Fasanara Digital та Glassnode: Інституційний ринковий прогноз на четвертий квартал 2025 року

Автор: Glassnode

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

На тлі поточного ринкового відкату та макроекономічного тиску ми спільно з Fasanara Digital публікуємо партнерський звіт, у якому аналізуємо основну інфраструктуру екосистеми, зокрема спотову ліквідність, потоки капіталу в ETF, стейблкоїни, токенізовані активи та децентралізовані безстрокові контракти, а також їхні тенденції розвитку у четвертому кварталі.

Цифрові активи перебувають на одному з найважливіших структурних етапів цього циклу. Завдяки глибокій спотовій ліквідності, історичному припливу капіталу та регульованому попиту на ETF, біткоїн подолав фазу розширення останніх трьох років. Центр ваги ринку зміщується: капітал концентрується, торгові платформи стають більш зрілими, а інфраструктура деривативів демонструє більшу стійкість під час стресу.

Спираючись на аналітику Glassnode та трейдерський погляд Fasanara, цей звіт досліджує еволюцію ринкової структури у 2025 році. Ми детально аналізуємо реконфігурацію ліквідності на спотовому, ETF та ф’ючерсному ринках, зміни масштабів кредитного плеча, а також те, як стейблкоїни, токенізація та позаланцюгові розрахунки трансформують рух капіталу. Ці тенденції формують ринкову архітектуру, яка суттєво відрізняється від попередніх циклів і продовжує розвиватись. Нижче наведено основні тези:

Ключові моменти

Біткоїн залучив понад 732 мільярди доларів нового капіталу, що перевищує сумарний показник усіх попередніх циклів, піднявши реалізовану капіталізацію до близько 1.1 трильйона доларів, а ціна зросла більш ніж на 690%.

Довгострокова волатильність біткоїна майже вдвічі знизилася: з 84% до 43%, що відображає зростання глибини ринку та інституційної участі.

За останні 90 днів обсяг розрахунків у мережі біткоїна склав близько 6.9 трильйона доларів, що можна порівняти або навіть перевищує квартальні показники таких традиційних платіжних мереж, як Visa чи Mastercard. З активністю, що переміщується до ETF і брокерів, ончейн-активність частково скоротилась, але біткоїн і стейблкоїни залишаються домінуючими для розрахунків у ланцюзі.

Денний обсяг торгів ETF виріс з менше ніж 1 мільярда доларів до понад 5 мільярдів доларів, а в пікові моменти (наприклад, після події розкредитування 10 жовтня) перевищував 9 мільярдів доларів на день.

Обсяг токенізованих реальних активів (RWA) за рік зріс з 7 мільярдів доларів до 24 мільярдів доларів; ці активи мають нижчу кореляцію з традиційними криптоактивами, що посилює стабільність DeFi та підвищує ефективність капіталу.

Децентралізований ринок безстрокових контрактів стрімко зростає: частка DEX на цьому ринку зросла з близько 10% до 16–20%, а місячний обсяг торгів перевищив 1 трильйон доларів.

Венчурна активність і надалі тісно пов’язана з альткоїн-циклом, концентруючись переважно на біржах, ключовій інфраструктурі та рішеннях масштабування.

Цей цикл очолює біткоїн, його рух ведеться спотом і підтримується інституційним капіталом

Частка біткоїна на ринку наближається до 60%, що вказує на повернення капіталу у високоліквідні мейнстрім-активи, а альткоїни відчувають корекцію. З листопада 2022 року частка біткоїна зросла з 38.7% до 58.3%, тоді як частка Ethereum знизилася до 12.1%, продовжуючи тенденцію відставання від біткоїна з часу злиття в 2022 році.

З мінімуму до максимуму цього циклу біткоїн залучив 732 мільярди доларів нового капіталу — це більше, ніж у всіх попередніх циклах разом узятих. Ethereum та інші альткоїни також продемонстрували сильне зростання (понад 350%), але не перевершили біткоїн, як це було у попередніх циклах.

Ліквідність поглиблюється, волатильність знижується, але шоки з плечем залишаються

Ринкова структура біткоїна суттєво посилилася: денний обсяг спотових торгів піднявся з 4–13 мільярдів доларів у минулому циклі до 8–22 мільярдів доларів зараз. Довгострокова річна реалізована волатильність знизилась з 84.4% до 43.0%. Водночас відкрита позиція у ф’ючерсах досягла історичного максимуму в 67.9 мільярда доларів, близько 30% з яких припадає на CME, що свідчить про значну інституційну участь.

Ончейн-активність переміщується офчейн, але біткоїн і стейблкоїни залишаються основою розрахунків у мережі

Після схвалення спотових ETF у США кількість щоденних активних ончейн-ентиті біткоїна знизилася з близько 240 тисяч до 170 тисяч. Це відображає міграцію активності до брокерів та ETF-платформ, а не зменшення використання мережі. Попри це, за останні 90 днів біткоїн розрахував близько 6.9 трильйона доларів, що співставно з квартальним обсягом обробки платежів Visa чи Mastercard. За даними Glassnode (з урахуванням ентиті), реальний економічний обсяг розрахунків складає близько 870 мільярдів доларів на квартал, або 7.8 мільярда доларів на день.

Паралельно стейблкоїни продовжують забезпечувати ліквідність усій екосистемі цифрових активів. Сукупна пропозиція п’яти найбільших стейблкоїнів досягла історичного максимуму у 263 мільярди доларів. Середньодобовий обсяг переказів USDT та USDC разом становить близько 225 мільярдів доларів. При цьому швидкість обігу USDC значно вища, що свідчить про його активніше використання в інституційних та DeFi-транзакціях.

Токенізовані активи розширюють фінансову інфраструктуру ринку

За останній рік обсяг токенізованих реальних активів (RWA) зріс з 7 мільярдів доларів до 24 мільярдів доларів. Ethereum залишається основним рівнем розрахунків для таких активів і наразі обробляє близько 11.5 мільярдів доларів цього ринку. Найбільший окремий продукт — BUIDL від BlackRock — зріс до 2.3 мільярда доларів, збільшившись більш ніж у чотири рази за рік.

Зі зростанням припливу капіталу токенізовані фонди стали однією з найбільш динамічних категорій активів, відкриваючи нові канали дистрибуції для керуючих активами. Це свідчить про розширення сфери застосування токенізації та зростаючу інституційну готовність використовувати її як канал розповсюдження та ліквідності.