Дика правда DeFi: крах доходів від стейблкоїнів, ласкаво просимо до епохи ризику

Епоха легкого доступу до криптозаробітку офіційно закінчилася. Можливість прибутковості стабільних монет зазнала краху, впавши з двозначної річної прибутковості до майже нульової прибутковості, позичальники DeFi та прибуткові фермери застрягли на пустирі, а мрія про «безризикову» прибутковість мертва. Ця стаття виникла зі статті, написаної Джастіном Аліком, і була складена, скомпільована та написана TechFlow. (Синопсис: Засновник Aave прогнозує перезапуск ETHLend наступного року, повернувши «реальні BTC» до кредитування DeFi? (Передісторію додано: Що таке новий протокол спільної ліквідності 1inch Aqua для переміщення сплячого капіталу DeFi?) Яка користь від революційного фінансового руху, якщо навіть портфель облігацій вашої бабусі не може виграти? Епоха легкого доступу до криптозаробітку офіційно закінчилася? Рік тому внесення готівки в стейблкоїни було схоже на пошук чит-коду. Щедрі відсотки, сказав ( ) нульовий ризик. Сьогодні ця мрія перетворилася на попіл. Можливість отримання прибутку від стабільних монет у криптовалютному просторі зазнала краху, залишивши позичальників DeFi і фермерів, що вирощують дохід, у пастці пустки майже нульової прибутковості. Що ж насправді сталося з тим «безризиковим» золотим гуском (дійною коровою) з річною нормою прибутковості (APY)? І хто несе відповідальність за перетворення доходів від видобутку корисних копалин на місто-привид? Давайте зануримося у «звіт про розтин» заробітку стейблкоїнів, який не є хорошим видовищем. Мрія про «безризикову» прибутковість мертва Пам'ятаєте старі добрі часи ( приблизно ) 2021 році, коли різні протоколи як цукерки кидали двозначну річну прибутковість USDC і DAI? Централізована платформа розширила свій актив під управлінням (AUM) до величезного рівня менш ніж за рік, пообіцявши стейблкоїнам прибутковість 8-18%. Навіть нібито «консервативні» протоколи DeFi пропонують понад 10% на депозити в стейблкоїнах. Начебто ми зламали фінансову систему, безкоштовні гроші! Роздрібні інвестори стікалися до стейблкоїна, переконані, що знайшли чарівну, безризикову прибутковість стейблкоїнів у розмірі 20%. Ми всі знаємо, чим це закінчиться. Перенесемося у 2025 рік: ця мрія вже вмираюча. Прибутковість стейблкоїнів впала до однозначного мінімуму або нуля, повністю зруйнована ідеальним штормом. Обіцянка «безризикового повернення» мертва, і вона не була реальною з самого початку. Золотий гусак (дійна корова) Дефі виявився просто куркою без голови. Токени різко падають, прибутковість обвалилася разом з ними Перший винуватець очевидний: ведмежий ринок криптовалют. Падіння ціни токена знищило джерело палива для багатьох прибутків. Бичачий ринок DeFi підтримується дорогими токенами; Раніше ви могли заробити 8% на стейблкоїнах, тому що протокол міг карбувати та розподіляти токени управління, які різко зростали в ціні. Але коли ціна цих токенів впала на 80-90%, вечірка закінчилася. Винагороди за прибуткове фермерство висихають або стають майже нічого не вартими. ( Наприклад, токен CRV від Curve, який раніше коштував близько 6 доларів, тепер коливається нижче 0,50 долара — це план субсидування прибутків постачальників ліквідності. ) Коротше кажучи, безкоштовного обіду без бичачого ринку не буває. Падіння цін супроводжується масовим відтоком ліквідності. Загальне значення блокування в DeFi-(TVL) випарувалося зі своїх максимумів. Досягнувши піку наприкінці 2021 року, TVL увійшов у низхідну спіраль, впавши більш ніж на 70% під час краху 2022-2023 років. Угоди про втечу капіталу на мільярди доларів – це або стоп-лосс виходи для інвесторів, або збій ланцюга, який змусить кошти вивести. У міру того, як половина капіталу зникає, прибутки, природно, в'януть: менше позичальників, менше комісій за транзакції та значно менше стимулів для токенів, які можна розподілити. Результат: TVL від DeFi ( більше схожий на «повний витік