що більша частина позитивного прибутку ETF припала на 2024 рік, тоді як приплив ETF у 2025 році був ледь прибутковим (крім березня). Найбільший місячний приплив стався у жовтні 2024 року (коли BTC вже коштував до $70 000). Він пояснив, що ця схема може бути ведмежою, оскільки ті, хто інвестує наприкінці 2024 року, але не досягає порогу прибутковості, зіткнуться з точкою прийняття рішення з наближенням дворіччя. Якщо ринок увійде в ведмежий ринок, причиною буде вже не чотирирічний цикл, а скоріше провал дворічного циклу, який дозволив менеджерам фондів залучити новий капітал у правильну точку входу, щоб компенсувати поведінку інвесторів, які фіксують прибуток. Він робить висновок, що майбутнє більше не буде полягати лише в моніторингу середньої собівартості власників ETF, а зосередиться на тенденціях руху середнього прибутку за часом покупки. Він вважає, що це стане найбільшим джерелом тиску на пропозицію ліквідності і механізм автоматичного розриву руху ціни біткоіни в майбутньому, і призведе до свого роду «динамічного дворічного циклу». Він підкреслив, що якщо ціна біткоіни стагнує, це буде негативним для біткоіни в інституційну епоху, тому що управління активами - це бізнес «вартість капіталу», і якщо прибутковість інвестицій біткоіни буде стиснута нижче 30% через фіксовану ціну, це змусить інвесторів продавати. Він стверджує, що покупці (менеджери фондів) більш передбачувані, ніж у минулому чотирирічному циклі, і що зниження важливості обмежень пропозиції означає, що ця більш передбачувана поведінка буде домінувати.