вартості») щосили намагається повернутися до частки своєї колишньої слави, незважаючи на скромний відскок у 2024 році. Коли поля перетворилися на пил, прибуткове господарство нічого не збирає. Апетит до ризику? Повна анорексія Мабуть, найважливішим фактором у вбивстві здобутків є простий страх. Схильність криптовалютної спільноти до ризику обнулилася. Після жахливих історій про централізовані фінансові (CeFi) та шалених афер DeFi навіть найрадикальніші спекулянти кажуть «ні, дякую». І роздрібні інвестори, і кити в основному пообіцяли відмовитися від колись популярної гри в гонитву за прибутком. Після катастрофи 2022 року більшість інституційних фондів призупинили інвестиції в криптовалюту, а ті роздрібні інвестори, які обпеклися, тепер набагато обережніші. Ця зміна мислення очевидна: навіщо гнатися за прибутком у 7%, якщо сумнівний додаток для кредитування може зникнути за одну ніч? Фраза «якщо це здається не надто хорошим, щоб бути правдою, то це може бути неправдою» нарешті прижилася. Навіть усередині DeFi користувачі уникають усього, крім найбезпечніших варіантів. Майнінг з кредитним плечем, який колись був літнім захопленням DeFi, тепер є нішевим ринком. Агрегатори врожайності та сховища однаково безлюдні; Yearn Finance більше не є гарячою темою в Twitter (CT). Простіше кажучи, ні в кого немає апетиту пробувати ці модні стратегії прямо зараз. Колективне неприйняття ризику вбиває величезні прибутки, які колись винагороджували ці ризики. Відсутність схильності до ризику = відсутність премії за ризик. Залишається лише мізерна базова ставка. Не забувайте про аспект протоколу: самі DeFi-платформи також стали більш схильними до ризику. Багато платформ посилили вимоги до застави, обмежили ліміти запозичень або закрили збиткові пули. Побачивши, що конкуренти вибухають, угода більше не прагне до зростання за будь-яку ціну. Це означає меншу кількість агресивних стимулів і більш консервативну модель відсоткових ставок, що знову ж таки призводить до зниження прибутків. Ethereum традиційних фінансів: навіщо погоджуватися на 3% для DeFi, якщо прибутковість казначейських облігацій становить 5%? Ось іронічний поворот: традиційний фінансовий світ починає пропонувати кращу прибутковість, ніж криптовалюти. Підвищення ставки ФРС підштовхує безризикову ставку ( прибутковості казначейських облігацій ) до рівня, близького до 5% у 2023-2024 роках. Раптом нудна прибутковість бабусиних казначейських облігацій випередила багато пулів DeFi! Це повністю перевертає сценарій з ніг на голову. Вся привабливість кредитування стейблкоїнів полягає в тому, що банки платять 0,1%, а DeFi – 8%. Але коли казначейські облігації платять 5% без ризику, однозначна прибутковість DeFi виглядає вкрай непривабливою на основі поправки на ризик. Навіщо розсудливому інвестору вкладати долари в сумнівний смарт-контракт, щоб заробити 4%, коли Дядько Сем пропонує більш високу прибутковість? Фактично, цей розрив у прибутковості висмоктував капітал із криптовалютного простору. Великі гравці починають вкладати готівку в безпечні облігації або фонди грошового ринку замість ферм зі стейблкоїнами. Навіть емітенти стейблкоїнів не можуть ігнорувати це; Вони почали вкладати резерви в казначейські облігації, щоб отримувати хороший дохід ( більшу частину якого залишали ) самі. В результаті ми бачимо, що стейблкоїни простоюють у гаманцях і не розгортаються. Альтернативна вартість володіння стейблкоїном з 0% прибутковістю стає величезною, з відсотковими втратами на десятки мільярдів доларів. Долар, припаркований у стабільному монеті «лише готівкою», нічого не робить, тоді як реальні відсоткові ставки зростають. Коротше кажучи, традиційні фінанси вкрали роботу DeFi. Прибутковість DeFi має зростати, щоб конкурувати, але вона не може зрости без нового попиту. Так що гроші просто пішли. Сьогодні Aave або Compound можуть забезпечити близько 4% річного прибутку на ваш USDC ( пов'язаний з різними ризиковими ), але…